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事件：興發(fā)集 團(tuán)發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入248.56 億元，同比+48.26%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)49.11 億元，同比增長(zhǎng)+93.5%；公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.57 億元，同比+10.34%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)12.61 億元，同比-7.73%?！　∞r(nóng)化需求淡季，磷肥和草甘膦價(jià)格有所回調(diào)。2022 年前三季度，公司磷礦石、黃磷、肥料以及草甘膦系列產(chǎn)品銷售均價(jià)分別為528.3 元/噸、29625.08 元/噸、3571.68 元/噸、59261 元/噸，分別同比+104.89%、+53.73%、+39.11%、+100.96%。三季度迎來農(nóng)化消費(fèi)淡季，疊加上游硫磺、合成氨以及甘氨酸等原料價(jià)格下滑，成本支撐不足，農(nóng)化板塊產(chǎn)品價(jià)格有所回調(diào)。據(jù)百川數(shù)據(jù)，今年三季度磷酸一銨、磷酸二銨以及草甘膦市場(chǎng)均價(jià)分別為3330 元/噸、4135 元/噸、60715 元/噸，分別環(huán)比-20.2%、-4.1%、-4.9%。隨著冬儲(chǔ)春耕備肥臨近，農(nóng)化產(chǎn)品需求有望回升，疊加磷礦石和黃磷價(jià)格的支撐，預(yù)計(jì)磷肥和草甘膦價(jià)格維持高位。　　成長(zhǎng)板塊產(chǎn)品需求良好，營(yíng)收占比不斷提升。公司積極拓展硅、硫、鋰、氟等產(chǎn)業(yè)鏈。公司前三季度有機(jī)硅產(chǎn)品、特種化學(xué)品、食品添加劑、濕電子化學(xué)品銷售均價(jià)分別為19922.4 元/噸、16274.87 元/噸、12168.25元/噸、9530.35 元/噸，分別同比+1.69%、+96.34%、+72.59%、+8.94%?！　∈称诽砑觿┖投谆鶃嗧啃枨罅己?，集成電路和顯示面板的快速發(fā)展，帶動(dòng)濕電子化學(xué)品需求。成長(zhǎng)板塊產(chǎn)品將成為公司主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！　⌒虏牧享?xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司成長(zhǎng)動(dòng)力顯著。公司2 萬噸/年DMSO（二甲基亞砜）、1 萬噸/年DMDS（二甲基二硫醚）、3.1 萬噸/年功能性硅油等產(chǎn)品生產(chǎn)裝置已于三季度建成；四季度，公司的200 萬噸/年后坪磷礦、2 萬噸/年電子級(jí)雙氧水、3 萬噸/年電子級(jí)磷酸改造以及550 噸/年有機(jī)硅微膠囊等項(xiàng)目也將會(huì)陸續(xù)建成投產(chǎn)。根據(jù)10 月28 日公告，一期20 萬噸/年有機(jī)硅新材料將于2023 年三季度投產(chǎn)；公司擬建設(shè)“后坪200 萬噸/年磷礦選礦及管道輸送項(xiàng)目”，進(jìn)而提升公司磷礦資源綜合利用水平，此項(xiàng)目將于2024 年建成。公司成長(zhǎng)動(dòng)力顯著。　　投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為62.09/66.59/71.62 億元，EPS 分別為5.58/5.99/6.44 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為5/5/5 倍，考慮公司磷礦資源豐富，成長(zhǎng)板塊營(yíng)收占比提升，盈利空間逐步打開，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：磷化工產(chǎn)品下跌，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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