近日，德意志銀行亞洲宏觀策略主管馬利卡·薩奇德瓦(Mallika Sachdeva)及其團隊發(fā)表季度報告，縱觀亞洲主要經(jīng)濟體的市場表現(xiàn)，并分析下一季度值得企業(yè)客戶關(guān)注的重大宏觀主題。

報告指出，今明兩年中國對亞洲整體出口的貢獻度將大幅提高，隨著東盟經(jīng)濟體與中國經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)度不斷加強，中國經(jīng)濟加速將提振亞洲、尤其是東盟地區(qū)的經(jīng)濟增長。中國在政策支持下信貸環(huán)境已有所改善。盡管受到美國銀行業(yè)危機導(dǎo)致信貸條件收緊的影響，歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險增加，亞洲整體出口出現(xiàn)下滑，但未來亞洲仍有望堅守陣地，保持增長態(tài)勢。

中國經(jīng)濟將加速增長

(相關(guān)資料圖)

中國經(jīng)濟在過去三個月里增勢顯著。隨著多個發(fā)達經(jīng)濟體逐漸陷入衰退，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇預(yù)計將為亞洲經(jīng)濟增長提供強勁助力。疫情后中國經(jīng)濟的復(fù)蘇勢頭超出預(yù)期，這一勢頭在近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)中也得到體現(xiàn)。盡管中國出口還將面臨一定壓力，但支撐復(fù)蘇的兩個核心支柱——服務(wù)消費和房地產(chǎn)均表現(xiàn)亮眼。

中國服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)不僅反彈至50以上，而且連續(xù)三個月大幅超出市場預(yù)期。服務(wù)業(yè)活動實現(xiàn)大幅反彈，僅兩個月內(nèi)就幾乎恢復(fù)至疫情前水平。

房地產(chǎn)價格也出現(xiàn)18個月內(nèi)首次上漲，房屋銷售和房地產(chǎn)投資皆超出市場預(yù)期。主要的薄弱環(huán)節(jié)是汽車和手機購買量下降，但情況在2月似有改善。我們預(yù)計中國經(jīng)濟將進入加速增長期，2023年全年經(jīng)濟增長率有望達到6%，2024年將達到6.3%。

人民幣股權(quán)和信貸融資將迎來復(fù)蘇

今年1至2月，中國信貸脈沖的改善在很大程度上反映了人民幣貸款市場的活躍，而企業(yè)資本市場融資或信用債券發(fā)行對社會融資總額的增長貢獻度則相對較小。

與發(fā)達市場正面臨的并購與信貸周期即將放緩有所不同，中國正加大向重點領(lǐng)域(如科技創(chuàng)新、芯片、綠色發(fā)展)的信貸支持力度，部分房企的債務(wù)重組也取得了一些進展，民營經(jīng)濟發(fā)展的監(jiān)管環(huán)境得以優(yōu)化，此外，中國也正式全面實施股票發(fā)行注冊制，并進一步擴容互聯(lián)互通股票標的范圍。

故此，我們預(yù)計中國的企業(yè)債券和股權(quán)融資活動將進一步復(fù)蘇，并且人民幣信貸市場及A股、H股市場將成為在華企業(yè)的主要融資渠道。

離岸人民幣債券融資仍具吸引力

今年以來，離岸人民幣一級市場債券融資規(guī)模創(chuàng)下新高，三個月發(fā)行總額的移動平均值達到430億元人民幣。今年1月開局強勁，創(chuàng)下600億元離岸人民幣債券發(fā)行月度紀錄，但融資進程在3月有所放緩。

德意志銀行認為，美國國債市場的過度波動導(dǎo)致企業(yè)發(fā)行人美元融資受阻。同時，由于美元對人民幣利差較寬，將人民幣融資轉(zhuǎn)換為美元的需求保持強勁，成本上或可節(jié)省20-30個基點。此外，放寬跨境資金使用和采用資本利得稅(CGT)等措施從監(jiān)管層面創(chuàng)造了有利條件，能進一步支持熊貓債發(fā)行及以人民幣計價的ESG點心債互換發(fā)行。

中國與東盟貿(mào)易將繼續(xù)蓬勃發(fā)展

中國兩會期間政府工作報告及近期數(shù)據(jù)均體現(xiàn)出消費將成為今年中國經(jīng)濟的最大驅(qū)動力。我們認為，中國旅游及商品消費板塊的復(fù)蘇將惠及泰國和馬來西亞等國家。

我們認為中國與東盟貿(mào)易合作將繼續(xù)蓬勃增長。中國已與多個東盟國家簽署了貨幣互換協(xié)定，共同促進雙邊貿(mào)易中使用本幣結(jié)算，繼而提高人民幣與東盟貨幣的直接外匯交易，利于成本和風(fēng)險管理。

亞洲出口：對美出口放緩，中國貢獻度加大

美國經(jīng)濟疲軟可能會繼續(xù)拖累亞洲對美出口，但中國今年出口可能會帶來提振。大多數(shù)亞洲國家出口表現(xiàn)都不及預(yù)期，對電子產(chǎn)品的波及最大。今年一月份，亞洲對所有主要地區(qū)的出口額均有所下降，從需求端來看，美國和北亞降幅最大，而歐盟的降幅較小。

中國對亞洲出口貢獻目前仍為負，但考慮到其經(jīng)濟及房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)暖，德意志銀行預(yù)計今明兩年中國對亞洲出口貢獻度將大幅提升，2023年和2024年分別有望增長6.0%和6.3%。這一積極影響尤其利好那些經(jīng)濟對華關(guān)聯(lián)度大于對美關(guān)聯(lián)度的國家。

通過簡單對比中美制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)之間的關(guān)聯(lián)性可以發(fā)現(xiàn)，目前一些東盟經(jīng)濟體，例如馬來西亞、菲律賓、泰國和越南，與中國經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)度均高于美國，但對北亞經(jīng)濟體而言，中國經(jīng)濟的提振作用或無法抵消美國對其經(jīng)濟所造成的拖累。

亞洲貨幣：2008年金融危機不會重演

與2007至2008年的金融危機相比，目前亞洲貨幣配置的幾項關(guān)鍵差異，可使其不致陷入大幅疲軟：第一，外資持倉比例明顯較低，與2002至2007年的資金流入相比，近年來是大量資金流出亞洲股票市場。第二，與2007年大量做空美元遠期頭寸形成鮮明對比的是，近年來亞洲企業(yè)積累了大量美元存款，因此美元融資壓力大幅降低。鑒于資本儲備更高、存款基礎(chǔ)穩(wěn)固、再融資需求降低，亞洲金融體系整體健康向好；第三，中國復(fù)蘇將起到抵消作用，特別是對服務(wù)出口國和東盟國家來說，中國經(jīng)濟增長的傳導(dǎo)效應(yīng)較美國的影響更為明顯。 第四，估值改善。與2007年貨幣平均被高估13%情況不同，目前很多亞洲貨幣的估值都具有較強吸引力。（機構(gòu)投稿）

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