1月20日央行公告稱(chēng)，為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，當(dāng)日開(kāi)展了3810億元人民幣逆回購(gòu)操作，包含7天期620億元和14天期3190億元。據(jù)此計(jì)算，公開(kāi)市場(chǎng)單日凈投放3260億元；考慮MLF（中期借貸便利）操作在內(nèi)，本周全口徑凈投放20450億元，創(chuàng)單周紀(jì)錄新高。

本周央行加大逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模，顯現(xiàn)對(duì)節(jié)前流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度，雖然本周稅期走款和春節(jié)前取現(xiàn)需求壓力對(duì)節(jié)前流動(dòng)性影響較大，但在央行馳援下，市場(chǎng)情緒平穩(wěn)，市場(chǎng)利率未見(jiàn)明顯大幅波動(dòng)。

【資料圖】

央行助力下今年春節(jié)期間資金面波動(dòng)較小

市場(chǎng)人士表示，總體來(lái)看，今年在央行的積極投放下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的管理能力有所增強(qiáng)，春節(jié)前后銀行間資金面波動(dòng)區(qū)間整體是收窄的。從資金利率觀察，春節(jié)臨近的一周，市場(chǎng)利率走勢(shì)平穩(wěn)，DR007加權(quán)利率（銀行與銀行間以利率債為質(zhì)押物的7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）在2.20%-2.35%的窄幅區(qū)間波動(dòng)，市場(chǎng)利率中樞基本維持在政策利率中樞附近運(yùn)行。從波動(dòng)幅度方面觀察，在節(jié)前流動(dòng)性缺口偏大的背景下，銀行間資金面波動(dòng)幅度相對(duì)較小，顯示貨幣政策執(zhí)行力度穩(wěn)中偏寬松。

不過(guò)，上述市場(chǎng)人士認(rèn)為，春節(jié)過(guò)后，央行大概率將回收到期逆回購(gòu)資金，疊加臨近月末，資金面波動(dòng)幅度可能再度加大，不能仍將在可控范圍內(nèi)。此外，近期票據(jù)市場(chǎng)利率也處于上行趨勢(shì)，顯示1月份寬信用進(jìn)程可能加速。從春運(yùn)出行等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，節(jié)假日期間消費(fèi)或?qū)⒂瓉?lái)較強(qiáng)力度的復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)帶動(dòng)下，如果一季度能夠看到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，不排除市場(chǎng)資金利率持續(xù)回升。

央行和銀保監(jiān)會(huì)在1月10日的主要銀行信貸工作座談會(huì)上指出，各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)有力支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。要保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度，加大金融對(duì)國(guó)內(nèi)需求和供給體系的支持，做好對(duì)基建投資、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融服務(wù)。

央行操作顯現(xiàn)精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策的政策意圖

值得注意的是，與2022年春節(jié)期間相同，今年央行依然只使用了公開(kāi)市場(chǎng)超量續(xù)做MLF，疊加大額逆回購(gòu)?fù)斗诺姆绞?，幫助金融機(jī)構(gòu)跨過(guò)稅期和春節(jié)時(shí)點(diǎn)，而未使用總量較大的一次性貨幣政策工具，如降準(zhǔn)降息，也未進(jìn)行TMLF（定向中期借貸便利）、CRA（臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排）等臨時(shí)性貨幣政策工具操作。

不過(guò)央行在春節(jié)期間的操作，充分顯現(xiàn)了央行精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策的政策意圖。央行2023年工作會(huì)議上曾指出，今年要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，多措并舉降低市場(chǎng)主體融資成本。

央行副行長(zhǎng)宣昌能1月13日在新聞發(fā)布會(huì)上也表示，要保持流動(dòng)性合理充裕，在總量上確保社會(huì)總需求得到有力支撐，但也要合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)的關(guān)系。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，2023年貨幣政策整體仍將保持偏寬松取向，但在經(jīng)濟(jì)整體向上修復(fù)過(guò)程中，貨幣政策邊際放松的空間將較2022年收窄，降準(zhǔn)降息的可能性下降。今年資金面將邊際收斂，資金利率將向政策利率水平漸進(jìn)回歸，但大幅收緊的可能性并不大，預(yù)計(jì)資金利率中樞仍將持續(xù)低于政策利率。

市場(chǎng)人士指出，盡管1月份市場(chǎng)未能迎來(lái)降息降準(zhǔn)，但并不能完全排除央行在1季度動(dòng)用總量型流動(dòng)性工具的可能性。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年春節(jié)提前，預(yù)示節(jié)日效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)前置，疊加疫情防控放開(kāi)后的尾部效應(yīng)，1月MLF利率按兵不動(dòng)可避開(kāi)節(jié)日、疫情等外部因素?cái)_動(dòng)，最大限度發(fā)揮政策效力；另一方面，1月通常是銀行“開(kāi)門(mén)紅”放貸高峰，10日召開(kāi)的信貸工作座談會(huì)也要求各主要銀行“適度靠前發(fā)力”，考慮到銀行息差面臨較大壓力，適當(dāng)延后MLF降息操作，有利于促進(jìn)信貸供求雙方利益平衡。從央行調(diào)降MLF利率經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，年初調(diào)降MLF利率的時(shí)點(diǎn)多選擇2月。

從央行降息邏輯來(lái)看，需求疲弱背景下，降息有助于擴(kuò)張信貸需求。央行2022年4季度調(diào)查問(wèn)卷反映，制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的貸款需求指數(shù)仍低于往年同期水平，說(shuō)明進(jìn)一步降息刺激仍有空間。此外，降息有利于凝聚共識(shí)，對(duì)提振市場(chǎng)信心具有重要作用，適合靠前安排。1季度降息仍是大概率事件，降息幅度來(lái)看，10個(gè)基點(diǎn)（bp）或是優(yōu)先選擇。

宣昌能還表示，要發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)作用。繼續(xù)用好碳減排支持工具，科技創(chuàng)新等專(zhuān)項(xiàng)再貸款，支持加快建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，落實(shí)好普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策，有力支持能源、交通、水利等重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)，強(qiáng)化鄉(xiāng)村振興金融服務(wù)，推動(dòng)有效供給和有效需求高水平動(dòng)態(tài)均衡。

開(kāi)源證券固定收益首席分析師陳曦指出，近期央行多次提及發(fā)揮結(jié)構(gòu)性的貨幣政策的作用，要求結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具做好“加法”，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性貨幣政策是直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、直接創(chuàng)造需求的，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段比總量的貨幣政策更有效。政策性銀行將是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 王進(jìn)雨 校對(duì) 趙琳

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