(資料圖片)

近年來，為實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”的戰(zhàn)略目標(biāo)，世界范圍內(nèi)的能源優(yōu)化、消費(fèi)升級(jí)得以快速發(fā)展，國內(nèi)諸多政策逐步引導(dǎo)各產(chǎn)業(yè)向綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在終端能源消費(fèi)中，市場需求旺盛令電能對(duì)化石能源的替代作用也不斷強(qiáng)化。

在此行業(yè)背景下，經(jīng)營場地電動(dòng)車的廣東綠通新能源電動(dòng)車科技股份有限公司（以下簡稱“綠通科技”）也向資本市場發(fā)起沖擊，公司將于7月15日接受創(chuàng)業(yè)板上會(huì)審議。

值得留意的是，隨著招股書的披露，公司整體經(jīng)營情況也逐漸為市場了解，其在營收高速增長的同時(shí)，經(jīng)營管理中存在的部分隱憂也逐一浮現(xiàn)。

營收增量主要來自境外？ 貿(mào)易摩擦不斷或增隱憂

公開資料顯示，綠通科技主要產(chǎn)品為場地電動(dòng)車系列產(chǎn)品，包括高爾夫球車、觀光車、電動(dòng)巡邏車、電動(dòng)貨車等。

近年來隨著市場需求漸趨旺盛，公司業(yè)績得以快速提升，營業(yè)收入由2019年的4.18億元增長至2021年的10.17億元，年復(fù)合增長率達(dá)55.98%；同期，公司凈利潤由4853.56萬元增長至1.27億元，增幅達(dá)到了162.15%。

公司業(yè)績增長態(tài)勢在2022年得以延續(xù)。招股書顯示，2022年1-6月，公司預(yù)計(jì)營業(yè)收入7億至7.5億元，同比增長 57.65%至68.91%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.26億元至1.36億元，同比增長154.86%至175.09%。

對(duì)于2022年的業(yè)績增長，公司解釋為受兩大因素影響：1、受益于公司產(chǎn)品的市場需求增加和公司產(chǎn)能提升，公司銷售收入快速增長，2、2022年4月起人民幣兌美元出現(xiàn)較快貶值。

公司的產(chǎn)能提升從報(bào)告期內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)可以得到驗(yàn)證。

2019-2021年，公司產(chǎn)能分別為1.6萬臺(tái)、2.2萬臺(tái)和 4.2萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為77.93%、93.93%和99.20%，已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能飽和的狀態(tài)。為此，綠通科技此次上市擬將4.05億募資中的2.79億元用于“年產(chǎn) 1.7 萬臺(tái)場地電動(dòng)車擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 ”。

至于人民幣匯兌對(duì)于公司凈利潤的影響，則需要從公司的境外營收來看。

綠通科技是一家較為依賴境外營收的企業(yè)，2019-2021年期間，公司境外銷售收入分別為 2.56億元、4.21億元及8.74億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.37%、75.55%及 86.08%。

其中，公司源自美國的銷售收入分別為1.10億元、2.85億元 及 6.63億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 26.42%、51.09%及 65.34%。

2019-2021年期間，綠通科技的營收增量為5.99億元，其中，境外營收的增量為6.18億元。這意味著，公司的報(bào)告期內(nèi)的營收增量均由境外營收增量帶來，國內(nèi)營收甚至出現(xiàn)了下滑。公司對(duì)于境外營收的依賴可見一斑。

不過，在國內(nèi)政策傾向新能源的情況下，公司在境內(nèi)營的收反而出現(xiàn)了下滑，顯示其在國內(nèi)市場開拓方面似乎開展得并不順利。

此外，還需注意，綠通科技的境外營收主要來自于美國，中美之間的貿(mào)易摩擦不斷，如果美國繼續(xù)實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策，將會(huì)對(duì)公司的營業(yè)收入產(chǎn)生重大不利影響，這將是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)隱憂。

研發(fā)投入“剛剛踩線”或因ODM模式 IPO募資補(bǔ)流動(dòng)性前竟突擊分紅？

公開資料顯示，綠通科技的產(chǎn)品覆蓋了旅游景區(qū)、高爾夫球場、巡邏、廠區(qū)物流、房產(chǎn)樓盤等應(yīng)用場景。截至2021年12月31日，公司擁有43項(xiàng)專利，涵蓋了整車結(jié)構(gòu)、電氣安全、交流驅(qū)動(dòng)、操控性、舒適性等領(lǐng)域。

公司雖然已經(jīng)具備多項(xiàng)專利，但在行業(yè)中依然面臨來自同業(yè)的競爭和挑戰(zhàn)。

公司在招股書中表示，“為應(yīng)對(duì)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，公司競爭對(duì)手紛紛在產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展上加大投入，并積極尋找新的盈利模式和利潤增長點(diǎn)?！?/P>

綠通科技同時(shí)坦言，如果公司未來不能充分適應(yīng)國際、國內(nèi)市場的需求，則將面臨市場競爭不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司行業(yè)地位和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

不過，從公司在研發(fā)上的實(shí)際投入看，綠通科技似乎并沒有表現(xiàn)出對(duì)于競爭風(fēng)險(xiǎn)的足夠重視。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用占比分別為3.55%、3.18%、3.33%，均維持在3%的水平，剛剛踩過“高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)定所需的3%紅線。

究其原因，這或許與公司的銷售模式相關(guān)。

綠通科技以O(shè)DM模式為主，自主產(chǎn)品為輔。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)ODM客戶銷售金額分別為1.92 億元、3.69億元及8.03億元，占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.90%、66.25%及79.08%。

在公司營收快速增長的過程中，綠通科技主要依賴的是ODM模式，即通俗所說的“貼牌”。貼牌模式下，公司根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)開發(fā)或自主研發(fā)產(chǎn)品。與自主品牌相比，這種方式下，公司根據(jù)市場需求自主開發(fā)研究的投入減少。

值得注意的是，在公司研發(fā)投入相對(duì)不足的情況下，公司的現(xiàn)金分紅卻表現(xiàn)出很“大方”。2019-2021年期間，公司現(xiàn)金分紅分別約為2438.94萬元、1258.59萬元和3146.63萬元，占公司同期扣非歸母凈利潤的50.58%、19.24%和25.31%。

在本次IPO募資計(jì)劃中，公司表示計(jì)劃將用4000萬資金補(bǔ)充流動(dòng)性，然而，在上市前夕，公司的累計(jì)分紅已經(jīng)超過6800萬。多次分紅的受益最大人便是持有公司42.44%股權(quán)的實(shí)控人張志江。

一邊欲通過募資補(bǔ)充流動(dòng)性，一邊又將凈利潤進(jìn)行大筆分紅，對(duì)此和訊財(cái)經(jīng)就此致函綠通科技問詢，但對(duì)方未予正面回復(fù)。

前員工變大客戶享“優(yōu)惠價(jià)” 與恒大多家企業(yè)合作獨(dú)不見“恒馳汽車”

招股書顯示，公司的前五大客戶對(duì)于營收有著重要的支持，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶的營收占比分別為32.63%、54.01%、68.37%，呈現(xiàn)逐年提升的態(tài)勢。

不過，公司的前五大客戶的構(gòu)成卻引起到監(jiān)管、市場的質(zhì)疑。

在報(bào)告期內(nèi)，公司的前五大客戶多為外企，其中少數(shù)的國內(nèi)企業(yè)包括成都綠欣電動(dòng)車有限公司、廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車科技有限公司等。

據(jù)招股書顯示，成都綠欣實(shí)際控制人查恩才及廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車科技有限公司的股東（持股 5%）、監(jiān)事范桂云均為公司前員工，曾分別間接持有綠通科技 0.42%、0.03%的股份。

值得一提的是，據(jù)公司在問詢回復(fù)中表示，綠通科技在2021年上半年對(duì)前員工客戶的平均產(chǎn)品銷售單價(jià)為3.83萬元，明顯低于境內(nèi)其他客戶平均產(chǎn)品銷售單價(jià)4.77萬元。

對(duì)此，公司解釋了兩大原因：1、采購產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同。前員工、前股東客戶采購的單價(jià)較低的高爾夫球車數(shù)量較多，因此拉低了平均單價(jià)；2、經(jīng)銷商管理制度約定了價(jià)格優(yōu)惠政策。前員工經(jīng)銷商的經(jīng)營規(guī)模較大，更容易達(dá)到價(jià)格優(yōu)惠政策，從而降低了對(duì)其銷售平均單價(jià)。

除了上述前員工企業(yè)外，恒大集團(tuán)也曾在公司的前五大客戶中出現(xiàn)。據(jù)招股書顯示，恒大集團(tuán)自2013 年開始與綠通科技開展業(yè)務(wù)，主要向公司采購觀光車和電動(dòng)巡邏車，在2019 年、2020年分別為公司第八大、第四大客戶。

恒大集團(tuán)旗下的恒馳汽車于7月6日20:00開啟預(yù)售首款量產(chǎn)車型“恒馳5”純電豪華SUV，那么綠通科技與此有無聯(lián)系？

從招股書來看，與綠通科技達(dá)成合作的恒大集團(tuán)主要包括：廣州恒大材料設(shè)備有限公司、廣州恒乾材料設(shè)備有限公司、海南恒乾材料設(shè)備有限公司、深圳恒大材料設(shè)備有限公司、莆田恒晟置業(yè)有限公司、佛山市南海新中建 房地產(chǎn)發(fā)展有限公司、恒大地產(chǎn)集團(tuán)北京有限公司、雞西恒大佳園房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等，但在恒大集團(tuán)眾多相關(guān)合作的企業(yè)名單中，并沒有恒馳汽車的影子。

關(guān)鍵詞：