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預計公司3Q22 凈利潤同比-67%/環(huán)比-53% 我們預計陸金所3Q22 凈利潤同比-67%/環(huán)比-53%至13.8 億元，對應凈利潤率~10%。 關注要點 放款業(yè)務量：我們預計公司3Q22 放款量同比-30%/環(huán)比-7%至1,204 億元，同環(huán)比收縮主要系公司采取審慎放款策略、小微企業(yè)主客群信貸需求恢復不及預期以及線下客戶拓展受到疫情一定影響所致?？紤]到四季度為公司業(yè)務淡季、其業(yè)務規(guī)?；?qū)⒌陀谌径龋覀冾A計公司2022 年全年放款量同比-22%至5,046 億元（對應4Q22 放款量同比-40%/環(huán)比-25%）。 收入及綜合服務費率：由于小微客群資產(chǎn)質(zhì)量受疫情以及宏觀經(jīng)濟影響較大，我們認為公司信用保險成本（CGI）環(huán)比或出現(xiàn)上升、帶動綜合服務費率有所下降，我們預計公司3Q22 凈收入同比-17%/環(huán)比-14%至132 億元。 凈利潤及凈利潤率：我們預計凈利潤同比-67%/環(huán)比-53%至13.8 億元，對應凈利潤率~10%，同環(huán)比收縮明顯主要系業(yè)務量收縮、綜合服務費率下降、表內(nèi)風險自擔的部分放款資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生一定波動以及業(yè)務量收縮下其直銷團隊運營開支仍然較高所致。 近期消費及小微金融板塊估值有所修復，關于本輪行情的延續(xù)性，對于陸金所而言，建議重點關注：1）海外資本市場環(huán)境的變化（例如PCAOB相關政策的最新進展）以及金融科技公司赴港二次上市的節(jié)奏；2）宏觀經(jīng)濟復蘇與小微企業(yè)經(jīng)營狀況的改善、疫情的防控政策優(yōu)化以及居民與小微信貸需求的恢復程度；3）公司業(yè)務量增長的恢復情況、信用保險相關成本的變化、自營模式下資產(chǎn)質(zhì)量的波動以及定價調(diào)整后的盈利穩(wěn)定性。 盈利預測與估值 考慮到公司業(yè)務量增長不及預期、資產(chǎn)質(zhì)量有所波動以及費控成效仍未顯現(xiàn)，分別下調(diào)公司2022e/2023e凈利潤預測16%/15%至110/149 億元。公司當前交易于2.6x/1.9x 2022e/2023e P/E。綜合考慮公司盈利預測調(diào)整以及板塊估值系統(tǒng)性下修，下調(diào)公司目標價61%至2.5 美元（基于2.6x2023e P/E），維持跑贏行業(yè)評級，較當前股價有33%的上漲空間。 風險 監(jiān)管環(huán)境不確定性；市場競爭超預期；資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生大幅波動?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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