2022-04-30太平洋(601099)證券股份有限公司白宇對星宇股份(601799)進行研究并發(fā)布了研究報告《星宇股份22Q1業(yè)績點評：凈利率企穩(wěn)回升，看好長期發(fā)展》，本報告對星宇股份給出買入評級，認為其目標價位為170.00元，當前股價為127.88元，預期上漲幅度為32.94%。

星宇股份(601799)

事件： 公司發(fā)布 2022Q1 業(yè)績。 公司一季度實現(xiàn)營收 21.3 億，同比+11.6%，環(huán)比-5.27%；歸母凈利潤 2.7 億，同比-5.61%，環(huán)比+27.8%。利潤率環(huán)比提高： Q1 毛利率 22.38%，同比-3.84pct，環(huán)比+5.99pct。毛利率同比降低，一部分是由于會計準則變化，我們認為大概影響 1.7 個點左右（運費），還有一部分來自于原材料漲價以及產(chǎn)品結構的變化。

Q1 四費 8.42%，同比-1.31pct，其中銷售費率下降 1.66pct（運費轉移到成本），研發(fā)費率+1.19pct。 凈利率 12.64%，同比-2.31pct，環(huán)比+3.27pct，起底回升。 我們看到公司自去年 Q3，因為大客戶缺芯，規(guī)模效應下降，以及原材料漲價等綜合因素影響導致利潤率進入底部，但是成本轉嫁一般會有一到兩個季度的滯后，經(jīng)過兩個季度的底部區(qū)域， 利潤情況顯著恢復。

多元化客戶拓展成功： 公司過去兩年在新客戶開拓上非常成功。 2020年戰(zhàn)略客戶 BBA 實現(xiàn)了多項目突破， 2021 年戰(zhàn)略客戶造車新勢力蔚小理也全線突破， 爭取到 LED 以及 ADB 大燈項目。 隨著新客戶新項目量產(chǎn)， 公司有望開啟二次高成長曲線。

行業(yè)升級持續(xù)進行： 除了公司依靠自身努力不斷開拓新項目， 車燈行業(yè)升級遠沒有結束。 鹵素車燈到到低分區(qū) LED, 再到高分區(qū) LED， 繼而 ADB 升級， 價位更高的 DLP 車燈也逐漸被高端車采用， 智能汽車對于車燈數(shù)字化交互要求越來越高， 而車燈持續(xù)升級也給公司帶來了顯著成長機會。

投資策略： 我們預計公司 22/23 年歸母凈利潤 14/17 億，目前股價對應公司 2022 年動態(tài) PE 25 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示： 客戶銷量不及預期， 原材料價格持續(xù)惡化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)高登研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.11%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.73億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為187.06。證券之星估值分析工具顯示，星宇股份（601799）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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