2022-04-24東方證券股份有限公司劉恩陽對普門科技進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)健增長，電化學(xué)發(fā)光和醫(yī)美產(chǎn)品值得期待》，本報告對普門科技給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為18.90元，當(dāng)前股價為13.85元，預(yù)期上漲幅度為36.46%。

普門科技(688389)

業(yè)績穩(wěn)健增長，表現(xiàn)符合預(yù)期。近日，公司發(fā)布21年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，同比增長40.50%；歸母凈利潤1.90億元，同比增長32.23%，扣非凈利潤1.63億元，同比增長32.25%；分季度來看，21年Q4單季實現(xiàn)營收2.34億元（同比+45.81%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元（同比+33.44%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62億元（同比+38.72%）。公司同時公布22年一季報，22Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元，同比增長27.7%；歸母凈利潤0.67億元，同比增長24.36%，扣非凈利潤0.64億元，同比增長30.27%，因研發(fā)投入加大，季度間業(yè)績稍有波動，整體看，21年全年符合預(yù)期。

產(chǎn)品線不斷完善，組織架構(gòu)變革優(yōu)化。21年公司業(yè)績的高增長一方面來自于自研項目上的突破：公司21年新增產(chǎn)品國內(nèi)外注冊和認(rèn)證超過100項，其中電化學(xué)發(fā)光檢測項目新增了37個注冊證，檢測項目達(dá)到80個以上，進一步覆蓋到腫瘤標(biāo)志物、甲狀腺功能、性激素、炎癥、心肌標(biāo)志物栓等十二類，且還在不斷完善。另一方面，公司對營銷組織架構(gòu)進行了優(yōu)化和變革，顯著提升了國內(nèi)、國際營銷系統(tǒng)的專業(yè)化能力，銷售渠道的開發(fā)和管理、市場推廣和覆蓋等能力得到提升，帶動了營收增長。

電化學(xué)發(fā)光和醫(yī)美產(chǎn)品有望放量，雙輪驅(qū)動值得期待。IVD方面，公司首款“大發(fā)光”儀器eCL9000已于2022年1月28日獲得注冊證，即將開始放量，有望帶動試劑單產(chǎn)大幅提升。治療與康復(fù)方面，2022年Q1持續(xù)加大研發(fā)投入，進一步聚焦市場。前兩年醫(yī)美領(lǐng)域的布局在2022年Q1初見成效，未來公司有望于公立醫(yī)院和民營醫(yī)院的皮膚科及美容整形科達(dá)成合作，進一步拓展市場，長期來看，雙輪驅(qū)動下公司發(fā)展值得期待。

盈利預(yù)測與投資建議

由于公司近年注冊大量自研產(chǎn)品，研發(fā)投入加大，我們小幅上調(diào)公司研發(fā)費用率預(yù)測，下調(diào)公司22-23年EPS預(yù)測分別為0.63/0.87（原預(yù)測0.66/0.91元），預(yù)測24年EPS為1.13元。基于可比公司估值，給予22年30倍PE，目標(biāo)價為18.90元，維持"買入"評級。

風(fēng)險提示

研發(fā)進展不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為23.07。證券之星估值分析工具顯示，普門科技（688389）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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