【資料圖】

平安觀點：　　區(qū)域優(yōu)勢得天獨厚，打造城商行零售標桿。相較同業(yè)，我們認為長沙銀行在零售業(yè)務發(fā)展中享有更有利的外部土壤。地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展良好，疊加強省會政策紅利持續(xù)釋放，對當?shù)厝丝诘牧魅牒褪杖朐鲩L起到支撐作用。此外受益于城市網(wǎng)紅特色及低房價效應，長沙居民消費活力和意愿更為充沛。　　依托長沙地區(qū)良好的外部條件，長沙銀行一直以來將打造零售銀行作為自身戰(zhàn)略發(fā)展的重要支點。截至22 年上半年，長沙銀行零售板塊對營收和利潤的貢獻已達到37%和36%，均保持對標同業(yè)前列。受益于零售戰(zhàn)略對資產（零售信貸多元配置獲取更高收益）、負債（深耕本地及縣域夯實存款）兩端的助力，長沙銀行凈息差（2.35%，22H1）持續(xù)高于同業(yè)平均。　　零售生態(tài)布局完善，產品布局多點開花。長沙銀行充分利用自身區(qū)域優(yōu)勢深耕零售客群，在傳統(tǒng)線下金融服務模式基礎上，通過打造“弗蘭社”（面向本土消費客群）和“呼啦”（面向中小商戶）兩個全新應用場景將個人消費者和個體商戶納入到自己的生態(tài)中，同時零售信貸產品體系也在不斷迭代升級，包括快樂秒貸、呼啦快貸等線上信用類信貸產品的出現(xiàn)使得公司對于零售信貸客戶需求的覆蓋更為全面。長行本地生態(tài)圈的構建帶動了其零售客群的增長，截至22 年2 季度末零售客戶突破1600 萬戶，零售信貸中消費貸和呼啦快貸分別較年初增長14%、67%，非房類信貸增長持續(xù)提速，占零售貸款比重達到63%，均處于同業(yè)高位。　　深耕縣域金融，農金站模式提升服務能力。長沙銀行通過多年深耕已經(jīng)形成一套基于本地特色的縣域金融發(fā)展模式，通過“縣域支行+鄉(xiāng)鎮(zhèn)支行+農金站”三級網(wǎng)絡兼顧服務廣度與效率，其中農金站作為公司下沉到各個縣域的重要觸角，截至22 年上半年末數(shù)量已經(jīng)達到5902 家，實現(xiàn)對全省縣域地區(qū)93%的覆蓋。需要注意的是，農金站的擴張仍以保持經(jīng)營效率為前提，公司收入成本比整體保持穩(wěn)定且居于行業(yè)中游（26.5%，22H1）?！　≌雇磥恚覀冋J為隨著后續(xù)縣域網(wǎng)點布局的完善，未來在縣域地區(qū)市占率的提升有望推動整體業(yè)務存貸規(guī)模（1625 億/1302 億，22H1）再上臺階。　　投資建議：深耕本土基礎夯實，看好公司零售潛力。長沙銀行作為深耕湖南的優(yōu)質本土城商行，區(qū)域充沛的居民消費活力為其零售業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件，同時公司對于零售業(yè)務模式的探索仍在持續(xù)迭代升級，隨著未來零售生態(tài)圈打造、運營更趨成熟以及縣域金融戰(zhàn)略帶來的協(xié)同效應，我們認為其在零售領域的競爭力將得以保持，此外，公司110 億可轉債發(fā)行計劃正有序推進中，資本的夯實將為公司長期發(fā)展增添砝碼。我們維持公司22-24 年盈利預測，預計對應EPS 分別為1.72/1.94/2.21 元，目前股價對應22-24 年PB 分別為0.5x/0.4x/0.4x，維持“推薦”評級?！　★L險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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