1月20日央行公告稱，為維護春節(jié)前流動性平穩(wěn)，當日開展了3810億元人民幣逆回購操作，包含7天期620億元和14天期3190億元。據(jù)此計算，公開市場單日凈投放3260億元；考慮MLF（中期借貸便利）操作在內(nèi)，本周全口徑凈投放20450億元，創(chuàng)單周紀錄新高。

本周央行加大逆回購投放規(guī)模，顯現(xiàn)對節(jié)前流動性的呵護態(tài)度，雖然本周稅期走款和春節(jié)前取現(xiàn)需求壓力對節(jié)前流動性影響較大，但在央行馳援下，市場情緒平穩(wěn)，市場利率未見明顯大幅波動。

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央行助力下今年春節(jié)期間資金面波動較小

市場人士表示，總體來看，今年在央行的積極投放下，金融機構對流動性的管理能力有所增強，春節(jié)前后銀行間資金面波動區(qū)間整體是收窄的。從資金利率觀察，春節(jié)臨近的一周，市場利率走勢平穩(wěn)，DR007加權利率（銀行與銀行間以利率債為質(zhì)押物的7天期回購加權平均利率）在2.20%-2.35%的窄幅區(qū)間波動，市場利率中樞基本維持在政策利率中樞附近運行。從波動幅度方面觀察，在節(jié)前流動性缺口偏大的背景下，銀行間資金面波動幅度相對較小，顯示貨幣政策執(zhí)行力度穩(wěn)中偏寬松。

不過，上述市場人士認為，春節(jié)過后，央行大概率將回收到期逆回購資金，疊加臨近月末，資金面波動幅度可能再度加大，不能仍將在可控范圍內(nèi)。此外，近期票據(jù)市場利率也處于上行趨勢，顯示1月份寬信用進程可能加速。從春運出行等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，節(jié)假日期間消費或?qū)⒂瓉磔^強力度的復蘇。在經(jīng)濟基本面復蘇預期較強帶動下，如果一季度能夠看到國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)實質(zhì)性改善，不排除市場資金利率持續(xù)回升。

央行和銀保監(jiān)會在1月10日的主要銀行信貸工作座談會上指出，各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，進一步優(yōu)化信貸結構，精準有力支持國民經(jīng)濟和社會發(fā)展重點領域、薄弱環(huán)節(jié)。要保持對實體經(jīng)濟的信貸支持力度，加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持，做好對基建投資、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點領域的金融服務。

央行操作顯現(xiàn)精準有力實施好穩(wěn)健貨幣政策的政策意圖

值得注意的是，與2022年春節(jié)期間相同，今年央行依然只使用了公開市場超量續(xù)做MLF，疊加大額逆回購投放的方式，幫助金融機構跨過稅期和春節(jié)時點，而未使用總量較大的一次性貨幣政策工具，如降準降息，也未進行TMLF（定向中期借貸便利）、CRA（臨時準備金動用安排）等臨時性貨幣政策工具操作。

不過央行在春節(jié)期間的操作，充分顯現(xiàn)了央行精準有力實施好穩(wěn)健貨幣政策的政策意圖。央行2023年工作會議上曾指出，今年要綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，多措并舉降低市場主體融資成本。

央行副行長宣昌能1月13日在新聞發(fā)布會上也表示，要保持流動性合理充裕，在總量上確保社會總需求得到有力支撐，但也要合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價的關系。

東方金誠首席宏觀分析師王青預計，2023年貨幣政策整體仍將保持偏寬松取向，但在經(jīng)濟整體向上修復過程中，貨幣政策邊際放松的空間將較2022年收窄，降準降息的可能性下降。今年資金面將邊際收斂，資金利率將向政策利率水平漸進回歸，但大幅收緊的可能性并不大，預計資金利率中樞仍將持續(xù)低于政策利率。

市場人士指出，盡管1月份市場未能迎來降息降準，但并不能完全排除央行在1季度動用總量型流動性工具的可能性。

招商證券宏觀團隊認為，今年春節(jié)提前，預示節(jié)日效應對經(jīng)濟的影響相對前置，疊加疫情防控放開后的尾部效應，1月MLF利率按兵不動可避開節(jié)日、疫情等外部因素擾動，最大限度發(fā)揮政策效力；另一方面，1月通常是銀行“開門紅”放貸高峰，10日召開的信貸工作座談會也要求各主要銀行“適度靠前發(fā)力”，考慮到銀行息差面臨較大壓力，適當延后MLF降息操作，有利于促進信貸供求雙方利益平衡。從央行調(diào)降MLF利率經(jīng)驗來看，年初調(diào)降MLF利率的時點多選擇2月。

從央行降息邏輯來看，需求疲弱背景下，降息有助于擴張信貸需求。央行2022年4季度調(diào)查問卷反映，制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的貸款需求指數(shù)仍低于往年同期水平，說明進一步降息刺激仍有空間。此外，降息有利于凝聚共識，對提振市場信心具有重要作用，適合靠前安排。1季度降息仍是大概率事件，降息幅度來看，10個基點（bp）或是優(yōu)先選擇。

宣昌能還表示，要發(fā)揮好結構性貨幣政策工具引導作用。繼續(xù)用好碳減排支持工具，科技創(chuàng)新等專項再貸款，支持加快建設現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，落實好普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策，有力支持能源、交通、水利等重點基礎設施和重大項目建設，強化鄉(xiāng)村振興金融服務，推動有效供給和有效需求高水平動態(tài)均衡。

開源證券固定收益首席分析師陳曦指出，近期央行多次提及發(fā)揮結構性的貨幣政策的作用，要求結構性貨幣政策工具做好“加法”，因為結構性貨幣政策是直達實體經(jīng)濟、直接創(chuàng)造需求的，在經(jīng)濟復蘇階段比總量的貨幣政策更有效。政策性銀行將是結構性貨幣政策的一個主要發(fā)力點。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 王進雨 校對 趙琳

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