2022-04-25開源證券股份有限公司張宇光對(duì)中炬高新(600872)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2022Q1業(yè)績(jī)低于預(yù)期，期待疫情后行業(yè)復(fù)蘇》，本報(bào)告對(duì)中炬高新給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.73元。

中炬高新(600872)

年報(bào)業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)預(yù)告，一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期

中炬高新公布2021年報(bào)與2022年一季報(bào)。公司2021年實(shí)現(xiàn)收入51.2億元，同比降0.2%；凈利7.4億元，同比降16.6%。2021Q4營(yíng)收17.0億元，同比增29.7%；凈利3.8億元，同比增68.9%。2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.5億元，同比增6.6%；凈利1.6億元，同比降9.5%。考慮疫情影響需求與成本壓力增大，我們下調(diào)2022-2023年盈利預(yù)測(cè)，新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年凈利分別為7.4（-0.4）、8.3（-0.8）、9.9億元，EPS為0.93（-0.05）、1.05（-0.09）、1.24元，同比增0.2%、12.0%、18.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.5、23.7、20.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

2021Q4提價(jià)刺激渠道備貨，2022Q1受到疫情負(fù)面影響

美味鮮子公司2021Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7%的加速增長(zhǎng)，主因在于：一是11月公告提價(jià)，刺激渠道備貨增加；二是調(diào)味品四季度進(jìn)入銷量旺季，行業(yè)本身已有復(fù)蘇趨勢(shì)。2022Q1受到疫情沖擊，調(diào)味品行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，美味鮮一季度營(yíng)收同比略降，其中食用油下滑21.8%影響較大，雞精雞粉有庫(kù)存轉(zhuǎn)移因素，增10.4%表現(xiàn)較好?？紤]到疫情二季度仍對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，我們預(yù)計(jì)全年美味鮮營(yíng)收增速約6%；地產(chǎn)全年可能產(chǎn)生4億結(jié)算收入，全年預(yù)測(cè)合并報(bào)表營(yíng)收增速5.6%。

低基數(shù)導(dǎo)致2021Q4凈利快速增長(zhǎng)，疫情及成本沖擊影響2022Q1利潤(rùn)水平

2021Q4美味鮮子公司凈利增速10.6%快于營(yíng)收，主因在于2020Q4中山廠區(qū)資產(chǎn)減值，導(dǎo)致同期利潤(rùn)基數(shù)較低。2021Q4年底提價(jià)對(duì)沖成本，四季度行業(yè)復(fù)蘇費(fèi)用投放效率提升，對(duì)利潤(rùn)有正面貢獻(xiàn)。2022Q1美味鮮毛利率同比降5.1pct至30.7%，成本上漲應(yīng)是主因。全年看預(yù)估成本持續(xù)上行，調(diào)味品利潤(rùn)繼續(xù)承壓?？紤]到地產(chǎn)業(yè)務(wù)有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2022年合并報(bào)表利潤(rùn)同比略有增長(zhǎng)。

2022年波動(dòng)中成長(zhǎng)，期待疫情后調(diào)味品復(fù)蘇

疫情影響下公司營(yíng)收略有壓力，年內(nèi)渠道進(jìn)行精細(xì)化管理，同時(shí)延續(xù)主銷區(qū)品類多元化，非主銷區(qū)聚焦大單品的戰(zhàn)略，為全年?duì)I收提供保障。當(dāng)前疫情對(duì)銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，疫情得到有效控制后，預(yù)計(jì)調(diào)味品行業(yè)會(huì)迎來(lái)復(fù)蘇行情。未來(lái)看點(diǎn)在于股權(quán)激勵(lì)方案落地后，管理層與公司整體訴求一致，優(yōu)化團(tuán)隊(duì)關(guān)系；同時(shí)提升中層員工士氣與經(jīng)營(yíng)動(dòng)力，解決當(dāng)前員工積極性的問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情擴(kuò)散導(dǎo)致需求下滑。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安徐洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.16億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為38.05。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.97。證券之星估值分析工具顯示，中炬高新（600872）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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