(資料圖)

事項(xiàng)：　　1、公司發(fā)布公告，推出股權(quán)激勵(lì)修訂方案，擬以每股8.09 元授予包含高管在內(nèi)的73 人共計(jì)693 萬(wàn)限制性股票，占公司股本0.72%，指引目標(biāo)以21 年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，23 年?duì)I收或利潤(rùn)增速不低于60%/155%，24 年不低于89%/201%，，25 年不低于118%/247%，激勵(lì)計(jì)劃分三年分別解除限售40%/30%/30%，激勵(lì)費(fèi)用共計(jì)7242 萬(wàn)元，23-25 年分別攤銷4707/1810/724 萬(wàn)元?！　?、公司推出定增修訂方案，擬以非公開(kāi)發(fā)行的方式面向?qū)嵖厝宋槌合壬?，以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式募集5-8 億元，考慮6 月完成10 轉(zhuǎn)2 并派發(fā)股利0.84 元，發(fā)行價(jià)由15.59 元調(diào)整至12.92 元（激勵(lì)股票授予價(jià)調(diào)整同理），發(fā)行數(shù)量3870-6192 萬(wàn)股，不超過(guò)總股份6.5%?！　≡u(píng)論：　　激勵(lì)力度和目標(biāo)指引上修，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。相較年初方案，一方面本輪激勵(lì)力度提升，授予股數(shù)由459 萬(wàn)提升至693 萬(wàn)股，激勵(lì)費(fèi)用由4530 萬(wàn)元增至7242 萬(wàn)，另一方面激勵(lì)目標(biāo)上修，本次激勵(lì)規(guī)劃23-25 年收入分別不低于30.8/36.4/42.0 億（原規(guī)劃22-24 年為22.7/26.5/30.7 億），或者利潤(rùn)不低于5.6/6.8/7.7 億（原規(guī)劃22-24 年為3.3/4.2/5.1 億），對(duì)應(yīng)收入/利潤(rùn)C(jī)AGR4 為21.5%/36.8%，綜上有助于強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)士氣，亦彰顯企業(yè)發(fā)展信心。此外，考慮方案指引23-25 年凈利率約18%，我們預(yù)計(jì)收入完成概率高于利潤(rùn)?！　《唐诹闾砑邮录疲琎4 動(dòng)銷和盈利有望改善。10 月初零添加事件持續(xù)發(fā)酵，公司迅速反應(yīng)抓住機(jī)會(huì)，順勢(shì)加快零添加終端陳列、導(dǎo)購(gòu)?fù)度?，并調(diào)整考核目標(biāo)向零添加側(cè)重，渠道反饋消費(fèi)者對(duì)零添加認(rèn)知度進(jìn)一步提升，終端動(dòng)銷明顯加快，預(yù)計(jì)10 月同比增長(zhǎng)超30%，加上11 月雙十一期間線上高速增長(zhǎng)，銷售向好趨勢(shì)延續(xù)，且公司費(fèi)用投入控制較好，成本三季度逐步確認(rèn)頂部，疊加今年春節(jié)提前，Q4 報(bào)表有望迎來(lái)加速?！　￠L(zhǎng)期差異化路線清晰，且行業(yè)格局階段性優(yōu)化，期待公司抓住窗口全力完成激勵(lì)目標(biāo)。市場(chǎng)普遍擔(dān)心公司目標(biāo)可行性，我們認(rèn)為若后續(xù)外部環(huán)境向好，收入目標(biāo)具備一定可能性。一是行業(yè)環(huán)境階段性改善，不僅零添加消費(fèi)趨勢(shì)強(qiáng)化，而且龍頭海天受零添加事件擾動(dòng)，渠道積累壓力有所放大，且零添加產(chǎn)能調(diào)整需要時(shí)間，千禾窗口期進(jìn)一步延長(zhǎng)，二是公司自身發(fā)展思路清晰，不僅零添加品類先發(fā)優(yōu)勢(shì)仍然明顯，而且與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差異化發(fā)展，在聚焦KA 往流通渠道下沉同時(shí)，給予渠道更高利潤(rùn)，三是公司加快針對(duì)性動(dòng)作，如因地制宜區(qū)分省內(nèi)省外運(yùn)營(yíng)思路、加快省外實(shí)惠型零添加發(fā)展、提高渠道招商審批速度等，此外商超大客戶亦在積極對(duì)接，疊加定增產(chǎn)能建設(shè)，期待公司全力完成收入目標(biāo)?！　⊥顿Y建議：激勵(lì)目標(biāo)上調(diào)，短期催化劑足，維持“推薦”評(píng)級(jí)。在當(dāng)下零添加趨勢(shì)強(qiáng)化、格局階段性優(yōu)化背景下，公司差異化發(fā)展思路清晰，且推出股權(quán)激勵(lì)鎖定目標(biāo)、凝聚士氣，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)?？紤]股權(quán)目標(biāo)指引積極，我們調(diào)整22-24 年EPS 預(yù)測(cè)為0.29/0.45/0.60 元（原預(yù)測(cè)為0.28/0.37/0.49元），對(duì)應(yīng)PE 為63/41/31 倍，考慮長(zhǎng)期邏輯強(qiáng)化，給予23 年50 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.4 元（原目標(biāo)價(jià)為17 元），維持“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低迷；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；費(fèi)用投放加大；食品安全問(wèn)題等【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 603027