隨著A股市場反彈，近期量化私募尤其是指數增強產品業(yè)績顯著轉暖。

來自托管機構和第三方機構的相關數據顯示，截至5月20日，頭部量化私募5月以來每周取得正超額收益(即跑贏對標股指)的指數增強產品在9成以上，不少頭部機構5月以來的累計超額收益已達10%左右，今年以來平均跑贏對標股指約5個百分點，延續(xù)了過去幾年整體持續(xù)跑贏主要對標股指的良好表現。

受多重因素影響，二季度以來，量化私募產品的發(fā)行仍持續(xù)偏冷，今年量化指數增強類產品的發(fā)行量同比降近六成。

近一月業(yè)績大幅反彈

上海某第三方渠道人士向中國證券報記者介紹，自A股于4月末觸底以來，國內頭部量化私募的階段性業(yè)績，與主要股指的表現出現同步顯著回升。近半個多月投資者對量化指數增強產品的認購問詢，也較前期明顯增多。其中，頭部機構從4月末的低點到目前的收益率普遍都在10%以上，少數頭部私募的區(qū)間正收益已經超過了15%。某大型券商機構營業(yè)部托管數據顯示，思勰投資、幻方量化、赫富投資、念空科技、鳴石投資等多家頭部機構4月末以來的超額收益均達5%-10%左右。

一方面，前期一度遭遇業(yè)績低潮的幻方量化等部分機構近期業(yè)績明顯修復;另一方面，部分今年業(yè)績回撤控制較好的頭部機構，在市場反彈期間也迎來了較大的業(yè)績回彈。此外，來自業(yè)內的最新消息進一步顯示，本輪市場反彈，憑借持續(xù)滿倉不做倉位擇時、控制回撤以及獨特Alpha的挖掘，思勰投資等少數頭部機構的中證500指數增強策略，已經實現了年內正收益，上半年以來的超額收益已超過15%。

綜合渠道機構、私募管理人等各方分析，在2021年9月至2022年年初遭遇一輪全量化行業(yè)超額收益的低潮之后，本輪量化私募業(yè)績表現顯著回彈的主要驅動因素大致有三個方面。

第一是去年四季度以來，量化行業(yè)超額收益的持續(xù)回撤疊加指數下跌，引發(fā)部分投資人離場觀望，量化私募行業(yè)整體規(guī)模有一定萎縮，賽道擁擠度明顯下降，大部分量化模型的信號失效問題也出現階段性減輕。第二是頭部機構今年以來普遍保持了較為高效的策略模型迭代，迭代之后的策略更加適應近幾個月的市場。第三，有大型量化私募表示，目前國內多數頭部機構的量化模型，在中小市值個股活躍度更高的市場環(huán)境里相對優(yōu)勢更明顯，而4月下旬以來，A股市場中小盤個股、成長風格明顯占優(yōu)。

新產品發(fā)行遭遇低潮

今年以來，A股市場出現一輪顯著回調。私募排排網的統計顯示，同期國內50億元以上規(guī)模的頭部量化機構旗下量化指數增強產品平均回撤了15.68%，延續(xù)了過去幾年持續(xù)跑贏主要對標股指的表現。2019年至2021年，頭部量化私募的年均超額收益普遍達到15%-20%。

即便如此，從量化私募產品的發(fā)行端來看，投資者并不積極。朝陽永續(xù)最新監(jiān)測數據顯示，截至5月24日，今年以來量化私募各類策略的新產品發(fā)行量為1135只，較去年同期下滑約四成。其中，二季度以來量化私募各類產品僅發(fā)行282只，同比萎縮近六成。

在量化指數增強產品方面，據私募排排網不完全統計，截至5月22日，今年二季度以來共發(fā)行量化指數增強產品49只，比2021年同期下降了57.39%。

赫富投資副總經理殷姍稱，今年以來，量化指數增強產品在發(fā)行端遇冷，主要有三方面原因：市場缺乏賺錢效應、量化投資熱度有所減退、量化管理人競爭加劇等。

第三方機構格上旗下金樟投資研究員關曉敏進一步指出，私募產品的發(fā)行轉冷，跟市場表現呈正相關關系，但并不是完全正相關。“大多數投資人往往在上漲行情延續(xù)很長一段時間后，才去進行投資”。“例如，量化指數增強策略私募產品的前一輪投資熱潮，出現在2021年3月到2021年9月，而量化產品備案的高峰期大約在2021年年中時點之后;因此，今年量化私募發(fā)行端的轉冷不是一個突然的現象，而是一個漸進的過程。”關曉敏稱。

期待“低谷”相逢

在當前市場低位回暖但仍有所反復的背景下，部分頭部量化私募管理人進一步強調，期待能在市場“低谷”與投資者相遇。

思勰投資相關負責人表示，近期該機構正在計劃發(fā)行新的指數增強產品，主要考量在于“在合適的時間把合適的產品推給合適的客戶”。該機構認為，當前市場處于相對底部區(qū)域，長期投資價值正逐步顯現。在目前時點，向長線看好A股表現并能承受一定波動的客戶推薦指數增強產品，一方面能夠讓投資者以更低成本建倉，以期獲得長期絕對收益;另一方面，同樣有助于市場的平穩(wěn)運行。

此外，如何實現各方的“長期之興”，頭部量化機構普遍有了更為深度的相關思考。

聚寬投資總經理王恒鵬認為，從單純獲得投資收益的角度來看，“越跌越買”顯然是在長期看多前提下的簡單邏輯，當前的指數點位相比去年高點，具備了更高的安全邊際，不少機構投資人近期在量化指數增強產品上有加倉行為。對于頭部管理人而言，除了做好投資收益，還要幫助渠道和投資人“在困難時刻做對的決策”。

幻方量化相關負責人稱，資產管理行業(yè)一直以來有明顯的周期性，大部分客戶買產品都是沖著賺錢效應，這容易導致相關行為“在市場上漲階段容易推升泡沫，在市場走弱階段陷于沉寂”。整體而言，不少投資者在基金認購中，也存在“追漲殺跌”情緒化特點，值得行業(yè)與投資者共同反思。“作為管理人，這促使我們去思考如何更好地調控產品募集，真正做到與客戶利益在長期維度上的一致性。”該私募人士稱。

進一步結合資本市場的長期表現，鳴石投資強調，從長期來看，經濟增長前景依然光明，主要股指大概率會呈現震蕩向上的走勢。對于量化產品而言，穩(wěn)健的超額獲取能力，是量化產品最值得關注的地方，未來仍值得期待。

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