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事項：　　公司公告：公司與中來股份控股股東林建偉、張育政夫婦簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《表決權(quán)委托協(xié)議》，擬通過支付現(xiàn)金方式受讓張育政持有的中來股份1.06 億股（約占中來股份總股本的9.70%），受讓價格為每股17.18 元，合計受讓金額18.17 億元；同時擬取得林建偉持有的中來股份1.09 億股（約占中來股份總股本的10%）對應(yīng)的表決權(quán)。本次交易完成后，浙能電力將持有中來股份9.70%的股份及19.70%的表決權(quán)，成為中來股份的控制方?！　怒h(huán)保公用觀點：公司此次收購中來股份股權(quán)，實現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局持續(xù)推進，促進公司由火電為主向火電與新能源協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)變。中來股份未來成長性較好，光伏背板、太陽能電池片產(chǎn)能擴張，驅(qū)動其收入和凈利潤快速增長。浙能電力入股后，將發(fā)揮公司與中來股份的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，為中來股份提供增信、融資、市場拓展等方面的支持，進一步提升中來股份的增長潛力，加快中來股份發(fā)展。同時，公司拓寬了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，新增利潤增長點，有助于提高公司整體盈利水平。由于本次公司收購中來股份股權(quán)尚具有不確定性，暫不考慮收購中來股份對公司的影響。預(yù)計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為7.9、23.5、26.8億元，2023-2024 年同比增長199.5%、13.7%；EPS 分別為0.06、0.17、0.19 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為58.7、19.6、17.2x，對應(yīng)PB 分別為0.71、0.69、0.66x?？紤]到公司火電業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)屬性，采用PB 估值法對公司進行合理價值測算。給予公司2023 年0.8-0.9 倍PB，對應(yīng)公司權(quán)益市值為529.3-595.5 億元，對應(yīng)4.00-4.50 元/股合理價值，較當(dāng)前股價有16%-31%的溢價。公司新能源布局持續(xù)推進，新增業(yè)績增長來源，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長，維持“買入”評級?！　≡u論：　　新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局持續(xù)推進，促進公司由火電為主向火電與新能源協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)變公司在新能源領(lǐng)域布局持續(xù)推進，自2021 年獲得浙江愛康光電20%股權(quán)后，此次又獲得中來股份控制權(quán)，在光伏領(lǐng)域布局不斷增加，助力公司由傳統(tǒng)以火電為主向火電與新能源協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略有效落地。　　中來股份未來成長性較好，有助于增厚公司業(yè)績加快發(fā)展可再生能源、實施可再生能源替代行動是實現(xiàn)“雙碳”目標和構(gòu)建清潔低碳、安全高效能源體系的重大舉措，以光伏為代表的新能源行業(yè)發(fā)展空間廣闊。中來股份深耕光伏行業(yè)，開展的具體業(yè)務(wù)為光伏背板、N 型高效單晶電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為全球領(lǐng)先的太陽能背板制造企業(yè)。截至2022 年6月，中來股份背板產(chǎn)品累計發(fā)貨超過184GW，其中，F(xiàn)FC 雙面涂覆背板累計發(fā)貨超過110GW，在光伏背板行業(yè)中優(yōu)勢較為突出。　　中來股份收入和凈利潤大幅增長，盈利能力顯著增強。受益于下游光伏行業(yè)高景氣，背板需求較大增長，中來股份產(chǎn)品銷售規(guī)模大幅增長，驅(qū)動收入和凈利潤大幅增長。2022 年前三季度，中來股份實現(xiàn)營業(yè)收入76.24 億元，同比增長84.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.43 億元，同比增長365.90%。同時，中來股份毛利率大幅提升，前三季度，中來股份毛利率為16.35%，較2021 年同期增加5.63pct。此外，中來股份加強費用管控，費用率水平有所下降，前三季度，公司銷售費用率、管理費用率分別為1.15%、3.14%，較2021 年　　同期分別減少0.77、1.36pct。中來股份毛利率提升以及費用率下降，凈利率顯著增長。前三季度，中來股份凈利率為4.82%，較2021 年同期增加3.32pct?！　≈衼砉煞莓a(chǎn)能擴張，浙能電力入股促進中來潛力釋放。在背板業(yè)務(wù)板塊，中來股份規(guī)劃的2022 年5000 萬平方米背板產(chǎn)能擴充正在逐步建設(shè)并逐步釋放，同時計劃后續(xù)將進一步建設(shè)年產(chǎn)2.5 億平方米通用型背板項目，擴充背板產(chǎn)能；在高效電池業(yè)務(wù)板塊，中來股份完成了泰州“年產(chǎn)1.5GW N 型單晶雙面TOPCon 太陽能電池項目”的產(chǎn)能爬坡，至2022 年6 月，中來股份在泰州累計投建的N 型TOPCon 電池產(chǎn)能達3.6GW。　　此外，中來股份于2022 年6 月完成“年產(chǎn)16GW 高效單晶電池智能工廠項目”一期首批4GW 的首片182/210高效電池下線，一期后續(xù)4GW 和二期的8GW 正在逐步規(guī)劃建設(shè)中，該項目全部建成后，將進一步加快中來股份在高效單晶電池領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，有利于公司高效電池產(chǎn)能的擴張。浙能電力入股后，將發(fā)揮公司與中來股份的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，為中來股份提供增信、融資、市場拓展等方面的支持，進一步提升中來股份的增長潛力，加快中來股份發(fā)展。同時，公司拓寬了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，新增利潤增長點，有助于提高公司整體盈利水平?！　⊥顿Y建議：公司新能源布局持續(xù)推進，新增業(yè)績增長來源，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長，維持“買入”評級?！　∮捎诒敬喂臼召徶衼砉煞莨蓹?quán)尚具有不確定性，暫不考慮收購中來股份對公司的影響。預(yù)計2022-2024　　年公司營業(yè)收入分別為858.1、899.1、910.6 元，同比增長20.7%、4.8%、1.3%；歸母凈利潤分別為7.9、23.5、26.8 億元，2023-2024 年同比增長199.5%、13.7%；EPS 分別為0.06、0.17、0.19 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為58.7、19.6、17.2x，對應(yīng)PB 分別為0.71、0.69、0.66x。考慮到公司火電業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)屬性，采用PB 估值法對公司進行合理價值測算。給予公司2023 年0.8-0.9 倍PB，對應(yīng)公司權(quán)益市值為529.3-595.5 億元，對應(yīng)4.00-4.50 元/股合理價值，較當(dāng)前股價有16%-31%的溢價?！　★L(fēng)險提示　　政策風(fēng)險，行業(yè)政策不及預(yù)期；用電量下滑；煤價持續(xù)高位；電價下滑；收購整合不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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