賣(mài)方市場(chǎng)情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)較上周增加，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性偏多本周機(jī)構(gòu)對(duì)利率債看法中性偏多，賣(mài)方市場(chǎng)情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.25，較上周增加0.01；賣(mài)方市場(chǎng)情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0.27，較上周增加0.02；信用債主要關(guān)注房地產(chǎn)債券、信用策略；對(duì)轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣(mài)方轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒跟蹤指數(shù)錄得0.48，較上周增加0.48。

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華安觀點(diǎn)：仍需注意利多兌現(xiàn)后的震蕩市規(guī)律

回看近期債市觀點(diǎn)，在降息前我們始終強(qiáng)調(diào)持券輕易不下車，降息后我們認(rèn)為仍然沒(méi)有翻空的必要，但仍需注意利多兌現(xiàn)后的震蕩市規(guī)律，后續(xù)應(yīng)是少看多動(dòng)，短期留意杠桿，中長(zhǎng)期把握利率趨勢(shì)性的下行機(jī)會(huì)：

第一，以當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，即使疊加政策刺激，2.65%仍然是不需要悲觀的點(diǎn)位，年初以來(lái)10Y 國(guó)債收益率與MLF 的利差處在2016 年以來(lái)50%-60%分位點(diǎn)，當(dāng)前該利差有所收斂但仍具有較大壓縮空間，從相對(duì)位置來(lái)看10Y國(guó)債收益率仍有下行動(dòng)能。

第二，在一輪利多兌現(xiàn)后，政策面的影響可能被放大，同時(shí)市場(chǎng)也需考慮時(shí)至年中，配置盤(pán)力量不及年初，部分產(chǎn)品戶的收益目標(biāo)已完成過(guò)半，投資風(fēng)格趨于保守，市場(chǎng)止盈情緒會(huì)有所抬頭。

第三，跨半年的資金面是為數(shù)不多的“灰犀牛”，今年的跨半年資金面應(yīng)關(guān)注①考慮到當(dāng)前大行資金凈融出已逼近5 萬(wàn)億元，應(yīng)關(guān)注降息后的大行凈融出是否持續(xù)放寬；②銀行MPA 考核與跨半年資金面波動(dòng)的行情；③新增廣義基金放緩對(duì)杠桿的消化作用減弱。

市場(chǎng)觀點(diǎn)：央行超預(yù)期降息，歷史降息操作后利率往往先下后上，實(shí)體融　　資需求仍然偏弱

本周機(jī)構(gòu)整體持中性和偏多觀點(diǎn)，10 家偏多，13 家中性，3 家偏空。

38%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：央行超預(yù)期降息，歷史降息操作后利率往往先下后上，實(shí)體融資需求仍然偏弱；50%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：債市面臨政策博弈，止盈痕跡出現(xiàn)，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較??；12%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，10Y 國(guó)債收益率仍偏低，資金面收斂概率較大。

市場(chǎng)熱詞：房地產(chǎn)債券、信用策略

#房地產(chǎn)債券：市場(chǎng)情緒仍然偏向萎靡，融資存在結(jié)構(gòu)性失衡，民企信用類發(fā)行較為困難。

#信用策略：信用債存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，但需警惕深度下沉，防范尾部城投的估值風(fēng)險(xiǎn)。

可轉(zhuǎn)債：主流觀點(diǎn)偏多，股市活躍度提升，政策導(dǎo)向利好本周機(jī)構(gòu)整體持偏多觀點(diǎn)。3 家偏多，1 家中性，1 家偏空。

60%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：股市活躍度提升，政策導(dǎo)向利好，市場(chǎng)情緒升溫；20%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)債估值偏高，需警惕回撤風(fēng)險(xiǎn)；20%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：當(dāng)前多方力量占優(yōu)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)略超預(yù)期，后續(xù)股市波動(dòng)或帶來(lái)估值壓縮。

買(mǎi)方市場(chǎng)情緒指數(shù)：情緒指數(shù)回升

截止6 月16 日，買(mǎi)方市場(chǎng)情緒指數(shù)錄得1.19，較6 月9 日增加0.26。從換　　手率來(lái)看，本周國(guó)債與國(guó)開(kāi)債成交回升。

30Y 國(guó)債換手率環(huán)比回升，上周五換手率錄得3.65%，較前一周五增加2.83pct，較周一下降0.84 pct，周平均換手率升至4.00%；利率債換手率錄得1.07% ，較前一周五升高0.26pct，較周一降低0.25pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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