華福證券有限責(zé)任公司陳澤敏近期對吉比特(603444)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《回合制玩法“適老”，童年向IP“新生”》，本報(bào)告對吉比特給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為336.80元，當(dāng)前股價(jià)為307.23元，預(yù)期上漲幅度為9.62%。

(相關(guān)資料圖)

吉比特(603444)

深耕游戲行業(yè)，錘煉IP工業(yè)化堅(jiān)基。吉比特成立于2004年，深耕網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)近20載，成功研發(fā)以中國傳統(tǒng)文化為核心的《問道》端游+手游，回合制游戲歷久彌新；新IP游戲《一念逍遙》國內(nèi)+海外持續(xù)火爆，工業(yè)化能力得到驗(yàn)證；代理多款精品游戲，增量確定性增強(qiáng)。

高股東回報(bào)率，彰顯管理層信心。自2017年公司上市以來，已實(shí)施現(xiàn)金分紅5次，累計(jì)現(xiàn)金分紅56.69億元，分紅率為57.82%。2022年公司計(jì)劃派發(fā)現(xiàn)金紅利約10億元，占2022年前三季度歸母凈利潤的99%，股息率達(dá)5.63%

公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，遠(yuǎn)超游戲行業(yè)平均水平。公司2017-2021年?duì)I收不斷增長，CAGR達(dá)33.9%；歸母凈利潤屢創(chuàng)新高，CAGR為24.6%。對比游戲行業(yè)2017-2021年10%的年復(fù)合增速，公司業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。公司2021年?duì)I收為46.19億元，同比增長68.4%；歸母凈利潤為14.68億元，同比增長40.3%。主要系新手游《一念逍遙》增收顯著，《問道》系列持續(xù)擴(kuò)大收入貢獻(xiàn)。

慢節(jié)奏的游戲是適配人口老齡化的長生命周期產(chǎn)品，童年情懷有助于提升單用戶價(jià)值。公司經(jīng)典IP《問道》是回合制游戲，新IP《一念逍遙》是放置類游戲，慢節(jié)奏的游戲?qū)W習(xí)成本較小，擁有較長生命周期；《摩爾莊園》和《奧比島》是擁有強(qiáng)大童年號召力的IP，隨用戶年齡增長，有望進(jìn)一步提升游戲ARRPU值。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營收CAGR為12%；凈利潤C(jī)AGR為16%。參照可比公司估值，考慮公司經(jīng)典游戲生命周期較長以及在手游戲的豐富儲備，給予公司22年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值為283.38億元，給予目標(biāo)價(jià)至336.80元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲監(jiān)管政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)；核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)典游戲收入不及預(yù)期；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)付天姿研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.4%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.09億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.64。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有33家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級27家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為354.06。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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