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老虎證券2022 年三季報：三季度營收及利潤環(huán)比改善。1）前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入1.6 億美元，同比-20%；歸母凈虧損343 萬美元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；Non-GAAP 凈利潤815 萬美元，同比-67%。2）第三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入0.55 億美元，同比-9%，環(huán)比+3.6%；歸母凈利潤334 萬美元，同比-84%，環(huán)比扭虧為盈；Non-GAAP 凈利潤663 萬美元，同比+26%，環(huán)比+91%。3）前三季度，受市場成交量的回落、港美股IPO 放緩以及高基數(shù)影響，公司營收同比有所下滑。第三季度公司營收環(huán)比小幅改善，其中在美聯(lián)儲加息背景下，利息相關收入大幅提升；營運費用持續(xù)壓降?！　〗灰捉?jīng)紀：受資本市場低迷影響，傭金收入下降，客均資產(chǎn)下滑；國際化發(fā)展良好。1）2022 年前三季度實現(xiàn)傭金收入0.83 億美元，同比-29%，收入占比52%。其中三季度實現(xiàn)傭金收入0.25 億美元，同比-27%，環(huán)比-13%。2）截止3Q22，公司客戶賬戶數(shù)197.0 萬戶，環(huán)比+2%。入金客戶數(shù)75.4 萬戶，環(huán)比+3%；前三季度新增入金客戶8.1 萬戶，占公司全年指引的81%；3Q22 新增入金客戶2.3萬戶，其中60%來自新加坡，20%來自澳新地區(qū)，20%來自中國大陸；新加坡平均凈入金額連續(xù)兩季提升，澳新地區(qū)獲客占比逐步擴大。另外，公司將于今年12 月正式在中國香港地區(qū)進行零售展業(yè)，擴大公司盈利來源。 3）受市場下行影響，客戶總資產(chǎn)130 億美元，較年初-24%；戶均資產(chǎn)1.7 萬美元，環(huán)比下滑15%（1H22：　　2.0 萬美元，F(xiàn)Y21: 2.5 萬美元）。但客戶凈入金趨勢不變，超7 億美元，有資產(chǎn)客戶留存率維持在98%高位。4）前三季度總交易規(guī)模2547 億美元，同比-20%。第三季度總交易規(guī)模782 億美元，同比-16%?！　∪谫Y融券余額同比下降，利息收入顯著增加。截止2022 年9 月末，公司融資融券余額16 億美元，同比-48%，較年初-10%。受此影響，公司2022 年上半年金融服務收入0.05 億美元，同比-25%；實現(xiàn)利息收入0.55 億美元，同比+9%。受益于美聯(lián)儲加息，公司第三季度實現(xiàn)金融服務收入0.02 億美元，同比-15%，環(huán)比+42%；實現(xiàn)利息收入0.25 億美元，同比+41%，環(huán)比+72%。　　自清算成本優(yōu)化效應持續(xù)顯現(xiàn)，銷售費用降低。2022 年前三季度營運費用1.5 億美元，同比-6%。其中薪酬及福利費用、銷售費用、管理費用占總營業(yè)收入比例分別為48%、16%、8%，較去年同期占比分別+19pct、-8pct、+1pct。三季度公司營運費用0.47 億美元，同比-13%，環(huán)比-9%?！　⊥顿Y建議：考慮到美聯(lián)儲加息帶來的利息收入的增加，我們上調(diào)公司2022/23/24E 歸母凈利潤至-0.01/0.15/0.32 億美元（ 前值2022/23/24E 為-0.1/0.14/0.31 億美元） ， 對應EPADS 分別為-0.01/0.10/0.21 美元。使用可比公司估值法進行估值，給予公司2024 年25x PE，對應目標價格為每股5.32 美元（上調(diào)3%）。維持“優(yōu)于大市”評級?！　★L險提示：市場大幅波動、公司用戶數(shù)增速可能不達預期、互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范政策可能抑制行業(yè)發(fā)展、公司兩融規(guī)模增速可能放緩?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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