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行業(yè)壓力影響三季度業(yè)績表現(xiàn)。保利發(fā)布三季報(bào)，前三季度營收1564.4億元，同比+13%，歸母凈利潤130.94 億元，同比-3.6%，Q3 營收456.75億元，同比-5.8%，歸母凈利潤22.7 億元，同比-31%。業(yè)績下滑一是結(jié)算進(jìn)度的影響，前三季度累計(jì)竣工同比-5%，完成年初計(jì)劃的55%，完成進(jìn)度是16 年以來最低（16-21 年平均63%）；二是利潤率壓力釋放，22Q1-3 整體毛利率24.5%，較21 年回落2.3pct，22Q3 單季度為22.0%，為近期低點(diǎn)。根據(jù)我們測算，公司22 年前三季度新增拿地毛利率27.8%，經(jīng)營利潤率改善最終將體現(xiàn)在利潤端。 銷售規(guī)模行業(yè)前二，拿地金額行業(yè)第一。銷售方面，保利22 年前三季度累計(jì)銷售3201 億元，同比下降22%，其中，22Q3 銷售1098.8 億元，同比-12%，領(lǐng)先百強(qiáng)房企21pct。銷售排名上升至行業(yè)第二，累計(jì)回籠率92%，同比提升2.3pct。投資端，公司22 年前三季度累計(jì)拿地金額1235 億元，拿地力度39%，拿地金額位列所有房企第一。Q3 投資強(qiáng)度加大，從Q2 的22%回升至57%，資源持續(xù)聚焦，前三季度拿地樓面價(jià)1.6 萬/平，22 城兩集中資源占比82%。 盈利預(yù)測與投資建議。保利三季度業(yè)績表現(xiàn)體現(xiàn)為行業(yè)壓力，公司經(jīng)營上踔厲奮發(fā)，前三季度做到了銷售金額第二，拿地規(guī)模第一，土地質(zhì)量改善疊加公司良好管控，經(jīng)營ROE 有望提升。我們預(yù)計(jì)22-23 年歸母凈利潤分別為257 億元、240 億元，同比分別-6%、-7%，對應(yīng)7.1xPE、7.6xPE。考慮公司土儲(chǔ)及未結(jié)算資源，NAV 約為22Q3 歸母凈資產(chǎn)的1.8x，由于當(dāng)前景氣度低迷存在一定折價(jià)，按照22Q3 末1.4xPB 估計(jì)，對應(yīng)合理價(jià)值23.55 元/股，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情及行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期影響公司全年銷售；市場促銷因素導(dǎo)致銷售毛利率承壓；土地市場熱度上升導(dǎo)致投資毛利率下行?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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