中國(guó)銀河證券股份有限公司石金漫,楊策近期對(duì)法拉電子(600563)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《薄膜電容龍頭地位穩(wěn)固，單季毛利率觸底回升》，本報(bào)告對(duì)法拉電子給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為194.0元。

法拉電子(600563)

(資料圖)

核心觀點(diǎn)：

投資事件公司公布2022年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.63億元，同比+37.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.32億元，同比+18.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利4.30億元，同比+24.74%;基本EPS為1.92元/股，同比+18.52%。

我們的分析與判斷

（一）下游新能源、風(fēng)光儲(chǔ)持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)高景氣，公司成長(zhǎng)空間廣闊。2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.63億元，同比+37.46%；其中Q2營(yíng)收9.23億元，同比+31.48%，環(huán)比Q1+9.88%。營(yíng)收再創(chuàng)單季新高，主要系其下游新能源電動(dòng)車及風(fēng)光儲(chǔ)對(duì)薄膜電容需求的拉動(dòng)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022H1我國(guó)新能源車零售銷量達(dá)224.8萬輛，同比增長(zhǎng)122.5%；據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022H1我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)30.88GW，同比增長(zhǎng)137.4%。下半年新能源車銷量和光伏裝機(jī)有望在政策支持下延續(xù)高景氣，為公司收入增長(zhǎng)打開空間。

（二）上游材料價(jià)格震蕩回落，毛利率觸底回升。2022H1公司銷售毛利率為38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要系薄膜電容上游原材料基膜及各類金屬材料價(jià)格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源電動(dòng)車需求增速較高，相對(duì)低毛利的產(chǎn)品占比提升。Q2銷售毛利率39.17%，環(huán)比Q1+1.36pct，主要系上游材料價(jià)格壓力緩解。目前國(guó)內(nèi)外基膜廠商積極擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)基膜漲價(jià)趨勢(shì)有望邊際改善，同時(shí)，錫、鋅、銅等上游金屬材料價(jià)格在2022年3月達(dá)到高點(diǎn)后開始震蕩回落，公司產(chǎn)品毛利率有望延續(xù)回升。

（三）研發(fā)投入持續(xù)增加，性能領(lǐng)先進(jìn)一步鞏固龍頭地位。2022H1公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.62億元，同比+22.07%；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為3.50%，同比-0.4pct，預(yù)計(jì)與營(yíng)收快速增長(zhǎng)有關(guān)。公司專業(yè)從事薄膜電容器研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，連續(xù)三十四屆進(jìn)入中國(guó)電子元件百?gòu)?qiáng)，薄膜電容器規(guī)模位列中國(guó)第一、全球前三。通過技術(shù)研發(fā)、提高產(chǎn)品性能，將有利于增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年?duì)I業(yè)收入分別為39.37億元、53.35億元、69.46億元，同比增速分別為40.09%、35.51%、30.19%，歸母凈利潤(rùn)分別為10.51億元、14.17億元、18.77億元，同比增速分別為26.56%、34.74%、32.51%，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.67元、6.30元、8.34元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)2、原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安(601211)劉堃研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.52%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.14億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為235.86。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，法拉電子（600563）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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