復合調味品龍頭天味食品(603317)提價。11月14日，天味食品發(fā)布投資者調研活動記錄表顯示，近期對好人家部分火鍋調料和中式菜品調料、大紅袍部分火鍋調料以及天車部分醬類產(chǎn)品進行了提價，提價幅度約為8%—20%，提價前產(chǎn)品占比10%左右。

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天味食品提價或為對沖成本壓力，提高毛利以提振業(yè)績。

原材料成本是調味品企業(yè)的主要成本。天味食品表示，當前油脂類產(chǎn)品如牛油、菜籽油價格仍處于高位，部分農(nóng)副產(chǎn)品如辣椒價格持續(xù)上漲，花椒和大蒜價格下跌，預計大宗原輔料綜合成本仍有上漲趨勢。

原材料價格大幅攀升、市場競爭格局多重因素作用下，致使天味食品毛利率持續(xù)下滑，漲價似乎成為必然選擇。公開財報顯示，2021年天味食品毛利率同比下滑超過20%至32.22%；2022年三季報公司毛利率為34.32%。

事實上，2021年10月天味食品就曾對好人家旗下的兩款火鍋底料產(chǎn)品進行提價，其中手工牛油（微辣）228g 提價 12.5%，手工牛油（微辣）500g 提價 10%，兩款產(chǎn)品在收入中的占比合計約10%。

不過，提價策略對企業(yè)來說是一把雙刃劍，在短暫提升毛利率的同時，對銷售端將帶來多大影響并未可知。短期來看，此次提價策略或在四季度有所體現(xiàn)，而隨著產(chǎn)品提價落地，公司毛利率能否得到一定改善，會在多大程度上提升業(yè)績，是接下來最值得關注的問題。

資本市場對天味食品此次提價的反應并不劇烈，沒有出現(xiàn)想象中的大幅拉漲，甚至漲停的情況，11月14日、11月15日、11月16日連續(xù)三個交易日，天味食品僅分別漲0.24%、0.79%、1.06%。

其根本原因，或在于公司的凈利潤增幅，對當前估值水平的提升并不明顯。財報顯示，2022年前三季度，天味食品營收19.09億元，同比增長36.58%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長204.76%。這個業(yè)績，雖然實現(xiàn)了營收凈利的增長，看起來不錯，但這個增長建立在2021年前三季度低基數(shù)基礎上的。

2021年前三季度，天味食品實現(xiàn)營收13.97億元，同比下滑8.35%；歸母凈利潤8015.85萬元，同比下滑74.96%。2021全年天味食品實現(xiàn)營收20.26億元，同比下降14.34%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.85億元，同比腰斬49.32%，扣非后的歸母凈利潤降幅更是超過六成。

光大證券(601788)研報指出，兩大因素致使天味食品2021年業(yè)績不及預期，且盈利能力承壓。其一，公司搭贈促銷力度加大，疊加油脂類原材料價格上漲，全年毛利率有所下降；其二，持續(xù)投入品牌建設，H1贊助音樂綜藝并聘請品牌大使，費投維持較高水平。

除此之外，快速擴張致使渠道壓貨也是其業(yè)績下滑的重要因素之一。天味食品銷售模式是以經(jīng)銷商為主，定制餐調、電商、直營商超等為輔，2020年天味食品進行了一輪經(jīng)銷商體系改革，加速招商。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年底其合作經(jīng)銷商數(shù)量為1221家，到2020年底已經(jīng)擴張至3001家。急速擴張的經(jīng)銷商隊伍帶動了天味食品2020年營收實現(xiàn)了37%的高增長，但也帶來了渠道庫存高企，反而導致2021年收入負增長，利潤降幅過半。

2022年以來天味食品著手推進優(yōu)商政策，幫扶沒有竄貨、粘性強的大經(jīng)銷商進行渠道下沉，經(jīng)銷商隊伍質量提升。在這種情況下，2022年天味食品經(jīng)銷商渠道收入 5.59 億元，同比+89%，前三季度同比+40%。如此之下，國信證券(002736)認為，目前已進入底料、冬調產(chǎn)品銷售旺季。四季度目前動銷勢頭良好，中長期份額有望提升。

關鍵詞： 天味食品