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公司Q3 實現(xiàn)營收74.71 億元，連續(xù)三個季度實現(xiàn)非公認(rèn)會計準(zhǔn)則的營業(yè)利潤。公司Q3 毛利率24.00%，同比上漲16.31pp，環(huán)比增加2.54pp。 Q3 運(yùn)營利潤3.10 億元，Non-GAAP 歸母凈利潤1.87 億元。 Non-GAAP 歸母凈利潤21 年同期值為-14.00 億?！　T服務(wù)收入略有下降： Q3 會員服務(wù)收入為42.10 億元，同比下降1.82%，環(huán)比下降1.75%。同比下降主要由于疫情影響，5、6、7 月消費(fèi)者意愿下降，且公司部分內(nèi)容延遲上線，過度縮減市場費(fèi)用。環(huán)比下降系7、8 月暑期目標(biāo)群體多為學(xué)生用戶，公司使用促銷手段，造成收入數(shù)值略有下降?！　V告收入表現(xiàn)回升： Q3 在線廣告收入12.45 億元，同比減少25.00%，環(huán)比上升4.27%，成功扭轉(zhuǎn)下降的趨勢。同比下降主要原因有外部宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力加大，廣告投放更加謹(jǐn)慎?！　?nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)同比上升： Q3 內(nèi)容分發(fā)收入7.30 億，同比上升16.43%，環(huán)比上升52.40%。主要原因是易貨交易價值的增加?！　〗?jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善，自由現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正： Q3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流為1.96 億，22Q2 為0.47 億，21Q3 為-20.80 億。自由現(xiàn)金流為1.48 億，22Q2 為-0.19 億，21Q3 為-21.97 億。本季度愛奇藝現(xiàn)金流明顯改善，持續(xù)維持經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正?！　」緯T服務(wù)業(yè)務(wù)或持續(xù)保持穩(wěn)定增長狀態(tài)，廣告收入預(yù)期仍受到宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情因素的影響。綜藝方面， 22Q4 已上線的《一年一度戲劇大賽2》等綜藝受到較高的市場關(guān)注。劇集上，Q4《你安全嗎》、《唐朝詭事錄》等劇集取得較大成功，22Q4 已播劇《謝謝你醫(yī)生》等也取較高市場熱度。預(yù)期未來優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)推出和運(yùn)營策略的調(diào)整將繼續(xù)驅(qū)動ARPPU 提升。我們預(yù)計公司2022~2024 年的營業(yè)收入分別為290.14 億元、296.18 億元和311.28 億元（22~24 年原預(yù)測值為287.59 億元、297.27 億元和314.16 億元），根據(jù)可比公司調(diào)整后2023 年P(guān)/S 均值0.94X，匯率值為 7.04，目標(biāo)價為4.59 美金/ADS，維持“增持”評級?！　★L(fēng)險提示　　行業(yè)競爭加劇、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險、廣告收入不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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