【資料圖】

2022 年及1Q23 業(yè)績符合我們預(yù)期　　公司發(fā)布2022 年&1Q23 業(yè)績：2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入468.29 億元，同比+10.42%；歸母凈利潤64.46 億元，同比+14.24%。1Q23 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.95 億元，同比+7.65%；歸母凈利潤5.26 億元，同比+38.68%；扣非歸母凈利潤4.64 億元，同比+29.3%。業(yè)績符合我們預(yù)期?！　‰娋W(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新能源與儲能業(yè)務(wù)帶動公司網(wǎng)外業(yè)務(wù)高增。2022 年公司電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動化信息通信板塊營收分別同比+7.13%、+3.82%、+11.06%，增速整體穩(wěn)?。话l(fā)電及水利環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)收入42.38 億元，同比+68.01%，收入占比達(dá)到9.1%，主要系儲能收入調(diào)整至該板塊以及新能源、儲能、水電業(yè)務(wù)收入大幅增長帶動；集成及其他板塊收入同比-2.97%至21.11 億元，受租賃合同放緩影響?！　?022 年公司網(wǎng)內(nèi)/網(wǎng)外業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)352.14/115.25 億元營收，分別同比+6.62%/+24.16%，占收入比重75.34%/24.66%。　　盈利能力穩(wěn)定，經(jīng)營效率持續(xù)改善。1）毛利率：2022 年公司綜合毛利率26.4%，同比基本持平。分板塊來看：電網(wǎng)自動化/信息通信/發(fā)電及水利環(huán)保毛利率分別同比提升1.3/1.2/0.7ppt 至26.8%/22.1%/15.5%，繼保柔輸板塊毛利率同比下滑1.8ppt 至37.7%，主要系去年確認(rèn)部分訂單毛利率較低所致。1Q23 公司綜合毛利率26.5%，同比+3.6ppt，我們認(rèn)為主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，部分高毛利的白鶴灘-浙江特高壓收入或于1Q23 確認(rèn)，帶動整體毛利率提升。2）凈利率：公司2022 年/1Q23 凈利率分別為13.8%/8.5%，分別同比+0.5ppt/+1.9ppt?！　“l(fā)展趨勢　　看好公司全面受益于電網(wǎng)投資增長以及特高壓直流建設(shè)。受部分特高壓、工程總包類項(xiàng)目招標(biāo)及合同簽訂滯后影響，公司2022 年新簽訂單517.48億元，同比下滑6.91%。向前看，我們認(rèn)為2023-2024 年為電網(wǎng)投資大年，投資增速或達(dá)到10%以上，特高壓有望開工“六直兩交”。近期隴東-山東特高壓直流工程已啟動招標(biāo)，我們看好公司今年特高壓訂單高增，相關(guān)收入或于2024-2025 年隨項(xiàng)目投產(chǎn)逐步確認(rèn)?！　∮A(yù)測與估值　　考慮到公司特高壓收入確認(rèn)延后，我們下調(diào)2023 年凈利潤5.3%至74.02億元，引入2024 年盈利預(yù)測88.42 億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024 年23.1 倍/19.3 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級和35 元目標(biāo)價，對應(yīng)2023/2024 年31.7/26.5 倍2024 年市盈率，較當(dāng)前股價有37.2%的上行空間?！　★L(fēng)險　　電網(wǎng)投資不及預(yù)期，競爭加劇?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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