浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對(duì)金沃股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《金沃股份三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板，盈利能力有望提升》，本報(bào)告對(duì)金沃股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.76元。

金沃股份(300984)

(資料圖)

事件：10月27日晚間，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告

業(yè)績(jī)短期承壓，2022Q3單季度歸母凈利潤(rùn)同比下降32.5%，環(huán)比下降41.3%2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8.14億元，同比增長(zhǎng)27%；歸母凈利潤(rùn)4095萬元，同比下降13.3%。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，同比增長(zhǎng)15.8%，環(huán)比下降5.1%；歸母凈利潤(rùn)1169萬元，同比下降32.5%，環(huán)比下降41.3%。Q3單季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期主要系受國(guó)際地緣政治影響所致。歐洲是公司主要出口市場(chǎng)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等因素導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)下行，歐洲客戶降庫(kù)存導(dǎo)致公司部分出口訂單推后。

盈利能力承壓，2022Q3單季度毛利率、凈利率同比下降5.55、3.06pct盈利能力方面：2022年前三季度銷售毛利率12.81%，同比下降5.54pct；銷售凈利率5.03%，同比下滑2.34pct。Q3單季度銷售毛利率12.11%，同比下降5.55pct，環(huán)比下降2.4pct；銷售凈利率4.28%，同比下降3.06pct，環(huán)比下降2.64pct。盈利能力短期承壓主要系海外需求下滑，公司產(chǎn)能利用率不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致盈利能力出現(xiàn)下滑。費(fèi)用端來看，2022年前三季度期間費(fèi)用率7.4%，同比下降2.12pct，主要系銷售費(fèi)用率下降（0.78%，同比下降1.53pct）。銷售費(fèi)用率下降主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，運(yùn)輸費(fèi)、貨代及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本。

轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，布局高速鍛和特處理產(chǎn)能，補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板同時(shí)提升盈利能力2022年10月14日，公司發(fā)行3.1億元可轉(zhuǎn)債用于高速鍛件智能制造項(xiàng)目、軸承套圈熱處理生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次可轉(zhuǎn)債優(yōu)先向原股東配售，配售比例75.98%，轉(zhuǎn)股價(jià)27.28元。補(bǔ)齊高速鍛件和熱處理能力：1）有助于公司承接客戶更多類型訂單；2）由外購(gòu)或外包轉(zhuǎn)為自主生產(chǎn)，提升盈利能力。

展望未來，市占率+盈利能力提升，向全球一流軸承套圈生產(chǎn)商邁進(jìn)短期主要關(guān)注公司盈利能力提升：1）隨著銀川子公司項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利、熱處理產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)，公司盈利能力有望提升；2）“利”提升：通過補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板（即向前延伸工序至鍛件加工，向后延伸工序至熱處理、精磨工序），提升公司盈利能力，最多可提升凈利率6-7pct，未來有望達(dá)到15%以上長(zhǎng)期主要關(guān)注公司市占率提升：公司通過新客戶開拓、跟隨老客戶擴(kuò)區(qū)域擴(kuò)產(chǎn)、豐富產(chǎn)品矩陣，推動(dòng)其市場(chǎng)份額提升。2021年以來公司加速拓展國(guó)內(nèi)新客戶，如常州光洋。

盈利預(yù)測(cè)及估值

預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)0.57、0.94、2.02億元，同比增長(zhǎng)-9%、64%、115%，CAGR=87%，對(duì)應(yīng)PE30/19/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格上漲；2）客戶集中度較高。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)肖群稀研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.91%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.35億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.1。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.19。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金沃股份（300984）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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