我國期貨市場早期以農(nóng)產(chǎn)品(000061)期貨起步，在市場參與度有限的初級階段，形成了以1月、5月和9月合約為主力合約的非連續(xù)性市場結(jié)構(gòu)，符合傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)周期性生產(chǎn)的特點，也使涉農(nóng)企業(yè)在耕種、收獲的關(guān)鍵時節(jié)能夠找到流動性較好的合約對沖。然而，這一結(jié)構(gòu)與企業(yè)常年持續(xù)性經(jīng)營的實際并不完全相符，特別是隨著我國期貨市場品種逐步從農(nóng)業(yè)擴(kuò)展到能源、化工、有色、金屬、鋼鐵等眾多工業(yè)和民生領(lǐng)域，活躍合約不連續(xù)的流動性結(jié)構(gòu)同實體企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)、連續(xù)銷售所產(chǎn)生的避險需要之間的矛盾日益顯現(xiàn)，在一定程度上制約了期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能發(fā)揮。

近年來，大商所黨委高度重視合約連續(xù)活躍工作，針對這一困擾期貨市場功能發(fā)揮的難題，制定并推出以做市商制度為核心的一攬子措施，結(jié)合品種特點和市場變化“一品一策、因品施策”，有效推動多數(shù)品種非主力合約流動性顯著提高，為企業(yè)貿(mào)易定價和風(fēng)險管理提供便利。特別是2021年以來，大商所圍繞“我為群眾辦實事”實踐活動，在總結(jié)市場各合約運行的基礎(chǔ)上，針對不同合約特點進(jìn)一步深入推進(jìn)各項政策方案，一方面，貼近現(xiàn)貨市場和企業(yè)實際需求，重點調(diào)整合約規(guī)則、改善交易交割各項制度、探索場外市場建設(shè)、推動場內(nèi)場外協(xié)同發(fā)展，從便利實體企業(yè)交易交割等根源上解決連續(xù)性問題；另一方面，持續(xù)優(yōu)化做市方案，加大重點品種做市力度，探索市場化激勵措施，提高做市商業(yè)務(wù)水平，為促進(jìn)合約連續(xù)性創(chuàng)造優(yōu)越的流動性生態(tài)環(huán)境。此外，大商所還持續(xù)進(jìn)行市場推廣，逐步扭轉(zhuǎn)交易者只交易1、5、9合約的交易習(xí)慣。

從目前期貨合約連續(xù)活躍效果來看，各品種均出現(xiàn)不同程度提升，大大方便了實體企業(yè)利用各月份合約持續(xù)進(jìn)行套保及套利的需求。其中玉米、大豆、粳米、玉米淀粉、雞蛋、苯乙烯、液化石油氣等品種已經(jīng)基本實現(xiàn)連續(xù)活躍，鐵礦石、油脂、塑料等品種連續(xù)活躍效果持續(xù)提升。期貨品種運行質(zhì)量大幅提升，非1、5、9合約持倉持續(xù)擴(kuò)大，市場規(guī)模顯著提升。2021年11月，做市品種非1、5、9合約日均持倉量占整體品種的比例約為31%，同時買賣價差大幅縮窄，訂單深度大幅提升。隨著市場的流動性和風(fēng)險承載能力越來越強，引發(fā)越來越多的產(chǎn)業(yè)和投資者開始關(guān)注非主力合約交易，非1、5、9合約參與交易客戶數(shù)大幅增加，部分品種重點產(chǎn)業(yè)客戶已逐步參與，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場利用非1、5、9合約進(jìn)行定價、風(fēng)險管理明顯增加，產(chǎn)業(yè)服務(wù)水平進(jìn)一步提升。

合約連續(xù)性的逐步改善，不但滿足了實體企業(yè)利用各月份合約對持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行套保的需求，也為實體企業(yè)和投資機構(gòu)深度參與期貨市場提供了更多便利。同時，由于近月合約不斷連續(xù)，遠(yuǎn)期合約的價格更為理性和準(zhǔn)確，提高了企業(yè)套期保值的效率和實際效果，方便投資者的操作。中糧油脂專業(yè)化公司套期保值部副總經(jīng)理周吉帥表示，合約連續(xù)活躍工作給國內(nèi)期貨市場運行帶來了巨大變化，期貨合約流動性提升，進(jìn)一步把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)落到了實處。期貨合約的連續(xù)活躍解除了產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保的后顧之憂，也讓企業(yè)實實在在感受到了便利，期貨市場與實體企業(yè)形成了更加有效的聯(lián)動，參與起來也更加得心應(yīng)手。

大商所交易業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所將持續(xù)深化“一品一策”，持續(xù)推動以做市商制度為核心的連續(xù)活躍方案。根據(jù)市場運行情況和品種特點，差異化、精細(xì)化、動態(tài)化制定做市方案，動態(tài)評估做市效果，鞏固、提升重點品種連續(xù)活躍效果，提升期貨市場運行質(zhì)量，滿足實體企業(yè)和市場投資者對合約連續(xù)活躍的需求。同時，大商所將完善做市商遴選、淘汰等機制，加強做市商隊伍建設(shè)，進(jìn)一步夯實市場流動性供給質(zhì)量。通過上述舉措，解決活躍合約不連續(xù)的頑疾，讓實體企業(yè)和廣大投資者切切實實感受到市場的根本變化，滿足其保值和投資需求。

關(guān)鍵詞： 多管齊下