財聯(lián)社12月24日訊（記者 徐川）步入尾聲的2022年是銀行理財全面凈值化轉(zhuǎn)型的元年，但在這一年卻遭遇了兩輪超預(yù)期產(chǎn)品破凈和大幅贖回，尤其是歲末債市波動引發(fā)的“信任危機”也使理財行業(yè)掌舵者們重新思考業(yè)務(wù)模式，在繼續(xù)走好投教之路的同時，還能如何更好地適應(yīng)投資者的風(fēng)險偏好？

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在今日舉行的“中國財富管理50人論壇2022年會”上，多家頭部理財公司高管從自我審視的角度出發(fā)，認為銀行理財產(chǎn)品體系、結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險收益定位均需要進一步優(yōu)化。

工銀理財董事長王海璐表示，近期債券市場波動是對理財公司穩(wěn)健經(jīng)營的一次重要考驗，如果在收益性、安全性和流動性三者之間過度追求短期收益性，在市場轉(zhuǎn)向時就會承受資產(chǎn)質(zhì)量和流動性的雙重壓力。從應(yīng)對措施來看，她表示，“很多同業(yè)都結(jié)合當前市場收益較高的投資時機，推出了符合資管新規(guī)的中長期攤余成本法封閉式產(chǎn)品，以更好地服務(wù)客戶對凈值穩(wěn)定的投資需求。”

產(chǎn)品收益定位有待優(yōu)化調(diào)整

若從絕對波動幅度看，橫向?qū)Ρ认拢昴┻@輪債市波動在短期內(nèi)是較為劇烈的，但從絕對收益影響看，它卻不及以往股票市場的波動，但為何反而會導(dǎo)致贖回壓力的陡然增加？

“據(jù)我們觀察，銀行理財整個持有資產(chǎn)的平均久期在兩年左右，更多是在兩年以上，而產(chǎn)品期限大部分是3至6個月，這樣的期限錯配是好幾倍，整體債市波動年化到短期限3個月產(chǎn)品中的波動就很大，就會很恐慌，但其實從市場規(guī)律看，債市不可能持續(xù)按照線性下跌。”民生理財總裁張昌林表示。

從整體行業(yè)上看，華夏理財總裁苑志宏指出，2018年資管新規(guī)頒布實施到2021年底過渡期結(jié)束期間，支撐銀行理財規(guī)模維持平穩(wěn)的基礎(chǔ)是攤余成本法的廣泛使用以及老產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過程中債券浮盈的持續(xù)釋放，銀行理財產(chǎn)品保持相對較高且穩(wěn)定的收益水平；但在2022年之后，上述制度優(yōu)勢和階段性紅利已全部消失。

“銀行理財產(chǎn)品可回歸短中長期不同風(fēng)險定位?！睂τ谌绾蝺?yōu)化產(chǎn)品體系，張昌林建議，其中，1年以內(nèi)、期限在3個月和6個月的短期理財工具可視作類存款產(chǎn)品，主要滿足投資者高流動性、安全性的需求，兼顧略高于存款利率的收益。在資產(chǎn)配置方面，他說道，“短期產(chǎn)品不應(yīng)該大比例投資于1年期以上的債券，如果錯配期限更長，就會導(dǎo)致產(chǎn)品的短期波動更大，所以應(yīng)主要投資于貨幣市場工具?！?/p>

交銀理財董事長張宏良分析稱，鑒于理財市場的個人投資者占比超99%，持有風(fēng)險等級為一級、二級的投資者數(shù)量占比超90%，一年期以下產(chǎn)品占比超85%，因此廣大理財產(chǎn)品投資者對低風(fēng)險、中短期限產(chǎn)品的青睞在一定程度上決定了產(chǎn)品的投資配置和風(fēng)險偏好。

對于1至3年的中期產(chǎn)品及3年以上的長期產(chǎn)品，張昌林認為，也可根據(jù)不同客戶的不同風(fēng)險承受能力和投資回報要求，設(shè)計不同的風(fēng)險等級的產(chǎn)品，并進行相對應(yīng)的投資運作和風(fēng)險管理。

苑志宏還提出，理財公司要重點提升產(chǎn)品力，完善“產(chǎn)品標簽”，清晰界定產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，提高產(chǎn)品與客戶需求、市場點位的適配性，增加低波產(chǎn)品供應(yīng)。

應(yīng)加快多策略配置落地

對于眼下理財行業(yè)中存在的弊端，張宏良直言，為追求收益達到偏高的業(yè)績基準，固定收益類產(chǎn)品的投資杠桿、久期安排往往呈現(xiàn)出“死多頭”的特征，利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險的考量被嚴重弱化。

“風(fēng)險管理工具缺乏是銀行理財行業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)之一?！鞭r(nóng)銀理財總裁段兵表示，目前我國金融市場風(fēng)險管理工具主要是基于信貸體系下的風(fēng)險控制、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險承擔(dān)和風(fēng)險補充工具，對風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險對沖等市場化的風(fēng)險管理工具使用仍然較少，這與機構(gòu)交易能力衍生工具的缺乏是密切相關(guān)的?！?/p>

興銀理財總裁汪圣明認為，不能僅僅從客戶收益預(yù)期的角度去構(gòu)建資產(chǎn)，更應(yīng)該自上而下，基于宏觀風(fēng)險因子的格局來構(gòu)建更加均衡、更有流動性的資產(chǎn)配置方案。

具體而言，汪圣明提出，相對于資產(chǎn)配置本身，要更加重視并充分運用策略。“理財公司是有條件在大類資產(chǎn)配置方面看得更加寬闊一些，資產(chǎn)配置視野和邊界更加寬泛一些。歷史數(shù)據(jù)能夠證實，在各類資產(chǎn)構(gòu)建中，我們從正相關(guān)性、負相關(guān)性各個層面，既能夠構(gòu)建核心策略，尋找到核心的壓艙石資產(chǎn)，也能夠通過構(gòu)建有負相關(guān)性的資產(chǎn)來實現(xiàn)風(fēng)險的內(nèi)部對沖，從而盡量優(yōu)化經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益率?！?/p>

關(guān)鍵詞： 銀行理財 資產(chǎn)配置 風(fēng)險管理 風(fēng)險偏好