2022-04-18開(kāi)源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,畢揮對(duì)瑞聯(lián)新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，醫(yī)藥中間體、新能源材料助成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)瑞聯(lián)新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為89.62元。

瑞聯(lián)新材(688550)

業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，醫(yī)藥中間體、新能源材料再添成長(zhǎng)動(dòng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)

4月17日，公司發(fā)布2021年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.26億元，同比增長(zhǎng)45.35%；歸母凈利潤(rùn)2.40億元，同比增長(zhǎng)36.70%。2021Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92億元，同比增長(zhǎng)21.72%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)37.45%。我們維持2022、2023年盈利預(yù)測(cè)，并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為3.13、4.08、5.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.46、5.81、7.60元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.4、14.9、11.4倍。我們看好公司受益于OLED顯示高景氣，不斷拓展核心技術(shù)在醫(yī)藥、電解液添加劑的延伸應(yīng)用，維持“買入”評(píng)級(jí)。

匯兌損失疊加原材料漲價(jià)等因素導(dǎo)致毛利率有所下滑，顯示板塊延續(xù)高景氣

2021年公司整體毛利率35.33%，同比-4.97pcts，毛利率下降主要是2021年外銷收入占比增加至65%，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值產(chǎn)生匯兌損失8,535萬(wàn)元，導(dǎo)致毛利率-3.43pcts，同時(shí)原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致采購(gòu)成本增長(zhǎng)約22%，且高毛利的醫(yī)藥業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅（13.71%）不及顯示材料（57.74%）。細(xì)分來(lái)看：（1）OLED板塊毛利率提升至30.02%，氘代藍(lán)光材料銷量同比增長(zhǎng)210%；（2）面板需求提升、大尺寸趨勢(shì)加之面板價(jià)格高漲，帶動(dòng)液晶板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)59.40%；（3）醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率61.40%，同比-6.8pcts，除匯率因素外，疫情也對(duì)產(chǎn)品量產(chǎn)計(jì)劃產(chǎn)生不利影響，PA0045銷量同比增長(zhǎng)38%，但自2020年底有所降價(jià)導(dǎo)致收入增幅不及銷量增幅。我們認(rèn)為，隨著匯率及原材料價(jià)格趨于穩(wěn)定，公司盈利能力將回歸正常，并持續(xù)受益于大尺寸OLED顯示的持續(xù)滲透和氘藍(lán)有機(jī)材料的廣泛應(yīng)用。

醫(yī)藥產(chǎn)品管線擴(kuò)展順利，電解液添加劑有望放量，公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足

截至2021年，公司銷售千萬(wàn)級(jí)的醫(yī)藥中間體產(chǎn)品有4個(gè)，共有醫(yī)藥管線100個(gè)，其中終端藥物為創(chuàng)新藥的項(xiàng)目72個(gè)，仿制藥項(xiàng)目27個(gè)，未知1個(gè)，相較于2020年底新增39個(gè)；公司蒲城海泰新能源材料項(xiàng)目可年產(chǎn)VC產(chǎn)品1500噸、FEC產(chǎn)品500噸，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)后將會(huì)貢獻(xiàn)電子化學(xué)品板塊50%收入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，顯示技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券金益騰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.36%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.09。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為135.0。證券之星估值分析工具顯示，瑞聯(lián)新材（688550）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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