中國銀河證券股份有限公司石金漫,楊策近期對法拉電子(600563)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《薄膜電容龍頭地位穩(wěn)固，單季毛利率觸底回升》，本報告對法拉電子給出買入評級，當(dāng)前股價為194.0元。

法拉電子(600563)

(資料圖)

核心觀點：

投資事件公司公布2022年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.63億元，同比+37.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.32億元，同比+18.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利4.30億元，同比+24.74%;基本EPS為1.92元/股，同比+18.52%。

我們的分析與判斷

（一）下游新能源、風(fēng)光儲持續(xù)拉動行業(yè)高景氣，公司成長空間廣闊。2022H1實現(xiàn)營收17.63億元，同比+37.46%；其中Q2營收9.23億元，同比+31.48%，環(huán)比Q1+9.88%。營收再創(chuàng)單季新高，主要系其下游新能源電動車及風(fēng)光儲對薄膜電容需求的拉動。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022H1我國新能源車零售銷量達(dá)224.8萬輛，同比增長122.5%；據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022H1我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)30.88GW，同比增長137.4%。下半年新能源車銷量和光伏裝機(jī)有望在政策支持下延續(xù)高景氣，為公司收入增長打開空間。

（二）上游材料價格震蕩回落，毛利率觸底回升。2022H1公司銷售毛利率為38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要系薄膜電容上游原材料基膜及各類金屬材料價格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源電動車需求增速較高，相對低毛利的產(chǎn)品占比提升。Q2銷售毛利率39.17%，環(huán)比Q1+1.36pct，主要系上游材料價格壓力緩解。目前國內(nèi)外基膜廠商積極擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計基膜漲價趨勢有望邊際改善，同時，錫、鋅、銅等上游金屬材料價格在2022年3月達(dá)到高點后開始震蕩回落，公司產(chǎn)品毛利率有望延續(xù)回升。

（三）研發(fā)投入持續(xù)增加，性能領(lǐng)先進(jìn)一步鞏固龍頭地位。2022H1公司研發(fā)費用達(dá)0.62億元，同比+22.07%；研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為3.50%，同比-0.4pct，預(yù)計與營收快速增長有關(guān)。公司專業(yè)從事薄膜電容器研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，連續(xù)三十四屆進(jìn)入中國電子元件百強(qiáng)，薄膜電容器規(guī)模位列中國第一、全球前三。通過技術(shù)研發(fā)、提高產(chǎn)品性能，將有利于增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。

投資建議：我們預(yù)計公司2022~2024年營業(yè)收入分別為39.37億元、53.35億元、69.46億元，同比增速分別為40.09%、35.51%、30.19%，歸母凈利潤分別為10.51億元、14.17億元、18.77億元，同比增速分別為26.56%、34.74%、32.51%，對應(yīng)EPS分別為4.67元、6.30元、8.34元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1、產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險2、原材料價格上漲的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)劉堃研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.52%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.14億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為37.84。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為235.86。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，法拉電子（600563）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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