華福證券有限責任公司陳澤敏近期對吉比特(603444)進行研究并發(fā)布了研究報告《回合制玩法“適老”，童年向IP“新生”》，本報告對吉比特給出買入評級，認為其目標價位為336.80元，當前股價為307.23元，預期上漲幅度為9.62%。

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吉比特(603444)

深耕游戲行業(yè)，錘煉IP工業(yè)化堅基。吉比特成立于2004年，深耕網(wǎng)絡游戲行業(yè)近20載，成功研發(fā)以中國傳統(tǒng)文化為核心的《問道》端游+手游，回合制游戲歷久彌新；新IP游戲《一念逍遙》國內(nèi)+海外持續(xù)火爆，工業(yè)化能力得到驗證；代理多款精品游戲，增量確定性增強。

高股東回報率，彰顯管理層信心。自2017年公司上市以來，已實施現(xiàn)金分紅5次，累計現(xiàn)金分紅56.69億元，分紅率為57.82%。2022年公司計劃派發(fā)現(xiàn)金紅利約10億元，占2022年前三季度歸母凈利潤的99%，股息率達5.63%

公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，遠超游戲行業(yè)平均水平。公司2017-2021年營收不斷增長，CAGR達33.9%；歸母凈利潤屢創(chuàng)新高，CAGR為24.6%。對比游戲行業(yè)2017-2021年10%的年復合增速，公司業(yè)績表現(xiàn)遠超行業(yè)平均水平。公司2021年營收為46.19億元，同比增長68.4%；歸母凈利潤為14.68億元，同比增長40.3%。主要系新手游《一念逍遙》增收顯著，《問道》系列持續(xù)擴大收入貢獻。

慢節(jié)奏的游戲是適配人口老齡化的長生命周期產(chǎn)品，童年情懷有助于提升單用戶價值。公司經(jīng)典IP《問道》是回合制游戲，新IP《一念逍遙》是放置類游戲，慢節(jié)奏的游戲學習成本較小，擁有較長生命周期；《摩爾莊園》和《奧比島》是擁有強大童年號召力的IP，隨用戶年齡增長，有望進一步提升游戲ARRPU值。

盈利預測：我們預計2022-2024年公司營收CAGR為12%；凈利潤CAGR為16%。參照可比公司估值，考慮公司經(jīng)典游戲生命周期較長以及在手游戲的豐富儲備，給予公司22年18倍PE，對應目標市值為283.38億元，給予目標價至336.80元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：游戲監(jiān)管政策收緊的風險；核心人員流失風險；經(jīng)典游戲收入不及預期；匯率變動風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)付天姿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.4%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有33家機構給出評級，買入評級27家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為354.06。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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