2022-04-19開源證券股份有限公司鄧健全對常熟汽飾進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：業(yè)績穩(wěn)健增長彰顯經營韌性，新能源客戶占比持續(xù)攀升》，本報告對常熟汽飾給出增持評級，當前股價為14.04元。

常熟汽飾(603035)

公司2021年業(yè)績穩(wěn)健增長，原材料漲價、缺芯多重影響下彰顯經營韌性公司2021年營收為26.6億（同比+20.1%），規(guī)模效應帶動毛利率提升至24.05%（同比+0.8pcts），歸母凈利潤4.20億元（同比+16.2%）；Q4單季度營收為8.6億元（同比+11.1%，環(huán)比+42.6%），毛利率為24.32%（同比+3.43pcts，環(huán)比+1.79pcts），歸母凈利潤為1.43億元（同比+1.9%，環(huán)比+122%）。公司2021年克服原材料漲價、缺芯、疫情等不利因素，全年毛利率創(chuàng)近五年新高，全年營收、歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高，展現出較強的經營韌性?？紤]到公司豐富的在手訂單及優(yōu)秀的成本管控能力，我們略微上調2022/2023年盈利預測，并新增2024年盈利預測，我們預計2022/2023/2024年歸母凈利潤為5.25(+0.14)/6.58(+0.04)/8.01億元，EPS為1.41(-0.01)/1.77(-0.04)/2.16元/股，對應當前股價PE為9.9/7.9/6.5倍，公司新能源客戶項目拓展順利，未來有望貢獻業(yè)績增量，維持“增持”評級。

費用結構持續(xù)優(yōu)化，2021年公司三費費用率同比-3.1pcts

2021年公司降本增效成果顯著，三費費用率為12.1%（同比-3.1pcts），其中管理費用率下降1.0pcts，包裝費用下降致銷售費用率下降近0.2pcts，可轉債轉股及銀行貸款的降低等原因致財務費用率下降約1.9pcts；同時公司加大研發(fā)投入，增加模具、設備優(yōu)化費用及研發(fā)人員工資致研發(fā)費用率增至3.65%（同比+0.6pcts）。

客戶結構持續(xù)優(yōu)化，2021年新能源客戶占營收比例快速提升至24.5%據公司年報披露，2021年公司持續(xù)優(yōu)化客戶結構，新能源汽車客戶及高端傳統汽車客戶訂單增加帶動整體業(yè)績穩(wěn)健增長，公司承接的理想、特斯拉、Vinfast、長城汽車、北汽越野、零跑、哪吒等新客戶或新項目先后竣工投產，助力公司2021年新能源銷售占比提升至24.5%，較2020年全年提升13.9pcts。此外，2021年公司新獲寶馬外飾項目、集度汽車門板、儀表板總成等項目，加速項目拓展步伐。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期、原材料價格大幅上漲、疫情反復等。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為25.75。證券之星估值分析工具顯示，常熟汽飾（603035）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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