一、產(chǎn)能過(guò)剩背景下，焦化開工受利潤(rùn)影響明顯

2017年焦化行業(yè)供給側(cè)剛剛開始，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，全年共計(jì)淘汰關(guān)停18家焦化企業(yè)，涉及焦炭產(chǎn)能1250萬(wàn)噸；2018年相關(guān)政策密集出臺(tái)，去產(chǎn)能力度逐漸加大，全年凈淘汰焦炭產(chǎn)能約1400萬(wàn)噸；2019年隨著焦化去產(chǎn)能政策落地力度再次加大，2019年12月-2020年12月焦化去產(chǎn)能步伐加快，2020年12月焦化在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到最低點(diǎn)5.15億噸。

2021年焦化去產(chǎn)能政策暫告一段，焦化新建產(chǎn)能開始逐步投產(chǎn)，在產(chǎn)產(chǎn)能也逐步上升，截止2022年12月焦化在產(chǎn)產(chǎn)能為5.59萬(wàn)噸。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年二季度焦炭產(chǎn)能凈新增397萬(wàn)噸左右，焦化在產(chǎn)產(chǎn)能到達(dá)5.63億噸；全年焦化產(chǎn)能新增產(chǎn)能約850萬(wàn)噸左右，年底焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到5.66億噸，到達(dá)2017年水平，2023年焦化產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩。

(資料圖)

圖1：Mysteel調(diào)研冶金焦焦企在產(chǎn)產(chǎn)能（單位：萬(wàn)噸）

受利潤(rùn)以及銷售影響，獨(dú)立焦企保持限產(chǎn)狀態(tài)，1-2月獨(dú)立焦企平均產(chǎn)能利用率72.27%，與去年71.84%基本持平；1-2月全樣本獨(dú)立焦化+247家鋼廠焦炭產(chǎn)量6693萬(wàn)噸，同比增加360萬(wàn)噸。今年環(huán)保政策較為寬松，但是因焦企銷售以及利潤(rùn)等原因，焦企開工上升緩慢。

圖2：Mysteel全樣本獨(dú)立焦化產(chǎn)能利用率（單位：%）

1-2月焦企普遍仍處于盈虧邊緣狀態(tài)，開工積極性不高；部分焦企管理水平、成本控制較好，稍有盈利。3月9日調(diào)研全國(guó)焦企噸焦利潤(rùn)-14元/噸，周環(huán)比9.4%，與年初相比下降53.45%；獨(dú)立焦企盈利率42.46%，周環(huán)比下降0.46%，與年初相比上升14.94%。

圖3：獨(dú)立焦企噸焦平均利潤(rùn)（元/噸）

二、2023年煉焦煤供應(yīng)釋放，焦炭成本削弱

2021年以來(lái)原料焦煤價(jià)格一路攀升，2022年受動(dòng)力煤緊張局勢(shì)影響，煉焦煤供應(yīng)整體偏緊，尤其上半年煉焦煤持續(xù)去庫(kù)，焦炭高成本支撐焦炭?jī)r(jià)格居高不下，三季度開始緩解，年底開始小幅累庫(kù)。2023年煤炭供應(yīng)有所緩和，長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)煉焦煤呈累庫(kù)趨勢(shì)，煤價(jià)有下調(diào)預(yù)期。短期因煉焦煤供應(yīng)釋放節(jié)奏問(wèn)題，原料焦煤尚未大幅累庫(kù)、下游需求也持續(xù)上升，煉焦煤暫不具備大幅下跌驅(qū)動(dòng)，成本向下空間有限。焦炭?jī)r(jià)格持穩(wěn)情況下，焦炭利潤(rùn)難以大幅改善，焦炭提產(chǎn)空間受到抑制。

圖4：Mysteel調(diào)研焦企噸焦煤成本（單位：元/噸）

三、2023年鋼廠需求是影響焦炭供需關(guān)鍵因素

焦化產(chǎn)能過(guò)剩情況下，下游需求成為焦炭市場(chǎng)供需轉(zhuǎn)變關(guān)鍵因素。當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)尚可，疊加市場(chǎng)對(duì)旺季需求看好，短期鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。3月8日調(diào)研唐山普方坯出廠價(jià)格3970元/噸，鋼廠平均毛利潤(rùn)6元/噸，周環(huán)比增加5元/噸，年同比下調(diào)290元/噸；Mysteel調(diào)研247家鋼廠盈利率49.35%，環(huán)比增加6.49%，同比下降34.20%。

圖5：唐山普方樣本鋼廠調(diào)研毛利（單位：元/噸）

四、下游復(fù)產(chǎn)情況下，焦價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行

本周成材價(jià)格持續(xù)上漲，且突破春節(jié)后高點(diǎn)，目前鋼廠利潤(rùn)回升以及對(duì)后期市場(chǎng)看漲預(yù)期，鋼廠提產(chǎn)積極性高；焦企多處虧損邊緣，焦炭供應(yīng)增幅受利潤(rùn)限制，增產(chǎn)節(jié)奏和幅度緩于需求，因此焦炭供需有望迎來(lái)緊平衡，為焦價(jià)上漲提供支撐。

后期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、焦炭產(chǎn)能過(guò)剩下，開工受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，利潤(rùn)上升時(shí)需注意焦企開工變化，謹(jǐn)防提產(chǎn)過(guò)快。2、鋼材產(chǎn)量增加但需求有頂，不排除隨著產(chǎn)量的持續(xù)增加，不排除出現(xiàn)成材供應(yīng)增幅大于需求增幅，導(dǎo)致成材市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積，從而引起成材市場(chǎng)價(jià)格走弱，鋼廠利潤(rùn)收縮，進(jìn)而對(duì)焦炭需求下降。

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