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投資要點(diǎn) 事件：2023 年4 月28 日晚，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布2022 年年度報(bào)告和2023 年第一季度報(bào)告。公司2022 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.80 億元，同比-32.8%；歸母凈利潤(rùn)-29.95 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-30.76 億元。2022Q4/2023Q1 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.51/21.54 億元，同比-34.9%/+18.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為-8.92/-0.99 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-9.47/-1.01 億元。 受益出行修復(fù)，2023Q1 實(shí)現(xiàn)疫情以來單季最低虧損額。2023Q1 全國(guó)公路/鐵路/民航運(yùn)送旅客量分別為9.79/7.89/1.29 億人次，為2019 年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修復(fù)，公司機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況顯著改善，單季虧損顯著收窄，虧損幅度實(shí)現(xiàn)疫情以來單季最低水平，隨著Q2 出行旺季來臨有望扭虧轉(zhuǎn)盈。 2023 年Q1 境外航線旅客吞吐量/起降架次恢復(fù)程度穩(wěn)步提升至疫情前同期的17%/36%。2023 年Q1 浦東機(jī)場(chǎng)+虹橋機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量/起降架次分別為1876 萬人次/149.19 萬架次。其中境外航線旅客吞吐量/起降架次分別為165.52 萬人次/2.17 萬架次，為2019 年同期的17%/36%，恢復(fù)程度較2022Q4 水平環(huán)比分別提高12/3 個(gè)百分點(diǎn)。隨著國(guó)際通航逐漸修復(fù)，境外航線客流量持續(xù)爬坡，將帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)租金逐步回升。 進(jìn)一步便利中外人員往來措施出臺(tái)，所有來華人員持抗原檢測(cè)代替核酸檢測(cè)，將助境外航線數(shù)量進(jìn)一步提升。3 月26 日至10 月28 日，全國(guó)民航執(zhí)行2023 年夏秋航季航班計(jì)劃，上海虹橋機(jī)場(chǎng)和浦東機(jī)場(chǎng)的國(guó)際、港澳臺(tái)客運(yùn)航班量均顯著提升，預(yù)計(jì)恢復(fù)至2019 年同期的62.4%。外交部近期宣布自2023 年4 月29 日起，所有來華人員可以登機(jī)前48 小時(shí)內(nèi)抗原檢測(cè)替代核酸檢測(cè)，航空公司不再查驗(yàn)登機(jī)前檢測(cè)證明，出境游門檻的逐步降低有望推動(dòng)境外航班及旅客量進(jìn)一步提升。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：作為中國(guó)最大口岸，上海機(jī)場(chǎng)是國(guó)際通航復(fù)蘇核心標(biāo)的。國(guó)際復(fù)航、出行復(fù)蘇將在2023-2024 年集中兌現(xiàn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)逐年提升，長(zhǎng)期受益于免稅行業(yè)的繁榮及長(zhǎng)三角一體化發(fā)展?；诟碌呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，微調(diào)上海機(jī)場(chǎng)2023/2024 年盈利預(yù)測(cè)及新增2025 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期上海機(jī)場(chǎng)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為24.94/48.58/69.78 億元（2023/2024 年前值為25.16/47.30 億元），對(duì)應(yīng)PE 為54/28/19 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)及國(guó)際疫情反復(fù)影響居民出行意愿的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)走弱影響居民消費(fèi)意愿的風(fēng)險(xiǎn)等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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