財聯(lián)社12月2日訊（編輯 胡家榮）近期港股人氣相較于此前有所回暖，部分成長股相繼出現(xiàn)不同程度的反彈，這也令部分投資者陷入疑問，如何以什么方式選擇個股。

國信證券海外團(tuán)隊指出，他們以“自下而上”的形式進(jìn)行研究，其中在報告中提及滲透率的提升，這也是公司實現(xiàn)快速增長，抵抗宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的核心因素。

國信證券以匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)(09878.HK)為例，該公司是一家聚焦深度下沉市場，為本地零售商提供采購、SaaS等供應(yīng)鏈、營銷、管理等服務(wù)的公司。

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匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)擬進(jìn)一步提升對會員店的滲透

匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)于2012年正式開始業(yè)務(wù)運營。公司主要服務(wù)深度下沉市場，即四線到六線的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村。截至2022上半年，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)覆蓋了2.2萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

事實上，中國的下沉消費市場是一個較為分散的市場。匯通達(dá)在這個細(xì)分領(lǐng)域位居第一，隨后是幾家大型電商企業(yè)。

同時匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)此前表示，截至2021年底，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)有17萬家會員店，當(dāng)年交易業(yè)務(wù)的收入為652億元，即平均每家門店每年向匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)采購約38萬元的產(chǎn)品。

匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)管理層也表示，一家比較典型的會員店一年的總采購額為300萬元，即匯通達(dá)平均對會員門店供應(yīng)鏈的滲透率約為13%。公司目前將20%的平均滲透率視為3-5年的目標(biāo)，同時表示成熟、高粘性的會員門店滲透率可以達(dá)到70%。

滲透率的邏輯同樣對匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)的SaaS業(yè)務(wù)成立。1H22，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)的會員店數(shù)量為19萬，其中有11萬SaaS訂閱用戶，付費SaaS客戶約2.7萬；FY21，會員店數(shù)量為17萬，SaaS訂閱用戶數(shù)為10萬，付費客戶數(shù)為1.8萬。

市場預(yù)計公司業(yè)績將高增，維持強勁勢頭

根據(jù)FactSet一致預(yù)期，市場預(yù)計匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)將在宏觀基本面承壓的FY22實現(xiàn)營收/毛利/經(jīng)調(diào)整凈利潤增長32%/41%/46%。

在高毛利SaaS業(yè)務(wù)增速高于低毛利交易業(yè)務(wù)的背景下，市場預(yù)期匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)的毛利增速將高于營收增速。

在FY23/24，市場預(yù)期匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)將實現(xiàn)40%以上的凈利潤增速，F(xiàn)Y22/23/24的調(diào)整后EPS為0.78/1.28/1.84元人民幣。

關(guān)鍵詞： SaaS