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事項：　　1、公司發(fā)布公告，推出股權(quán)激勵修訂方案，擬以每股8.09 元授予包含高管在內(nèi)的73 人共計693 萬限制性股票，占公司股本0.72%，指引目標以21 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，23 年營收或利潤增速不低于60%/155%，24 年不低于89%/201%，，25 年不低于118%/247%，激勵計劃分三年分別解除限售40%/30%/30%，激勵費用共計7242 萬元，23-25 年分別攤銷4707/1810/724 萬元?！　?、公司推出定增修訂方案，擬以非公開發(fā)行的方式面向?qū)嵖厝宋槌合壬?，以現(xiàn)金認購方式募集5-8 億元，考慮6 月完成10 轉(zhuǎn)2 并派發(fā)股利0.84 元，發(fā)行價由15.59 元調(diào)整至12.92 元（激勵股票授予價調(diào)整同理），發(fā)行數(shù)量3870-6192 萬股，不超過總股份6.5%。　　評論：　　激勵力度和目標指引上修，彰顯公司未來發(fā)展信心。相較年初方案，一方面本輪激勵力度提升，授予股數(shù)由459 萬提升至693 萬股，激勵費用由4530 萬元增至7242 萬，另一方面激勵目標上修，本次激勵規(guī)劃23-25 年收入分別不低于30.8/36.4/42.0 億（原規(guī)劃22-24 年為22.7/26.5/30.7 億），或者利潤不低于5.6/6.8/7.7 億（原規(guī)劃22-24 年為3.3/4.2/5.1 億），對應(yīng)收入/利潤CAGR4 為21.5%/36.8%，綜上有助于強化團隊士氣，亦彰顯企業(yè)發(fā)展信心。此外，考慮方案指引23-25 年凈利率約18%，我們預(yù)計收入完成概率高于利潤。　　短期零添加事件助推，Q4 動銷和盈利有望改善。10 月初零添加事件持續(xù)發(fā)酵，公司迅速反應(yīng)抓住機會，順勢加快零添加終端陳列、導購投入，并調(diào)整考核目標向零添加側(cè)重，渠道反饋消費者對零添加認知度進一步提升，終端動銷明顯加快，預(yù)計10 月同比增長超30%，加上11 月雙十一期間線上高速增長，銷售向好趨勢延續(xù)，且公司費用投入控制較好，成本三季度逐步確認頂部，疊加今年春節(jié)提前，Q4 報表有望迎來加速。　　長期差異化路線清晰，且行業(yè)格局階段性優(yōu)化，期待公司抓住窗口全力完成激勵目標。市場普遍擔心公司目標可行性，我們認為若后續(xù)外部環(huán)境向好，收入目標具備一定可能性。一是行業(yè)環(huán)境階段性改善，不僅零添加消費趨勢強化，而且龍頭海天受零添加事件擾動，渠道積累壓力有所放大，且零添加產(chǎn)能調(diào)整需要時間，千禾窗口期進一步延長，二是公司自身發(fā)展思路清晰，不僅零添加品類先發(fā)優(yōu)勢仍然明顯，而且與競爭對手差異化發(fā)展，在聚焦KA 往流通渠道下沉同時，給予渠道更高利潤，三是公司加快針對性動作，如因地制宜區(qū)分省內(nèi)省外運營思路、加快省外實惠型零添加發(fā)展、提高渠道招商審批速度等，此外商超大客戶亦在積極對接，疊加定增產(chǎn)能建設(shè)，期待公司全力完成收入目標?！　⊥顿Y建議：激勵目標上調(diào)，短期催化劑足，維持“推薦”評級。在當下零添加趨勢強化、格局階段性優(yōu)化背景下，公司差異化發(fā)展思路清晰，且推出股權(quán)激勵鎖定目標、凝聚士氣，長期發(fā)展動力有望進一步增強。考慮股權(quán)目標指引積極，我們調(diào)整22-24 年EPS 預(yù)測為0.29/0.45/0.60 元（原預(yù)測為0.28/0.37/0.49元），對應(yīng)PE 為63/41/31 倍，考慮長期邏輯強化，給予23 年50 倍PE，上調(diào)目標價至22.4 元（原目標價為17 元），維持“推薦”評級。　　風險提示：下游需求低迷；市場競爭加劇；費用投放加大；食品安全問題等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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