(相關(guān)資料圖)

事件描述　　近日，瀘州老窖發(fā)布2022 年年報(bào)及今年一季報(bào)。公告顯示，22Q4/2022/23Q1 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.99/251.24/76.10 億元，同比提升16.3%/21.7%/20.6%；22Q4/2022/23Q1 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.48/103.65/37.13 億元，同比提升27.9%/30.3%/29.1%。利潤(rùn)端表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。　　中高檔酒持續(xù)放量，大眾價(jià)格帶噸價(jià)快速提升分產(chǎn)品來(lái)看，2022 年全年中高檔酒（含稅價(jià)150 元/瓶及以上。　　包括1573、特曲、窖齡酒等）增長(zhǎng)較其他酒類(lèi)（稅價(jià)150 元/瓶及以下。包括頭曲、黑蓋等）相對(duì)更慢，分別為20.3%/30.5%，量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，均實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升，其中中高檔酒量+16.9%、價(jià)+2.9%，其他酒類(lèi)量+6.5%、價(jià)+22.5%。國(guó)窖1573、特曲60/老字號(hào)等全國(guó)及區(qū)域大單品帶動(dòng)大眾價(jià)格帶以上產(chǎn)品持續(xù)放量（2022 年國(guó)窖銷(xiāo)售規(guī)模近200 億，特曲銷(xiāo)售規(guī)模破60 億，窖齡規(guī)模破20 億），而低線價(jià)格帶通過(guò)產(chǎn)品淘汰升級(jí)，整體噸價(jià)顯著拉升。結(jié)構(gòu)上，雖然中高檔酒占酒類(lèi)收入比例同比下降0.75pct，但由于其他酒類(lèi)價(jià)盤(pán)提升，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍持續(xù)改善?！　∑渌矫?，2022 年全年傳統(tǒng)渠道/新興渠道營(yíng)收分別提升19.4%/64.2%。經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量境內(nèi)/境外分別凈減少80/22 家?！　∶试偬嵘芰B續(xù)八季度優(yōu)化　　盈利能力方面， 22Q4/2022/23Q1 公司綜合毛利率分別為86.15%/86.59%/88.09%,同比提升1.74/0.89/1.66pct。噸價(jià)拉升貢獻(xiàn)了主要部分。公司費(fèi)用管控繼續(xù)優(yōu)化，2022/23Q1 期間費(fèi)用率分別下降4.13/2.45pct,主要系銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用同步下調(diào)。綜合來(lái)看，公司2022/23Q1 歸母凈利率分別為41.3%/48.8% ， 同比提升2.72/3.23pct,業(yè)績(jī)質(zhì)量繼續(xù)走高?！　」?022/23Q1 銷(xiāo)售回款同比提升14.9%/7.3%,整體質(zhì)量尚可，對(duì)應(yīng)22 年末/3 月末預(yù)收款同比增加6.66/減少8.41 億元。考慮到歷史情況整體表現(xiàn)正常?！　⊥顿Y建議　　公司2023 年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)不低于15%?？紤]到公司當(dāng)前產(chǎn)品體系愈發(fā)完善，品牌勢(shì)能不斷積蓄，渠道運(yùn)作持續(xù)深化，我們認(rèn)為公司品牌復(fù)興計(jì)劃將順利推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)21.5%、20.6%、18.7%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27.2%、24.2%、20.9%，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)為8.96、11.13、13.45 元，對(duì)應(yīng)PE分別24、19、16 倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；　?。?）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。弧　。?）食品安全問(wèn)題?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞：