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以法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)為抓手，構(gòu)筑ToG/ToB /ToC 三位一體稀缺影響力。以“服務(wù)-數(shù)據(jù)”螺旋驅(qū)動(dòng)，構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河。公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)2016-2021年CAGR 超25%，業(yè)務(wù)占比已經(jīng)提升至60%以上。公司充當(dāng)“政府的助手”（ToG）、“車企的幫手”(ToB)、“消費(fèi)者的顧問”（ToC）三種角色，牽頭制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、提供車輛檢測(cè)服務(wù)、深入了解消費(fèi)者需求，通過咨詢、檢測(cè)、認(rèn)證等技術(shù)服務(wù)模式進(jìn)行變現(xiàn)。我們認(rèn)為服務(wù)產(chǎn)生數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)積累推動(dòng)服務(wù)能力提升，這種螺旋驅(qū)動(dòng)模式將會(huì)構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河。 行業(yè)新變量成就汽車技術(shù)服務(wù)增長確定性，監(jiān)管新趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)汽車檢測(cè)行業(yè)持續(xù)發(fā)展?！靶滤幕碑a(chǎn)業(yè)變革、國產(chǎn)品牌崛起共同促使我國汽車行業(yè)加大研發(fā)投入。2016-2021 年，A 股整車/零部件企業(yè)研發(fā)支出CAGR 為12.18%/17.35%，為技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)增長提供基礎(chǔ)。新能源、智能網(wǎng)聯(lián)汽車檢測(cè)項(xiàng)目多樣(EMC、軟件、數(shù)據(jù)等)，單車型檢測(cè)收入有望高于傳統(tǒng)燃油車。2022 年公布的《智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系》包括157 項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)，其中50%已經(jīng)處于報(bào)批與立項(xiàng)狀態(tài)，標(biāo)準(zhǔn)體系出臺(tái)正在提速。智能網(wǎng)聯(lián)汽車監(jiān)管將從“產(chǎn)品準(zhǔn)入”向“使用管理”延伸，以汽車安全沙盒監(jiān)管、二手車檢測(cè)評(píng)估等為代表的新監(jiān)管制度與規(guī)范正在穩(wěn)步推進(jìn)。新標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范將會(huì)推動(dòng)汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)持續(xù)發(fā)展。 公司戰(zhàn)略布局“十”字展開，縱向挖掘服務(wù)深度提升價(jià)值量，橫向拓展服務(wù)內(nèi)容擴(kuò)展客戶范圍。“資產(chǎn)+人力資源”成為新要素，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，增長動(dòng)能與資產(chǎn)運(yùn)營效率有望雙提升。 1）對(duì)標(biāo)海外公司（AVL）的業(yè)務(wù)布局，公司縱向構(gòu)建“測(cè)試設(shè)備+測(cè)試服務(wù)+解決方案”一體化服務(wù)模式，貫穿測(cè)評(píng)服務(wù)全流程，實(shí)現(xiàn)價(jià)值量提升。2022H1 公司測(cè)試裝備業(yè)務(wù)營收8405 萬元，同比+60.38%。 2）服務(wù)范圍從原有的排放檢測(cè)、整車碰撞等橫向拓展到駕乘體驗(yàn)、“三電”系統(tǒng)、燃料電池空壓機(jī)、循環(huán)泵等新能源整車及零部件領(lǐng)域的測(cè)評(píng)與認(rèn)證，以及智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)評(píng)、數(shù)據(jù)監(jiān)管平臺(tái)服務(wù)、后市場(chǎng)認(rèn)證、信息安全認(rèn)證等智能網(wǎng)聯(lián)汽車全生命周期領(lǐng)域。2022H1 公司新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車開發(fā)和測(cè)評(píng)業(yè)務(wù)營收1.26 億元，同比+32.56%，優(yōu)化布局、深化激勵(lì)，公司有望依托母公司中國中檢，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。1）以西南為中心，推進(jìn)全國布局，華東新基地總投資23.82 億元人民幣，有望成為公司未來成長的重要支撐；2）三期股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)員工與公司深度綁定，人員規(guī)模提升，為公司成長積蓄力量；3）通過重組整合加入中國中檢，有望借助中國中檢的平臺(tái)資源，打造主營業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)，開拓檢測(cè)行業(yè)發(fā)展“主賽道”，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 【投資建議】 隨著我國從汽車大國向汽車強(qiáng)國轉(zhuǎn)變，汽車（檢測(cè)、開發(fā)）技術(shù)服務(wù)行業(yè)長坡厚雪，具備持續(xù)增長潛力。公司作為汽車技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域稀缺龍頭標(biāo)的，縱向挖掘服務(wù)深度提升價(jià)值量，橫向拓展服務(wù)內(nèi)容擴(kuò)展客戶范圍?！百Y產(chǎn)+人力資源”成為新要素，我們認(rèn)為公司的增長動(dòng)能與資產(chǎn)運(yùn)營效率有望雙提升。智能網(wǎng)聯(lián)汽車監(jiān)管向使用端延伸是未來重要方向，以汽車安全沙盒監(jiān)管、二手車檢測(cè)評(píng)估等為代表的新標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)范，將是公司業(yè)績的重要催化劑。 預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為34.16/40.65/48.75 億元，歸母凈利潤分別為7.23/8.95/10.69 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.72/0.89/1.06 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27/22/18 倍。公司作為國內(nèi)汽車技術(shù)服務(wù)龍頭，未來新能源與智能網(wǎng)聯(lián)法規(guī)落地，將打開成長空間，給予公司2023 年30 倍PE，6 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為26.7 元。給予“買入”評(píng)級(jí)。 【風(fēng)險(xiǎn)提示】 整車及零部件企業(yè)技術(shù)研發(fā)投入不及預(yù)期 新車型數(shù)量不及預(yù)期 人才隊(duì)伍搭建不及預(yù)期 法規(guī)出臺(tái)進(jìn)度不及預(yù)期 基建投資情況不及預(yù)期【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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