2022-04-20浙商證券股份有限公司王華君對(duì)杭叉集團(tuán)(603298)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)：一季度收入同比增長(zhǎng)8%，電動(dòng)化戰(zhàn)略全面提速》，本報(bào)告對(duì)杭叉集團(tuán)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.23元。

杭叉集團(tuán)(603298)

投資要點(diǎn)

一季度收入同比增長(zhǎng)8%，歸母凈利潤(rùn)同比下降14%

2022Q1公司實(shí)現(xiàn)收入36.0億元，同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比增長(zhǎng)3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比下降14%，環(huán)比增長(zhǎng)12%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.9億元，同比下降15%，環(huán)比增長(zhǎng)31%。2022Q1公司營(yíng)收增長(zhǎng)符合預(yù)期，季度盈利能力有所改善。

2022Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率15.3%，同比下降3.4pct.，環(huán)比提升8.4pct.；實(shí)現(xiàn)凈利率5.5%，同比下降1.4pct.，環(huán)比下降0.1pct.，公司原材料成本管控效果顯現(xiàn)，單季度毛利率明顯改善。2022Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流2.3億元，同比下降47%，環(huán)比提升12%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流同比下降較多主要系公司存貨備貨增加、現(xiàn)金支付比例上升所致。

新能源化+海外市場(chǎng)將成公司成長(zhǎng)新動(dòng)能，成立合資公司加碼智能物流

新能源：行業(yè)電動(dòng)化趨勢(shì)下，公司積極轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)能，推出自主研發(fā)XH系列重工況高壓鋰電專(zhuān)用車(chē)（2-3.8t），進(jìn)一步擴(kuò)展新能源產(chǎn)品型譜，攻克了鋰電叉車(chē)在重工工況的施工難題。依托在新能源領(lǐng)域超前的布局和研發(fā)制造能力，2021年公司外銷(xiāo)Ⅰ類(lèi)和Ⅱ類(lèi)鋰電車(chē)型同比增長(zhǎng)兩倍以上，鋰電池產(chǎn)品市場(chǎng)占有率繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

海外擴(kuò)張方面：公司計(jì)劃新建澳大利亞、巴西銷(xiāo)售子公司，與美國(guó)、德國(guó)、泰國(guó)、加拿大、荷蘭五個(gè)海外子公司形成聯(lián)動(dòng)，完善三層級(jí)國(guó)際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。憑借新能源產(chǎn)品在性?xún)r(jià)比、交貨時(shí)間、規(guī)格品種等方面的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力打開(kāi)海外市場(chǎng)，2021年公司出口產(chǎn)品同比增長(zhǎng)近70%。智能物流：公司依托傳統(tǒng)叉車(chē)、智能叉車(chē)深厚的技術(shù)積累，擬成立杭叉奧卡拉姆合資公司，加大智能物流裝備布局。2021年公司智能物流業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)近50%，新增項(xiàng)目同比增長(zhǎng)1.5倍以上。

叉車(chē)行業(yè)整體銷(xiāo)量保持較好態(tài)勢(shì)，公司新能源叉車(chē)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展

2022年1-2月全行業(yè)叉車(chē)銷(xiāo)量為15.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33%；其中今年2月叉車(chē)銷(xiāo)量達(dá)7.1萬(wàn)臺(tái)，同比大增71%，叉車(chē)需求保持旺盛態(tài)勢(shì)。2021年叉車(chē)全行業(yè)銷(xiāo)量為110萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)37%；國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量為78萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)27%；出口銷(xiāo)量32萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)74%，出口增速遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)增速。2021年行業(yè)鋰電叉車(chē)總銷(xiāo)售量為33萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)106%，滲透率達(dá)42.3%，較2020年提升9.9個(gè)pct。

2021年公司實(shí)現(xiàn)叉車(chē)銷(xiāo)量24.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量10.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)55%，其中，新能源叉車(chē)銷(xiāo)量突破6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超100%，公司新能源叉車(chē)進(jìn)程引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)公司2022-2024年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.3/11.7/13.4億元，同比增長(zhǎng)13%/14%/15%，對(duì)應(yīng)EPS為1.19/1.35/1.55元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為11/10/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

制造業(yè)投資低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)劉榮研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.4%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.46。證券之星估值分析工具顯示，杭叉集團(tuán)（603298）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為4星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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