【資料圖】

22年三季度主要產(chǎn)品收入增長至3.34億美元，分別高于我們與市場的預(yù)期8%/7%　　百悅澤未來的催化劑包括：1）CLL等適應(yīng)癥的PDUFA日期定于23年1月20日；2）在即將到來的學(xué)術(shù)會議上披露ALPINE研究的完整數(shù)據(jù) 我們維持基于分部加總估值法的目標(biāo)價于400美元不變。維持行業(yè)首選及增持評級，看好公司強勁增長、多項催化劑和BD能力 業(yè)績持續(xù)靚眼表現(xiàn)　　百悅澤三季度全球銷售收入同比增長136%至1.55億美元（ 環(huán)比增長21%），其中美國（1.081億美元，同比增長221%），其他地區(qū)（7,900萬美元，去年同期尚無明顯收入），中國（3,950萬美元，同比增長23%）?！　“賽倽稍诿绹推渌貐^(qū)的銷售強勁，歸功于1）由于美國臨床醫(yī)生和保險支付方的接受度不斷提高，套細(xì)胞淋巴瘤中的新患份額持續(xù)增加，和2）持續(xù)在世界各地獲批上市（歐盟和拉丁美洲6個國家）及適應(yīng)癥擴展。替雷利珠單抗三季度銷售收入同比增長66%（環(huán)比22%）至1.282億美元（約8.78億元人民幣）。這歸功于國家醫(yī)保目錄報銷適應(yīng)癥增加，帶動新患需求增長。我們認(rèn)為替雷利珠單抗持續(xù)第二個季度在國內(nèi)PD-1銷售方面處于領(lǐng)先，這或成為未來國內(nèi)競爭格局的常態(tài)。重點引進(jìn)產(chǎn)品三季度表現(xiàn)疲軟（同比增長7%至5,000萬美元），其中安進(jìn)引進(jìn)產(chǎn)品組合的收入增長（同比增長32%至2,750萬美元）和百時美施貴寶引進(jìn)產(chǎn)品的銷售收入依然疲弱（同比下降13.8%至2,240萬美元）。隨著銷售及行政管理費用率下降，公司在22年三季度仍虧損但收窄至3.49億美元（一/二季度分別虧損3.81億/3.6億美元）?！　?2 年四季度至23 年的主要催化劑　　替雷利珠單抗：1）針對二線食管鱗癌適應(yīng)癥的美國BLA評審意見新日期有望于22/23年公布；2）將于22至23年在美國/歐盟提交的多項適應(yīng)癥的BLA申請，包括非小細(xì)胞肺癌、食管鱗癌、胃癌、肝癌；3）預(yù)計23年在國內(nèi)取得一線食管鱗癌補充適應(yīng)癥的上市獲批。百悅澤：1）將于ASH2022（12月10-14日）展示MAGNOLIA研究的關(guān)鍵數(shù)據(jù)；2）針對CLL/SLL適應(yīng)癥的FDA PDUFA日期定于23年1月20日；3）在即將到來的學(xué)術(shù)會議上披露ALPINE全球三期臨床（r/r CLL/SLL）的頭對頭數(shù)據(jù)?！　【S持增持評級和基于分部加總估值法的目標(biāo)價400 美元不變我們將22財年的財務(wù)預(yù)測上調(diào)約5%，但維持23財年的財務(wù)預(yù)測和分部加總估值不變。鑒于公司優(yōu)秀的BD能力（2022年底凈現(xiàn)金約為43億美元，且已獲驗證）和22年下半年/23年全球潛在的M&A復(fù)蘇帶動市場情緒修復(fù)，我們保留了20%的并購溢價。投資風(fēng)險：臨床延遲/失敗、收入不及預(yù)期、監(jiān)管風(fēng)險、國談降價風(fēng)險。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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