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近期，新消費(fèi)之水果概念股引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，前有洪九果品上市大漲4倍，后有百果園首日上市漲超20%。不過，當(dāng)券商集體高呼洪九果品龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯，中金更是高呼105港元之際，洪九果品突然崩了。洪九果品昨日暴跌30%，今日再度跌超13%，三日跌幅高達(dá)42%。

洪九果品是國(guó)內(nèi)果品供應(yīng)鏈龍頭，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高成長(zhǎng)性，公司已在14個(gè)主要水果品類中成功打造了18個(gè)品牌，主打高端水果，榴蓮、車?yán)遄?、火龍果等為六大核心單品?/p>

對(duì)于洪九果品的核心優(yōu)勢(shì)，天風(fēng)證券(601162)表示，1）穩(wěn)定高品質(zhì)的源頭選品能力：公司深入原產(chǎn)地直采，有較強(qiáng)的議價(jià)能力；2）端到端一體化整合供應(yīng)鏈能力，公司自研的洪九星橋大數(shù)據(jù)系統(tǒng)賦能供應(yīng)鏈提效，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持5-7天較高水平；3）國(guó)內(nèi)全渠道的網(wǎng)絡(luò)輻射能力：公司已覆蓋全國(guó)300個(gè)城市，高效觸達(dá)各類型客戶；4）多品類雁群式風(fēng)險(xiǎn)平衡能力：公司通過拓展多品類的采購(gòu)以及全渠道的下游鋪設(shè)，平滑單一水果品類波動(dòng)及單一渠道震蕩帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入102.8億元，18-21年復(fù)合增速103.2%，22H1營(yíng)收達(dá)76.1億元/同增32.1%；2021年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)后凈利10.9億元，18-21年復(fù)合增速104.7%，22H1經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)8.6億元/同增42.1%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)成長(zhǎng)性。

不過，洪九果品是中國(guó)第二大鮮果分銷商，市場(chǎng)份額只有1.0%，也就是說這是一個(gè)高端分散的市場(chǎng)，護(hù)城河到底多深值得商榷；2021年公司經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率達(dá)10.6%，雖然遠(yuǎn)超百果園，但幾乎個(gè)位數(shù)的凈利率如何獲得投資者認(rèn)可，估值問題存隱憂；銷售成本超80%，毛利率過去三年（2019-2021）分別為18.9%、16.6%和15.7%，持續(xù)下行，近600億的市值明顯高估了。

上市以來(lái)公司股價(jià)暴漲逾4倍背后，雖然有阿里、廣發(fā)等明星股東背書，但公司股權(quán)高度集中，前25大股東持倉(cāng)約96%，市場(chǎng)貨源只有5000多萬(wàn)，非常容易暴漲暴跌，這才是公司股價(jià)暴漲的根源。

最近兩日公司股價(jià)持續(xù)大跌，周五跌8%，昨日跌超30%，今日再跌13%，大跌的背后一方面公司業(yè)績(jī)無(wú)法支撐高估值，另一方面，2023年1月26日，公司按照資本化發(fā)行而配發(fā)及發(fā)行6.22億股新H股，引發(fā)投資者用腳投票。

關(guān)鍵詞： 公司股價(jià) 用腳投票 跌幅高達(dá) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)