(資料圖片)

公司簡(jiǎn)介：聚焦生豬、深植廣東的樓房養(yǎng)殖新秀。公司目前已經(jīng)形成了聚焦生豬養(yǎng)殖擴(kuò)張、運(yùn)作地產(chǎn)存量項(xiàng)目的主業(yè)格局。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司只做深圳市內(nèi)的存量項(xiàng)目，今明兩年有望開(kāi)始陸續(xù)入伙交付并確認(rèn)收入，后續(xù)將逐漸退出公司主業(yè)。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，公司定位服務(wù)粵港澳大灣區(qū)，近年在廣東及周邊廣泛開(kāi)展規(guī)模化樓房生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目建設(shè)，旗下在建及建成產(chǎn)能合計(jì)約為220 萬(wàn)頭，2022 年、2023 年生豬出欄規(guī)劃分別約為100 萬(wàn)頭、200 萬(wàn)頭。 目前公司的產(chǎn)能布局正在快速兌現(xiàn)，2022 年前10 月已實(shí)現(xiàn)出欄總量100.24萬(wàn)頭，未來(lái)生豬板塊將成為公司的核心創(chuàng)收板塊。 生豬行業(yè)：2023 年有望保持較好盈利，看好規(guī)模企業(yè)出欄成長(zhǎng)。據(jù)我們對(duì)上市豬企復(fù)盤(pán)，大部分公司受益于養(yǎng)殖規(guī)?；拇筅厔?shì)，只要出欄保持穩(wěn)定兌現(xiàn)及增長(zhǎng)，仍有望實(shí)現(xiàn)較好的成長(zhǎng)性。當(dāng)前行業(yè)補(bǔ)欄仍較為理性，預(yù)判2023年生豬行業(yè)仍有望保持300-400 元的頭均盈利，我們認(rèn)為當(dāng)前缺乏大幅擴(kuò)張的信心與資金基礎(chǔ)，在經(jīng)歷前期的產(chǎn)能大幅擴(kuò)張及周期底部的深虧后，規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)明顯惡化。從標(biāo)的方面來(lái)看，京基智農(nóng)出欄增長(zhǎng)較快、存在銷價(jià)優(yōu)勢(shì)且擁有底部資金儲(chǔ)備，我們認(rèn)為其有望成為本輪周期中的成長(zhǎng)標(biāo)的之一。 公司看點(diǎn)：銷價(jià)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)超額收入，資金儲(chǔ)備支撐較快量增。（1）從量來(lái)看：公司閉群繁育體系已經(jīng)搭建完畢，現(xiàn)有建成在建產(chǎn)能已超220 萬(wàn)頭，且隨養(yǎng)殖項(xiàng)目逐漸滿產(chǎn)以及配套自產(chǎn)飼料的跟進(jìn)，養(yǎng)殖成本存在優(yōu)化空間，出欄規(guī)模有望在周期底部穩(wěn)步擴(kuò)張。（2）從價(jià)來(lái)看：廣東省生豬市場(chǎng)短期內(nèi)省外活豬調(diào)運(yùn)受限，長(zhǎng)期規(guī)劃自供比例約為70%，區(qū)域溢價(jià)帶來(lái)的銷價(jià)優(yōu)勢(shì)可能持續(xù)存在，公司有望依靠省內(nèi)產(chǎn)能享有超額收入。（3）從確定性來(lái)看： 公司地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)作穩(wěn)健，短期償債壓力較小，依靠現(xiàn)金儲(chǔ)備和銀行授信余額，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望兌現(xiàn)產(chǎn)能和業(yè)績(jī)。 盈利預(yù)測(cè)與估值：公司作為新晉的自繁自養(yǎng)樓房養(yǎng)殖標(biāo)的，具備較快量增、超額收入、資金充足三重特質(zhì)，有望成為本輪周期成長(zhǎng)標(biāo)的，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為3.2/13.6/6.9 億元（-17.2%/323.0%/-49.3%）。EPS 分別為0.62/2.61/1.32 元。通過(guò)多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值19.5-21.6 元，較當(dāng)前股價(jià)有10-15%的溢價(jià)空間，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬不可控動(dòng)物疫病大規(guī)模爆發(fā)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金緊張等風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 000048