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事件:

2023 年4 月28 日，公司發(fā)布2022 年年報和2023 年一季度報。2022 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.38 億元，同比增長27.36%，歸母凈利潤16.56 億元，同比增長16.86%，扣非歸母凈利潤13.28 億元，同比增長13.91%。2023 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.13 億元，同比增長33.42%，歸母凈利潤3.30億元，同比增長7.68%，扣非歸母凈利潤2.77 億元，同比增長3.14%。

點評:

設備銷售與維修服務攜手并進，主營業(yè)務收入快速增長2022 年，公司營業(yè)收入同比增長27.36%，分產(chǎn)品看，1）醫(yī)學影像診斷設備及放射治療設備銷售實現(xiàn)收入81.97 億元，同比增長23.76%，受益于公司不斷加大研發(fā)投入，CT\MR\MI\XR\RT 各業(yè)務線均保持雙位數(shù)同比增長；2）提供維修服務實現(xiàn)收入7.49 億元，同比增長70.44%，主要系公司裝機量不斷累加，服務收入隨之高速增長所致；3）軟件類產(chǎn)品收入7759.22 萬元，同比下降7.80%。2023 年一季度，公司營業(yè)收入同比增長33.42%，主要系公司不斷推出新產(chǎn)品，擴張海外新市場，銷售規(guī)模不斷增長所致。

持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)線布局完善

2023 年一季度，公司銷售費用率為15.11%，同比基本持平；管理費用率為5.24%，同比提升0.43pct；研發(fā)費用率為18.64%，同比提升5.06pct，主要系公司加大研發(fā)投入所致。公司秉持創(chuàng)新驅(qū)動原則，不斷加大對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，構(gòu)建包括醫(yī)學影像設備、放射治療產(chǎn)品、生命科學儀器以及醫(yī)療信息化在內(nèi)的完整產(chǎn)品線布局和全套解決方案。

研發(fā)加速核心技術(shù)迭代，國內(nèi)外市場同步發(fā)展

2022 年，公司10 款產(chǎn)品獲得國內(nèi)NMPA 注冊。其中，行業(yè)首款人體全身磁共振uMR Jupiter5T，攻克了超高場磁共振核心部件及核心技術(shù)難題，實現(xiàn)超高場全身臨床成像；全芯無極數(shù)字PET/CT uMI Pannoroma，首次實現(xiàn)業(yè)界最高時間分辨率190 皮秒級。在國內(nèi)，公司產(chǎn)品已入駐超1000 家三甲醫(yī)院，獲得各級臨床機構(gòu)的廣泛認可。同時，公司重視高端醫(yī)學影像診斷和放射治療產(chǎn)品在海外市場的拓展和銷售工作，2022 年公司境外主營業(yè)務收入達10.78 億元，同比增長110.83%。

盈利預測： 我們預計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為117.76/150.37/187.23 億元，歸母凈利潤分別為20.52/25.61/31.53 億元(2023/2024 前值分別為23.88/29.91 億元)，下調(diào)原因主要系公司持續(xù)加大研發(fā)和銷售的投入力度，短期凈利潤受到一定影響，維持“買入”評級。

風險提示：關(guān)鍵核心技術(shù)被侵權(quán)的風險，研發(fā)失敗或無法產(chǎn)業(yè)化的風險，集中采購政策風險，流通股本較小，股價或波動較大。

關(guān)鍵詞：