南芯科技近日公告，擬以LP身份參投晨暉五期基金，出資金額不超過(guò)1億元。晨暉創(chuàng)投為晨暉五期的GP，該基金重點(diǎn)投向芯片設(shè)計(jì)、核心電子元器件、智能終端、基礎(chǔ)軟件、行業(yè)應(yīng)用軟件等領(lǐng)域。

創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者注意到，晨暉創(chuàng)投為南芯科技的天使投資人，其旗下兩只私募股權(quán)投資基金對(duì)南芯科技進(jìn)行了連續(xù)出資。財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，截至目前，晨暉創(chuàng)投兩只基金分別實(shí)現(xiàn)了超22倍以及超50倍的賬面回報(bào)。

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連續(xù)四輪跟進(jìn)投資

南芯科技成立于2015年，主營(yíng)模擬與嵌入式芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，專注于電源及電池管理領(lǐng)域，于今年4月登陸科創(chuàng)板。IPO前，南芯科技曾多次獲得晨暉創(chuàng)投的出資。

根據(jù)申報(bào)材料，晨暉創(chuàng)投對(duì)南芯科技的首次出資是在2016年。其管理的基金上海浦軟晨匯創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“浦軟晨匯”），以562.5萬(wàn)元認(rèn)繳南芯科技新增注冊(cè)資本31.9602萬(wàn)元。晨暉創(chuàng)投創(chuàng)始人肖文彬個(gè)人也一并進(jìn)行了出資，37.5萬(wàn)元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本 2.1307萬(wàn)元。

接下來(lái)，晨暉創(chuàng)投分別在2017年、2019年以及2020年對(duì)南芯科技進(jìn)行了追加投資，其中，2019年的出資以嘉興中電艾伽投資合伙企業(yè)（有限合伙）這一主體進(jìn)行。晨暉創(chuàng)投累計(jì)出資金額達(dá)到1062.5萬(wàn)元。

申報(bào)材料還顯示，2019年，浦軟晨匯還通過(guò)轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給中芯聚源，套現(xiàn)了1844.61萬(wàn)元。緊接著在2020年，浦軟晨匯又用800萬(wàn)元，從創(chuàng)始人阮晨杰等手里接了部分股權(quán)。

IPO前，浦軟晨匯持有南芯科技5.43%的股份，另一只基金嘉興中電艾伽投資合伙企業(yè)（有限合伙），則持有0.41%的股份。

晨暉創(chuàng)投曾對(duì)外表述對(duì)南芯科技的投資邏輯，稱2016年投資芯片項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)非常少，而晨暉創(chuàng)投因看好創(chuàng)始人阮晨杰，“符合‘技術(shù)商人’的畫(huà)像，便在南芯科技僅成立一年時(shí)就決定出手投資，“并在后續(xù)輪次堅(jiān)定追投”。

因?yàn)槌鍪衷?，晨暉在?duì)南芯科技的投資中獲得了可觀的賬面回報(bào)。財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，截至目前，浦軟晨匯實(shí)現(xiàn)賬面回報(bào)50.91倍；嘉興中電艾伽投資合伙企業(yè)（有限合伙）實(shí)現(xiàn)賬面回報(bào)22.11倍。

相比之下，2021年才出手的元禾璞華、光速中國(guó)、臨芯投資以及張江高科等，截至目前收獲了不足3倍的賬面回報(bào)。

機(jī)構(gòu)投資者成出資主力

根據(jù)南芯科技的公告，其計(jì)劃對(duì)晨暉創(chuàng)投的晨暉五期基金出資1億元，認(rèn)繳出資占基金總規(guī)模的比例不超過(guò)33%。晨暉五期基金目標(biāo)規(guī)模為2.5-6億元，基金存續(xù)期為8年，投資范圍為芯片設(shè)計(jì)、核心電子元器件、智能終端、基礎(chǔ)軟件、行業(yè)應(yīng)用軟件等領(lǐng)域。

事實(shí)上，這種項(xiàng)目上市后反過(guò)來(lái)作為L(zhǎng)P，出資支持曾投過(guò)自己的基金的情況，并不少見(jiàn)。

例如，貝泰妮今年2月出資了紅杉中國(guó)管理的基金—杭州紅杉晟恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

據(jù)貝泰妮招股書(shū)，紅杉中國(guó)于2014年出資5000萬(wàn)元成為貝泰妮股東，當(dāng)時(shí)紅杉中國(guó)的持股成本為18.18元/1元注冊(cè)資本。財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，截至目前，紅杉中國(guó)仍持有貝泰妮14.45%的股份，而這部分股權(quán)對(duì)應(yīng)的價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了87.27億元，紅杉中國(guó)對(duì)貝泰妮的這筆投資，實(shí)現(xiàn)了174.53倍的投資回報(bào)，IRR為81.42%。

元禾璞華的深圳鯤鵬元禾璞華集成電路私募創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)（有限合伙），更是有3個(gè)LP，都是元禾璞華曾經(jīng)投的企業(yè)。

有一級(jí)市場(chǎng)投資人告訴創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者，“企業(yè)更愿意給長(zhǎng)期陪伴自己成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)出資，一方面是熟悉所以信任度高，另一方面也有對(duì)這種長(zhǎng)期支持的感謝在里面。那種上市前才入股，在企業(yè)成熟期坐享其成的，反而沒(méi)那么容易跟企業(yè)達(dá)成后續(xù)合作。”

創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者注意到，當(dāng)前，越來(lái)越多VC/PE傾向于向機(jī)構(gòu)投資者募資。深圳多家中腰部投資機(jī)構(gòu)IR人士都對(duì)記者表示，過(guò)去機(jī)構(gòu)的LP大多為高凈值個(gè)人，但目前機(jī)構(gòu)投資者已超過(guò)50%的比例，且以后機(jī)構(gòu)投資者的比例還將進(jìn)一步增加。有IR人士還對(duì)記者表示，“即便是有高凈值個(gè)人，我們也希望找成熟的個(gè)人LP，這樣同等付出收益才更大?！?/p>

但募資內(nèi)卷的當(dāng)下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)GP的要求也要提高。除了上市公司傾向于與長(zhǎng)期支持自己的VC/PE合作外，LP中占最大頭的政府引導(dǎo)基金，也在收攏對(duì)GP的覆蓋。

有母基金人士對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，“政府引導(dǎo)基金早幾年廣撒網(wǎng)過(guò)一波GP，到目前各家的業(yè)績(jī)也都體現(xiàn)得差不多了，以后引導(dǎo)基金在選擇GP時(shí)就會(huì)有所收攏，會(huì)優(yōu)先對(duì)此前合作得比較好的GP進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)定的出資?！?/p>

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