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造成公司業(yè)績波動的不利因素均已減弱，公司業(yè)績進入上升通道。受公司主動去庫存、中藥注射劑降價、出售醫(yī)藥商業(yè)、非經(jīng)常損益較大等的影響，公司2018~2021業(yè)績波動較大。當前公司應收賬款已處于較低水平、注射劑以量換價進展順利、預計所持股權(quán)公允價值不會對業(yè)績產(chǎn)生重大影響，影響業(yè)績的不利因素均已減弱。 復方丹參滴丸久經(jīng)不衰，銷售額穩(wěn)定增長。在適應癥方面，丹滴具備“日常+急救”雙重功效。我們認為在“冠心病患病率提高+滲透率提升+糖網(wǎng)適應癥獲批”三重因素下，丹滴可維持穩(wěn)定增長。 養(yǎng)血清腦適應癥廣泛，阿爾茨海默癥有望打開銷售天花板。養(yǎng)血清腦具有治療頭痛、抑郁癥、帕金森睡眠障礙等三大應用場景，對應約45億元市場空間。若阿爾茨海默癥適應癥獲批，則有望帶來約24億元市場空間。 芪參益氣滴丸“心衰+糖尿病腎病”有望獲批，市場空間廣闊。根據(jù)我們測算，心衰適應癥有望帶來約12億元市場空間、糖尿病腎病有望帶來58億元市場空間。 中藥注射劑以量換價，拐點明確。注射用益氣復脈、注射用丹參多酚酸2019/11被納入國家醫(yī)保目錄，醫(yī)保支付價相對之前醫(yī)保中標價有所下降，但進一步拓展了市場網(wǎng)絡，銷量顯著提升。根據(jù)PDB資料顯示，2019~2021年，注射用益氣復脈銷量CAGR為31.12%、注射用丹參多酚酸銷量CAGR為105.75%。 盈利預測與投資評級：公司作為中藥創(chuàng)新藥龍頭，在心腦血管中成藥領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，看好公司長期發(fā)展。我們預計2023/2024/2025公司收入分別為80.66、90.39、98.49億元，同比變動為-6.14%/12.06%/8.96%；對應歸母凈利潤分別為9.42、11.25、13.17億元，同比扭虧為盈、+19.52%、+17.01% ；對應PE估值23.97X/20.06X/17.14X。維持“買入”評級。 風險提示：核心產(chǎn)品市場推廣不及預期、適應癥拓展不及預期、原材料供應風險、集采降價風險、心腦血管中成藥競爭風險加劇風險、測算僅供參考，以實際為準?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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