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從基本面角度看，下半年原油供應(yīng)端增量有限，變數(shù)較少；需求端將持續(xù)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的影響，影響程度視實(shí)際加息路徑而定。另外，原油走勢(shì)還將受到地緣局勢(shì)具體變化的影響。

北美颶風(fēng)季高峰即將到來(lái)

自2005年以來(lái)，原油需求環(huán)比與美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比相關(guān)系數(shù)為0.81，與原油價(jià)格環(huán)比的相關(guān)系數(shù)為-0.18，與原油價(jià)格絕對(duì)值的相關(guān)系數(shù)為0.03。美聯(lián)儲(chǔ)加息則會(huì)對(duì)實(shí)際GDP產(chǎn)生直觀而顯著的考驗(yàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)1983年以來(lái)歷次快速加息通道中，幾乎每一次都造成實(shí)際GDP走低。因此，在處于美聯(lián)儲(chǔ)快速加息通道的下半年，交易加息預(yù)期即交易原油需求衰退預(yù)期，其力度與預(yù)期變化息息相關(guān)。此處的加息不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)加息，也可以引申至歐央行、英國(guó)央行等其他主要經(jīng)濟(jì)體加息，因?yàn)槠浔澈髮?duì)原油需求的影響邏輯是相同的。

美聯(lián)儲(chǔ)官員在7月加息75BP后仍在持續(xù)發(fā)表鷹派發(fā)言，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)壓制通脹的堅(jiān)定決心，市場(chǎng)預(yù)期也從明年一季度首次降息修正為明年一季度維持利率不變。鮑威爾在發(fā)言中特別提到，需要看到連續(xù)、顯著的通脹數(shù)據(jù)回落才會(huì)停止加息，顯然7月CPI這個(gè)好于預(yù)期但還不夠好的數(shù)據(jù)不足以阻擋美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐。

北美颶風(fēng)季高峰即將到來(lái)，這意味著墨西哥灣的海上鉆井平臺(tái)以及沿岸煉廠關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)增加。不過(guò)，除了2005年的卡特里娜颶風(fēng)直接摧毀了當(dāng)?shù)氐姆篮榈桃齺?lái)了巨浪和洪水，并破壞了當(dāng)?shù)仉娏ο到y(tǒng)導(dǎo)致了長(zhǎng)時(shí)間影響，21世紀(jì)以來(lái)，歷年颶風(fēng)往往造成的都只是短暫性破壞，這對(duì)于下半年加息周期下的油價(jià)，更多的是提供一個(gè)階段性反彈形成的賣出機(jī)會(huì)。

本輪拋儲(chǔ)或于10月底結(jié)束

在今年最新一輪拋儲(chǔ)前，美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存約5.5億桶，在10月拋儲(chǔ)結(jié)束后，預(yù)計(jì)將只剩下3.7億桶。美國(guó)作為IEA成員國(guó)，必須保證至少相當(dāng)于90天凈進(jìn)口量的石油庫(kù)存，按去年的數(shù)據(jù)換算約為2.9億桶，也就是說(shuō)，在本輪拋儲(chǔ)到期后，美國(guó)實(shí)際可以靈活動(dòng)用的剩余戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油只剩下8千萬(wàn)桶。一般而言，作為最重要的戰(zhàn)略物資之一，美國(guó)會(huì)為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存設(shè)置緩沖，而不是放任其直奔警戒位置。這意味著，11月開始，全球原油供應(yīng)很可能將收緊100萬(wàn)桶/日。

IEA在最新的短期展望報(bào)告中已經(jīng)看到了發(fā)電行業(yè)對(duì)石油需求的增加，并以此上調(diào)了全年消費(fèi)預(yù)測(cè)。今年全球迎來(lái)了連續(xù)第二個(gè)超乎尋常的炙熱夏天，無(wú)論是中國(guó)、美國(guó)還是歐洲，我們看到的氣象報(bào)告內(nèi)容基本一致。自6月初以來(lái)，沙特最高平均氣溫已經(jīng)超過(guò)43℃，預(yù)計(jì)10月前都不會(huì)有太多回落，沙特和一些中東國(guó)家是傳統(tǒng)的較為依賴原油產(chǎn)品進(jìn)行發(fā)電的國(guó)家，電力需求激增會(huì)帶來(lái)額外的原油消費(fèi)。此外，IEA也已經(jīng)注意到葡萄牙、西班牙、英國(guó)和日本在電力系統(tǒng)中的原油使用量出現(xiàn)增加。

此外，歐洲冬季電價(jià)期貨也已經(jīng)大幅刷新新高，甚至使得去年能源危機(jī)下的高電價(jià)看起來(lái)非?！氨阋恕?。由于對(duì)俄羅斯能源制裁的預(yù)期，歐洲正在迅速補(bǔ)充其天然氣儲(chǔ)備，比去年提前約9周，因?yàn)閬?lái)自俄羅斯的天然氣流量已經(jīng)嚴(yán)重減少。按熱值換算，8月初的歐洲天然氣價(jià)格已經(jīng)是柴油的兩倍，在氣價(jià)越來(lái)越高的背景下，冬季原油替代發(fā)電需求同樣可期。（作者單位：東吳期貨）

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