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臨近4月底，夏日漸至的同時(shí)，一季報(bào)披露期悄然來(lái)臨，家電板塊表現(xiàn)不俗，空調(diào)板塊再度成為關(guān)注焦點(diǎn)。從部分已經(jīng)披露業(yè)績(jī)的個(gè)股來(lái)看，行業(yè)景氣逐漸恢復(fù)，同時(shí)疊加成本下行優(yōu)勢(shì)以及海運(yùn)費(fèi)用節(jié)余，部分標(biāo)的盈利大幅改善。

據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，空調(diào)行業(yè)的需求約有一半為更新需求，一半為新增需求。在疫后復(fù)蘇進(jìn)程中，過(guò)往被擱置的更新需求重新激發(fā)，2B端的空調(diào)招標(biāo)需求重啟，竣工樓盤(pán)釋放裝修需求，多重因素共同帶動(dòng)終端行業(yè)景氣度邊際改善。過(guò)往三年，在反復(fù)的疫情擾動(dòng)下，經(jīng)銷(xiāo)商提貨謹(jǐn)慎，空調(diào)行業(yè)整體渠道庫(kù)存持續(xù)去化，在當(dāng)下終端需求回暖的帶動(dòng)下，渠道庫(kù)存存在一定的回補(bǔ)必要，使得出廠端的景氣改善強(qiáng)于終端自然動(dòng)銷(xiāo)的改善。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的家用空調(diào)排產(chǎn)報(bào)告，2023年4月空調(diào)排產(chǎn)約為1819萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)上漲15.4%，漲幅在3月份的基礎(chǔ)上擴(kuò)大近兩倍；其中內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)1097萬(wàn)臺(tái)，較去年同期內(nèi)銷(xiāo)實(shí)績(jī)上漲41.2%；出口排產(chǎn)722萬(wàn)臺(tái)，較去年同期出口實(shí)績(jī)下滑5.5%。

再?gòu)男袠I(yè)格局內(nèi)部細(xì)化來(lái)看，過(guò)往受制于原材料價(jià)格上漲等因素盈利能力弱化的二線品種，在需求提振、成本壓力同比改善的同時(shí)，一季度盈利能力出現(xiàn)了更大幅度的提升。

家電板塊目前的景氣回暖尚處于疫后動(dòng)銷(xiāo)的自然恢復(fù)階段；而年初以來(lái)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，對(duì)于煙灶等強(qiáng)地產(chǎn)后周期品種的景氣帶動(dòng)有望在下半年逐漸顯現(xiàn)。后續(xù)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸改善，具有更強(qiáng)可選屬性的小家電，如生活電器，其所在賽道依然存在消費(fèi)升級(jí)預(yù)期，也有望在今年繼續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)改善預(yù)期。

展望全年，我們認(rèn)為家電行業(yè)的景氣度都處于積極的狀態(tài)，值得重點(diǎn)關(guān)注。我們將密切關(guān)注家電行業(yè)各細(xì)分賽道的景氣改善動(dòng)態(tài)，并結(jié)合相關(guān)品種的估值水平做出合適的投資決策。

（專(zhuān)欄作者 摩根士丹利華鑫基金管理有限公司研究管理部 隋思譽(yù)）

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