財聯(lián)社4月18日訊（記者 閆軍）半導體人氣基金經理蔡嵩松的第一重倉股卓勝微(300782)的業(yè)績，讓投資者捏了一把汗。

繼2022年年報凈利潤“腰斬”，卓勝微在4月14日發(fā)布今年一季度業(yè)績預告顯示，預計今年一季度公司凈利潤同比下降79.10%-74.09%。

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截至4月17日，半導體設備指數(shù)年內漲幅近30%，就在前一個交易日，這一行業(yè)指數(shù)大漲8.98%，創(chuàng)下近一年新高。就在投資風格從主題炒作切換到業(yè)績驅動的情緒當口，卓勝微連續(xù)兩個財報預告凈利潤大幅下降，甚至有投資者指導起來蔡嵩松，稱“諾安就是被這個消費電子拖累的，不知道先買AI半導體再買消費電子半導體？”

說到拖累未免夸張，不過卓勝微作為第一重倉股的確沒有跑贏蔡嵩松管理的基金組合收益率。對比來看，卓勝微今年漲幅僅為12.69%。而截至4月14日，蔡嵩松管理的諾安基金回報、諾安優(yōu)化配置、諾安創(chuàng)新驅動、諾安和鑫靈活以及諾安成長年內漲幅分別達到了66.22%、43.71%、31.14%、38.12%以及24.09%。

從過往持股來看，蔡嵩松在卓勝微的投資上頗有“執(zhí)念”，以他管理的諾安成長(320007)為例，其在2019年第三季度買進前十大重倉股后，至2022年底，連續(xù)十四個季度均在重倉之列，并在去年9月份增持至舉牌線備受關注與爭議。

從股價來看，卓勝微在2021年6月底達到339.8元頂峰后開啟下降趨勢，截至今年4月17日收盤，卓勝微股價為128.8元已經跌去58%。在2022年10月初，卓勝微股價達到近三年來低點78.25元。結合蔡嵩松的舉牌時間，此舉頗有“抄底”的意味。

因此，在舉牌6個月后，卓勝微股價積累一定漲幅后，蔡嵩松果斷出手了。卓勝微在3月17日公告顯示，諾安成長從3月9日至15日期間，通過集中競價交易合計減持公司股份3.43萬股。

從去年9月7日買入至持牌到今年3月9日開始減持，剛好6個月“卡點”減持，卓勝微在此期間累計漲幅21%。

此次減持后，蔡嵩松持有卓勝微比例已經降至5%以下，不過以2022年底持倉來看，卓勝微在諾安成長持倉中占比達到12.29%。業(yè)績不佳可能為卓勝微股價帶來風險，4月17日，卓勝微跌幅2.36%，進而影響蔡嵩松基金組合業(yè)績。

芯片龍頭再“暴雷”

沒有業(yè)績支撐成為近期質疑TMT、半導體過熱投資的主要原因，正如市場的擔憂，芯片龍頭卓勝微在去年腰斬的凈利潤上再次交出一份“差生”成績單。

最新一季報公告顯示，卓勝微預計一季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.12億元，同比下降46.5%，預計凈利潤9600萬-11900萬元，同比下降79.10%-74.09%。

作為芯片龍頭，卓勝微自2019年6月登陸創(chuàng)業(yè)板以來就開啟了暴漲模式，僅用2年時間，股價從8.1元攀升至歷史最高339.8元，高峰之時卓勝微市值曾高達1800多億元。輝煌之后是半導體行業(yè)的急劇回調，到2022年10月初，股價已經回到78.25元。

隨著半導體行情的再次啟動，卓勝微自去年低位至今，股價漲幅已經累計21%。但是一季度業(yè)績凈利潤大幅下滑7成之后，卓勝微4月17日跌幅2.36%，當前市值已經降到688億。

市場對此看法不同，有的投資者認為業(yè)績利空盡出，有投資者則認為，企業(yè)估值最終還是圍繞著基本面，沒有業(yè)績支撐的卓勝微已經無法支撐700億市值，更有投資者喊話蔡嵩松：“諾安就是被這個消費電子拖累的，不知道先買AI半導體再買消費電子半導體？”

暴漲暴跌中的卓勝微，始終離不開“ALLIn”半導體的蔡嵩松。蔡嵩松管理的基金自2019年第三季度買入進前十大重倉股后，至2022年底連續(xù)十四個季度均在重倉之列。即便是在2022年接手諾安積極回報這只迷你基金，他也立即把重倉方向轉向半導體。

尤其是去年9月8日，蔡嵩松他管理的諾安成長混合通過集中競價交易增持卓勝微51.95萬股，增持后持股比例達到5.0065%，在去年冷淡的市場中，單只基金舉牌上市公司并不多的案例之一。

從同時披露的諾安成長舉牌前6個月的買入來看，蔡嵩松持續(xù)在抄底卓勝微，隨著股價從221元持續(xù)買到90元左右。8月8日到9月7日之間，蔡嵩松買入最大一筆656.7萬股，以90.84元到103.34元抄底卓勝微656.71萬股，漲幅達到24%至31%之間。

不過，去年3月至8月期間，他累計四次出手分別買入151.79萬股、161.55萬股、96.61萬股和30.43萬股，買入成本價格區(qū)間均高于當前股價。

早在一個月前“卡點”減持

經過多次買入，諾安成長混合截至2022年底，已經持有卓勝微2672.2萬股，占比為6.36%，成為公司第二大流通股股東。與此同時，諾安成長持有卓勝微占基金資產凈值比例也一度突破10%，達到12.29%。

去年四季度以來半導體反彈，卓勝微股價也隨之上漲，截至4月17日漲幅超過10%。見好就收，蔡嵩松在舉牌超過6個月后，火速減持。

3月17日，卓勝微公告稱，蔡嵩松管理的諾安成長混合在3月9日至3月15日期間共減持卓勝微3.43萬股。減持完成后，諾安基金持有公司股票2668.78萬股，占公司總股本的4.999986%，這意味著該基金持股比例降至舉牌線下。

自喊出做科技“最鋒利的矛”，蔡嵩松的舉動向來備受市場關注。從去年年底諾安成長排名靠后，到目前他管理的兩只迷你基金再次因為業(yè)績諾安積極回報成為年度同類排名第一，諾安優(yōu)化配置拿下同類排名第二，大起大落讓投資者對他的評價也走向兩個極端。

對于減倉卓勝微，市場人士指出，這也并非就意味著蔡嵩松不看好該股，一方面是在選擇在股價高位減持，保住盈利，另一方面更在于監(jiān)管部門對于公募基金單只股票的投資有“不得超過凈值10%”的限制。截至去年年底，卓勝微在諾安成長中占比已經達到12.29%，因此，在鎖定期結束后，立即著手減持。

半導體“回到類似2019年的投資周期”

盡管國內半導體與歐美先進水平依然有近十年的技術差距，但是從投資邏輯看依然是跟著半導體周期走，具有明顯的投資周期。一位公募TMT基金經理表示，全球半導體后期一般兩年半上行、一年下行，上一輪半導體周期是2019年下半年開始，2022 年開始進入下行周期，到今年下半年，從周期的時間維度也基本調整到位。

“半導體也跟著海外需求走，美國一直在加息，需求受到抑制，明年從衰退往復蘇走，國產化和半導體周期上行，和2019年的邏輯很像。”上述基金經理也表示。

國產化進程也是公募基金經理篤定半導體行情的原因，金信穩(wěn)健策略基金經理孔學兵認為，突破供應鏈分裂困境的唯一路徑就是持續(xù)國產化，能夠穿越周期波動的更多來自高研發(fā)驅動技術突破、擁抱國產化進程機遇的晶圓前道環(huán)節(jié)（關鍵設備和零部件、材料等），這是半導體領域長期投資的靈魂與核心。

因此，孔學兵表示，半導體行業(yè)的投資長期勝率很高，對細分賽道的選擇，優(yōu)秀公司的阿爾法挖掘，依然是行業(yè)投資的落腳點。除了國產化進程中的關鍵設備和零部件、材料等方向，在新技術應用上，具備Ai時代特征的FPGA（高可靠可編程）、HBM（高帶寬存儲）、高性能高安全邊緣計算等，將有更多機會引領新一輪技術創(chuàng)新周期。

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