2022年7月22日，市場(chǎng)期待已久的中證1000股指期貨和股指期權(quán)首批合約正式掛牌上市。這意味著，中證1000成為繼上證50、滬深300、中證500之后，第四個(gè)上市股指期貨的指數(shù)，和繼滬深300指數(shù)之后第二個(gè)掛牌股指期權(quán)的指數(shù)。

中證1000衍生品上市交易，在基金行業(yè)掀起一波投資熱潮，不少存量場(chǎng)內(nèi)中證1000ETF幾日內(nèi)涌入大量資金，規(guī)模翻了數(shù)倍。同在7月22日，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、富國(guó)基金、匯添富基金4只相關(guān)場(chǎng)內(nèi)中證1000ETF亦如火如荼進(jìn)行首發(fā)。

“中證1000指數(shù)的成分股波動(dòng)性比較大，所以更加需要有風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。”廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)教授韓乾向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，市場(chǎng)上有很多策略，包括流行的量化對(duì)沖阿爾法策略，一部分是以中證1000為標(biāo)的，推出相關(guān)衍生品契合了市場(chǎng)需求，有利于維護(hù)整體市場(chǎng)的穩(wěn)定;此外，也有利于和現(xiàn)有上證50、滬深300、中證500指數(shù)衍生品一起構(gòu)建較為完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提升資產(chǎn)配置效率。

中證1000指數(shù)選取中證800指數(shù)樣本股以外的規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，上市中證1000股指期貨和期權(quán)，將有助于形成覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品體系。

補(bǔ)齊小盤股風(fēng)險(xiǎn)管理短板

中證1000指數(shù)是由A股中除滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)成分股以外規(guī)模偏小且流動(dòng)性較好的1000只股票作為指數(shù)樣本，綜合反映中小市值A(chǔ)股市場(chǎng)的股票價(jià)格表現(xiàn)。

中證1000股指期貨上市首日表現(xiàn)如何?記者從中金所獲悉，中證1000股指期貨上市首日全天成交36487手，成交金額505億元，持倉(cāng)30326手。中證1000股指期權(quán)當(dāng)日成交22765手，權(quán)利金成交金額2.78億元，持倉(cāng)7698手。

“從成交持倉(cāng)情況看，IM(中證1000股指期貨)相較于IF、IH、IC仍有較大差距。”方正中期研究院股指期貨研究員李彥森告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，歷史情況表明，新合約上市后交易活躍度往往隨時(shí)間逐步提升，因此預(yù)期后期IM合約成交、持倉(cāng)將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。并且，中證1000指數(shù)歷史成交量和市值均大于中證500指數(shù)，預(yù)期成交、持倉(cāng)情況穩(wěn)定后，IM合約活躍度表現(xiàn)也將好于IC合約。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中證1000指數(shù)成分股的平均市值相比其他寬基指數(shù)更小，在123億左右，而上證50為3283億、滬深300在1428億、中證500在245億左右。

截至7月19日，從中信一級(jí)行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)所包含成分股數(shù)量最多(121只)且權(quán)重占比最高(10.94%)，電力設(shè)備及新能源行業(yè)、基礎(chǔ)化工行業(yè)和電子行業(yè)權(quán)重占比超過(guò)10%，分別為10.48%、10.44%和10.39%，與醫(yī)藥行業(yè)相差不大;而綜合金融行業(yè)和消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)含量最低，數(shù)量均為4只，權(quán)重分別占指數(shù)的0.33%和0.3%。

此前，市場(chǎng)只有以上證50、滬深300與中證500指數(shù)為現(xiàn)貨標(biāo)的的股指期貨或者期權(quán)衍生品，投資者一般只能通過(guò)中證500股指期貨作為以中小市值為基準(zhǔn)的對(duì)沖或者套利。

新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，中證1000指數(shù)成份股與已上市股指期貨品種的標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)的成份股不重疊。上市中證1000股指期貨和期權(quán)，將有助于形成覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品體系。

宏錫基金總經(jīng)理劉錫斌認(rèn)為，從編制角度來(lái)看，中證1000股指期貨對(duì)應(yīng)的指數(shù)成份相對(duì)更分散，理論上參與的主體和資金面也會(huì)更廣泛，將為市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性。與此同時(shí)，新品種上市，為公司的策略組合帶來(lái)更多拓展空間，潛在交易機(jī)會(huì)值得期待。

據(jù)信達(dá)證券研發(fā)中心計(jì)算的滬深300、中證500與中證1000指數(shù)的各年度收益以及累計(jì)收益率情況，總體而言，中證1000指數(shù)在2010年、2013年、2015年和2020年、2021年表現(xiàn)較為突出，超過(guò)了滬深300和中證500指數(shù)收益率，這些年份小盤股均表現(xiàn)較為優(yōu)秀。

機(jī)構(gòu)策略更具多樣性

中證1000相關(guān)衍生品上市，究竟會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么?

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，中證1000股指期貨及期權(quán)的推出增加了新的對(duì)沖工具，擴(kuò)大了對(duì)沖覆蓋范圍，擴(kuò)大了阿爾法策略的應(yīng)用空間。也因此，公私募機(jī)構(gòu)也在加快布局，相關(guān)ETF產(chǎn)品獲市場(chǎng)資金熱捧。

7月22日，一批跟蹤中證1000指數(shù)的中證1000ETF產(chǎn)品將與中證1000股指期貨和期權(quán)上市當(dāng)日同步開售。發(fā)行方包括易方達(dá)、廣發(fā)、匯添富和富國(guó)，均為頭部基金公司。

事實(shí)上，在中證1000股指期貨上市前夕，已上市的中證1000ETF也吸引了一波資金搶籌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏中證1000ETF于7月21日凈流入8.9億，7月18日-21日共流入14.15億元，規(guī)模達(dá)17.2億元，相比前一周的周五時(shí)(約2.99億元)，規(guī)模激增4.7倍。

另有數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，南方中證1000ETF連續(xù)4日獲資金凈流入，分別超2.7億元、3億元、5.5億元、6億元，合計(jì)超17億元;成交額分別為5.9億元、6.8億元、9.3億元、11.5億元，日均成交超8.3億元，量能逐級(jí)放大。“中證1000股指期貨推出后，現(xiàn)在運(yùn)用在滬深300、中證500、上證50這些期貨品種上的投資策略可以直接用在中證1000品種上。”據(jù)華夏中證1000ETF基金經(jīng)理趙宗庭舉例：股指期貨期現(xiàn)套利策略，利用中證1000ETF作為現(xiàn)貨工具，進(jìn)行賣出股指期貨同時(shí)買入現(xiàn)貨或者買入股指期貨同時(shí)賣出現(xiàn)貨的套利交易;中證1000加入以后，可以做50/300/500/1000的跨品種套利，選擇更加豐富，投資機(jī)會(huì)更多;由于中證1000指數(shù)的波動(dòng)性比中證500指數(shù)高，基于中證1000期指的CTA策略將更受歡迎;從中證1000指數(shù)中選股的市場(chǎng)中性策略中，中證1000期指能夠更精確地對(duì)沖掉中證1000指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在私募人士看來(lái)，中證1000股指期貨與期權(quán)上市不僅增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還豐富國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)對(duì)沖工具。此外，衍生品上市還會(huì)豐富多頭策略類型，以指數(shù)增強(qiáng)策略為例，可以通過(guò)利用中證1000股指期貨貼水的特點(diǎn)構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)。

據(jù)千象資產(chǎn)分析，目前市面上的股票中性策略主要為中證500股票中性策略，IM上市后，由于目前多數(shù)管理人的中證1000指數(shù)增強(qiáng)超額明顯優(yōu)于中證500指數(shù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)很多管理人股票中性策略會(huì)逐步轉(zhuǎn)向中證1000股票中性策略，而對(duì)沖端需求的變化也會(huì)使得IM的貼水相較于IC更深，從而也會(huì)使得利用IM滾貼水的更有優(yōu)勢(shì)。“總體而言，期指、期權(quán)品種的多樣性對(duì)于量化策略來(lái)說(shuō)是個(gè)利好，市場(chǎng)上的策略也會(huì)更具多樣性。”白鷺資管人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，對(duì)Alpha策略而言，和滬深300、中證500相比，中證1000是個(gè)風(fēng)格、行業(yè)暴露都相對(duì)更為均衡，權(quán)重也更為平均的指數(shù)，這就意味著從Alpha策略的角度來(lái)說(shuō)，針對(duì)中證1000的超額往往收益機(jī)會(huì)更高，穩(wěn)定性也更好，基準(zhǔn)指數(shù)更豐富，全市場(chǎng)增強(qiáng)產(chǎn)品的需求可能會(huì)慢慢增加，也許也會(huì)看到更多的1000增強(qiáng)產(chǎn)品;另一方面，對(duì)于中性/靈活對(duì)沖類產(chǎn)品，如果市場(chǎng)都傾向于使用1000股指期貨對(duì)沖，1000期指的貼水必定會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)比現(xiàn)在IC貼水更深的水平，這樣屆時(shí)選擇1000期指對(duì)沖未必會(huì)有絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)達(dá)到一個(gè)動(dòng)態(tài)的平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)將看到1000對(duì)沖和500對(duì)沖產(chǎn)品并存以及在同產(chǎn)品中共存的狀態(tài)。

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