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隨著美聯(lián)儲加息預期下降，美元指數(shù)下跌，現(xiàn)貨黃金上漲突破1870美元，創(chuàng)近7個月新高。

1月9日，A股港股貴金屬板塊集體走高，珠寶首飾股跟漲。A股金一文化(002721)10CM漲停，迪阿股份、潮宏基(002345)漲逾5%，老鳳祥(600612)、周大生(002867)漲逾3%。

民生證券指出，線下消費場景逐步恢復，商超等客流量增多，婚戀需求剛性回補等，共同促進春節(jié)前的消費信心恢復，有望帶來強可選消費屬性的黃金珠寶的消費回彈。

黃金珠寶市場規(guī)模穩(wěn)健增長

年輕人不愛買黃金的刻板印象正在打破。在某社交軟件平臺上，“攢黃金”詞條擁有2萬+篇筆記。

有網(wǎng)友發(fā)文稱：“26歲才開始攢黃金，雖然俗但是真爽啊?！薄懊吭聰€兩顆小金豆，幾年下來就成大富婆?！?/P>

盡管疫情時常擾動，黃金需求量仍然強勁。同花順(300033)iFinD顯示，自2020年二季度以來觸底反彈，2021年三季度黃金需求量已恢復至疫情前水平。2022年三季度末的黃金需求量是2019年三季度末的1.11倍。

中信證券(600030)研報指出，中國是最大的珠寶首飾消費國，市場規(guī)模受疫情影響相對較小，黃金珠寶行業(yè)市場規(guī)模維持穩(wěn)健增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2021年限額以上的珠寶零售額3041億元/+28.0%。2020年受疫情影響有所下降；但限額以上金銀珠寶類零售額同比增幅自2020年7月份開始轉(zhuǎn)正，并在此后直至2022年2月保持了較高增速。

具體來看，黃金產(chǎn)品在我國珠寶產(chǎn)業(yè)中占據(jù)絕對份額。根據(jù)中寶協(xié)調(diào)研數(shù)據(jù)，2021年我國珠寶行業(yè)零售總額約為7200億元，其中黃金4176億元/+23.5%，占比58.3%/+2.6pcts；鉆石1001億元/+25%，占比13.9%/+0.8pcts。

多重利好刺激板塊修復反彈

我國黃金珠寶行業(yè)呈現(xiàn)周期性，主要受金價和結(jié)婚對數(shù)兩大因素影響。黃金產(chǎn)品定價主要采用金價+加工費的模式，終端價格及消費需求受金價影響較大，金價持續(xù)上行時、利好投資類金條消費，金價短期下跌利好金飾需求釋放。

民生證券指出，11月中旬以來，金價再度拉升，主要系美國衰退預期升溫，11月國內(nèi)/國際金價累計漲4%/7%，在明年利率端下行速率快于通脹端的情況下，實際利率綜合水位預計將有所回落、提振金價，當前金價處上行通道。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，結(jié)婚登記對數(shù)和新生兒數(shù)量下滑，金銀珠寶零售額總體呈下滑趨勢。值得注意的是，2020年以來，盡管結(jié)婚登記對數(shù)和新生兒數(shù)量小幅增長，但黃金珠寶零售額陡增。

隨著防控政策持續(xù)優(yōu)化，黃金珠寶行業(yè)有望迎來疫后修復彈性。國金證券(600109)分析指出，復盤2020年、2022年上半年兩輪疫情后修復，黃金珠寶疫后均呈現(xiàn)明顯的需求回補。

以2022年為例，2022年5月下旬至8月受益疫情緩解、部分地區(qū)520、七夕銷售較好，金銀珠寶零售額數(shù)據(jù)明顯修復，板塊估值提升30%至17倍。11月末以來防控優(yōu)化估值提升，板塊累計漲13%。

黃金珠寶消費需求的釋放。民生證券認為，從線下消費的恢復程度來看，各地在元旦假期消費信心正在穩(wěn)步恢復，商超等客流量增多，婚戀需求剛性回補等，在政策+打折等活動拉動下，共同促進春節(jié)前的消費信心恢復，有望帶來強可選消費屬性的黃金珠寶的消費回彈。

龍頭品牌強者恒強

11月以來，零售行業(yè)率先啟動復蘇行情。珠寶首飾板塊持續(xù)走強，截止1月6日收盤，板塊指數(shù)48個交易日累計上漲14.23%。

隨著春節(jié)、元宵節(jié)、情人節(jié)等迎來購物高潮來臨，珠寶首飾板塊有望迎來股價和業(yè)績齊升。國金證券指出，對比2017年至今黃金珠寶指數(shù)與滬深300指數(shù)收盤價變動，春節(jié)假期后5個交易日黃金珠寶指數(shù)漲跌幅普遍領先于滬深300指數(shù)表現(xiàn)。

由于行業(yè)利潤向零售環(huán)節(jié)集中，零售渠道和上下游資源整合能力成為珠寶首飾企業(yè)的主要競爭力。龍頭品牌加快渠道擴張，業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)向好。

招商證券(600999)研報指出，截止2022年三季度末，周大生/潮宏基/迪阿股份/菜百股份較2021年末新增門店數(shù)量分別為71家/85家/172家/8家，店鋪總數(shù)達到4573/1161/633/66家。渠道端布局繼續(xù)加速，龍頭品牌通過開店不斷提升市場占有率，行業(yè)集中度進一步提升。

招商證券進一步指出，頭部品牌不斷進行渠道擴張，快速開店，同時黃金產(chǎn)品銷售模式一口價轉(zhuǎn)克重后，提升了線下門店的盈虧平衡點，中小品牌在競爭壓力下不斷收縮門店，龍頭品牌市占率加速提升。在行業(yè)景氣度回升，黃金產(chǎn)品工藝升級拓寬使用場景的背景下，黃金珠寶龍頭企業(yè)持續(xù)推進渠道擴張，產(chǎn)品不斷推陳出新，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)增長。

投資方面，民生證券建議，把握防控優(yōu)化彈性標的、金價上漲受益標的，關注兩條投資主線。（1）關注金價上漲彈性標的中國黃金；（2）黃金產(chǎn)品發(fā)力、渠道優(yōu)化、具備自身向上alpha的周大生。

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