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事件：公司公布2022 年三季報(bào)，公司2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元，同比下降5.80%；歸母凈利潤1.87 億元，同比下降32.71%；扣非凈利潤1.66 億元，同比下降35.62%。2022 年Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.70 億元，同比下降4.35%，環(huán)比增長5.57%；歸母凈利潤5011.45 萬元，同比下降45.30%，環(huán)比下降27.29%；扣非凈利潤4034.95 萬元，同比下降45.95%，環(huán)比下降32.78%?！　∶识唐诔袎海o待需求反彈：受疫情反復(fù)影響，消費(fèi)電子需求疲軟，公司業(yè)績短期繼續(xù)承壓。毛利率和凈利率方面，2022 年Q3 公司毛利率為20.20%，同比下降3.38pct，環(huán)比下降3.95pct；凈利率為8.88%，同比下降7.17pct，環(huán)比下降4.22pct。毛利率、凈利率同比環(huán)比皆有下滑，主要系受下游面板廠稼動(dòng)率低，疊加龍崗子公司產(chǎn)能爬坡，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，部分產(chǎn)品價(jià)格下降所致。費(fèi)用方面，Q3 公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.93%/3.90%/5.26%/3.10%，同比變動(dòng)分別為0.46pct/-0.03pct/1.69pct/1.80pct，環(huán)比變動(dòng)分別為0.45pct/-0.46pct/-0.65pct/3.74pct?！　∏叭径妊邪l(fā)費(fèi)用同比增長34.38%，主要系本期研發(fā)項(xiàng)目增加。前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長4265.72%，主要系去年同期匯兌收益致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少?！　￠L期擴(kuò)張趨勢不改，傳統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化：偏光片國內(nèi)供需缺口較大，國產(chǎn)化趨勢明顯?；趹?zhàn)略發(fā)展的需要，公司在深圳光明，龍崗，松崗、安徽合肥、福建莆田均設(shè)有生產(chǎn)基地，目前光明廠、合肥廠持續(xù)滿載，龍崗廠產(chǎn)能爬坡中，莆田廠2022 年下半年試產(chǎn)，合肥廠二期預(yù)期2023 年下半年投產(chǎn)。同時(shí)，公司近期與廣水市人民政府合作投資建設(shè)液晶顯示用光學(xué)膜與高分子聚合物生產(chǎn)線項(xiàng)目。項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資為5.2 億元人民幣，光學(xué)膜設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1.3 億㎡/年，高分子聚合物設(shè)計(jì)產(chǎn)能為6 萬噸/年，預(yù)計(jì)總年產(chǎn)值22 億元。此外，公司還擬與黃岡市人民政府合作投資建設(shè)2520mm幅寬與1720mm 幅寬的顯示器用偏光片生產(chǎn)線項(xiàng)目。項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資為100 億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1.4 億㎡/年，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值100 億元。新項(xiàng)目的投產(chǎn)將進(jìn)一步拓寬公司傳統(tǒng)偏光片業(yè)務(wù)布局并提升產(chǎn)能，擴(kuò)大在大尺寸偏光片的市占率，鞏固公司在偏光片市場的龍頭優(yōu)勢地位?！　〕掷m(xù)推進(jìn)產(chǎn)品多維化布局，奠定業(yè)績高增長基礎(chǔ)：11 月01 日，工信部等五部門聯(lián)合發(fā)布《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022—2026年）》。提出到2026 年，我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過3500 億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端銷量超過2500 萬臺。公司是國內(nèi)市場主流VR 產(chǎn)品的光學(xué)膜供應(yīng)商, 具有對多種膜材貼合和極小尺寸裁切的豐富經(jīng)驗(yàn)，在VR 用pancake 光學(xué)膜產(chǎn)品領(lǐng)域已積累了相關(guān)的技術(shù)儲備，目前公司VR 產(chǎn)品客戶端認(rèn)證已基本結(jié)束，今年下半年已實(shí)現(xiàn)小批量出貨。隨著公司持續(xù)深化VR 領(lǐng)域布局，未來有望充分受益于VR 行業(yè)放量。車載業(yè)務(wù)方面，公司車載染料系產(chǎn)品目前已有小批量供貨，車載碘系產(chǎn)品正在下游客戶端做認(rèn)證，產(chǎn)品認(rèn)證通過后將逐步在莆田廠試產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023 年開始起量。OLED產(chǎn)品方面，公司 OLED 智能穿戴產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，已成為穿戴市場主要面板客戶的主力供應(yīng)商，OLED 手機(jī)產(chǎn)品已完成部分下游客戶認(rèn)證，隨著后續(xù)OLED 手機(jī)需求持續(xù)提升以及公司龍崗廠產(chǎn)能順利爬坡，OLED 手機(jī)產(chǎn)品出貨有望持續(xù)快速增長，并成為明年公司業(yè)績的重要增長點(diǎn)之一?！　∈状胃采w，給與“買入”評級：公司主要從事偏光片產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括TFT 系列和黑白系列偏光片兩類。公司是國產(chǎn)偏光片領(lǐng)域的龍頭廠商，通過擴(kuò)產(chǎn)降本增效，持續(xù)提升產(chǎn)品良率有助于強(qiáng)化自身競爭優(yōu)勢，傳統(tǒng)偏光片盈利水平有望改善。目前受下游面板需求疲軟影響，業(yè)績短期承壓。VR 產(chǎn)業(yè)在政策催化作用下，將會迎來高速的發(fā)展階段，公司VR 產(chǎn)業(yè)有望迎來重要發(fā)展機(jī)遇。此外，公司在汽車電子等新興領(lǐng)域提前布局，未來成長潛力巨大。我們預(yù)估公司2022-2024 年歸母凈利潤為3.03 億元、4.75 億元、6.00 億元，EPS 分別為1.74 元、2.73 元、3.45元，對應(yīng)PE 分別為26X、16X、13X?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，產(chǎn)品單一，原材料供應(yīng)集中及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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