開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對潮宏基(002345)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：一季度回歸高增長，關(guān)注時尚珠寶品牌勢能提升》，本報告對潮宏基給出買入評級，當前股價為8.12元。

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潮宏基(002345)

公司2022年經(jīng)營業(yè)績受疫情影響承壓，2023Q1回歸高增速軌道

公司發(fā)布年報、一季報：2022年營收44.17億元（-4.7%）、歸母凈利潤1.99億元（-43.2%），若剔除商譽減值影響歸母凈利潤為2.80億元（-20.2%），疫情影響承壓；2023Q1營收15.24億元（+21.6%），歸母凈利潤1.24億元（+30.1%），已恢復(fù)高增長。我們認為，公司產(chǎn)品端以時尚珠寶打造年輕差異化特色，渠道端發(fā)力加盟擴張，品牌力提升驅(qū)動持續(xù)成長?？紤]2023年消費需求轉(zhuǎn)暖，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為4.28（+0.40）/5.50（+0.84）/6.81億元，對應(yīng)EPS為0.48（+0.04）/0.62（+0.10）/0.77元，當前股價對應(yīng)PE為16.0/12.4/10.0倍，維持“買入”評級。

2022年業(yè)績受疫情、女包商譽減值等拖累，2023Q1多項費用率優(yōu)化

分產(chǎn)品看，2022年公司時尚珠寶/傳統(tǒng)黃金/皮具分別實現(xiàn)營收24.8/14.4/3.2億元，同比-10.6%/+12.6%/-27.2%；分渠道看，自營/代理分別實現(xiàn)營收28.5/14.8億元，同比-8.4%/+3.3%；銷售同比下滑主要系疫情影響。盈利能力方面，2022年公司綜合毛利率為30.2%（-3.2pct），銷售/管理/財務(wù)費用率分別為17.5%/2.1%/0.7%。2023年一季度受益行業(yè)疫后復(fù)蘇，公司以優(yōu)秀產(chǎn)品力、品牌力實現(xiàn)銷售高增長，綜合毛利率為28.0%（-3.2pct），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為13.6%/1.3%/1.0%/0.6%，同比分別-2.5pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.2pct，多項費用率優(yōu)化。

把握年輕化消費趨勢構(gòu)筑品牌競爭壁壘，東方時尚(603377)珠寶龍頭成長可期

（1）渠道擴張：公司通過加盟模式有效加快渠道下沉布局，2022年潮宏基珠寶凈增加盟店126家，2023年計劃凈開加盟店200家以上，門店拓展保持高彈性；

（2）產(chǎn)品研發(fā)：以黃金為抓手迎合消費趨勢，在保持18K鑲素品類優(yōu)勢基礎(chǔ)上，加大特色黃金產(chǎn)品線研發(fā)，通過新工藝金款式及品牌印記系列打造，提升毛利率；

（3）品牌提升：以非遺新生為傳播主線，以手工花絲為錨定，拔高品牌調(diào)性。此外，線上銷售渠道建設(shè)、私域會員運營和培育鉆石新品類布局，也將帶來增量。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、加盟拓展不及預(yù)期、商譽減值風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券(600109)羅曉婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.03%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.13。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為8.67。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，潮宏基（002345）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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