2022-04-20信達證券股份有限公司周平對阿拉丁進行研究并發(fā)布了研究報告《高端試劑國產(chǎn)品牌崛起，業(yè)績持續(xù)增長穩(wěn)中向好》，本報告對阿拉丁給出評級，當前股價為54.84元。

阿拉丁(688179)

事件：阿拉丁發(fā)布 2021 年年報，全年實現(xiàn)總營收 2.88 億元，同比增長 22.82%：歸母凈利潤達 0.89 億元，同比增速為 20.06%；扣非歸母凈利潤 0.86 億元，較上年同期增長 22.74%，毛利率為 62.26%，同比上升 1.38 pct。 分季度來看， 2021Q4 營業(yè)收入為 0.90 億元，同比增長 21.29%，環(huán)比增長 33.78%。全年整體來看，公司收入端與利潤端維持快速增長，內(nèi)生盈利能力有所提升。

點評：

利空因素逐漸出清， Q4 收入環(huán)比高增長。 受 2020 年疫情影響， 高?？蛻艨蒲性噭┬枨竺黠@下滑，導(dǎo)致公司 2021 年全年存貨較多， 截止 2021年末約為 1.81 億元， 但高存貨有利于在同業(yè)競爭的庫存博弈中取得一定先發(fā)優(yōu)勢， 為 2022 年高增長奠定堅實基礎(chǔ)。 自 2021 年 Q2 起，公司上線新 ERP 系統(tǒng)， 對公司生產(chǎn)、銷售以及發(fā)貨均造成一定影響， 前期收入略不及預(yù)期。 隨系統(tǒng)完善， 活躍用戶有所回升， 訂單執(zhí)行效率逐步提高， 2021Q4 環(huán)比收入提升 33.78%， 較往年同期有較大提升， 同比增加 25.33%。

產(chǎn)品種類不斷拓充，試劑業(yè)務(wù)持續(xù)增長。 報告期內(nèi)， 公司進一步拓展生物試劑業(yè)務(wù)， 加大生物試劑自主研發(fā)力度， 略顯成效，生命科學板塊實現(xiàn)營收 0.67 億元，同比增長 29.46%。 高端化學試劑維持高增長態(tài)勢，實現(xiàn)收入 1.48 億元，同比增長 22.00%； 分析類以及材料科學類試劑營收分別為 0.38 億與 0.20 億元，較 2021 年分別提升 34.68%和 33.22%。公司預(yù)計 2022 年繼續(xù)新增約一萬個品種， 能夠進一步滿足下游客戶日益增長的需求，持續(xù)增加用戶粘性，市占率與盈利能力有望不斷提升。

倉儲布局完善， 服務(wù)質(zhì)量有所提升。 報告期內(nèi)， 公司華南、西南倉全面落成并投入運營， 全國四大倉儲系統(tǒng)（ 華東、華南、華北、西南） 正式建成，能夠更好滿足全國各地客戶的需求，提升發(fā)貨效率。報告期內(nèi)，公司新增銷售人員 27 人達 82 人，對下游客戶服務(wù)質(zhì)量有所提升，有利于增加品牌信賴度與用戶粘性，帶動公司規(guī)模持續(xù)擴大。 試劑行業(yè)的超額收益主要來源于客戶對于品牌的信任， 在可以預(yù)見的未來， 阿拉丁將持續(xù)坐穩(wěn)中國高端試劑品牌寶座，品牌價值的不斷提高將持續(xù)為公司帶來高收入增速。

盈利預(yù)測： 預(yù)計 2022-2024 年公司收入分別為 3.86/5.07/6.62 億元，同比增長 34.1%/31.5%/30.7%。歸母凈利潤分別為 1.17/1.52/1.94 億元，同比增長 30.6%/30.0%/28.1%，對應(yīng) 2022-2024 年 EPS 分別為 1.16/1.50/1.92元， PE 為 47/36/29 倍。

風險因素： 新品研發(fā)進度不及預(yù)期； 客戶拓展不及預(yù)期， 新增訂單量不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為83.13。證券之星估值分析工具顯示，阿拉?。?88179）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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