2022年以來醫(yī)藥和消費板塊“跌跌不休”，部分基金投資者在不斷抄底的過程中被嚴(yán)重套牢。由于上述兩個板塊在不斷探底的過程中，市場上醫(yī)藥和消費等多只主題基金年內(nèi)虧損幅度超20%，收益排名靠前的產(chǎn)品中也只有個別基金實現(xiàn)正收益。
截至2022年3月30日，前海開源滬港深大消費以6.56%的年內(nèi)收益，在消費類主題基金中位列第一。
“目前來看，消費板塊股價自高點已經(jīng)明顯回調(diào)，估值風(fēng)險基本釋放完畢。”前海開源滬港深大消費基金經(jīng)理田維告訴《中國經(jīng)營報》記者，以白酒為例，目前股價已經(jīng)充分回調(diào)，估值處于合理偏低狀態(tài)。市場也在逐漸淡化對“消費稅”改革和經(jīng)濟景氣度的擔(dān)憂。但是，目前新冠肺炎疫情反復(fù)，使得白酒的消費場景受阻，市場核心擔(dān)憂疫情不確定性對白酒消費產(chǎn)生不利影響。
若以較長的時間周期來看待消費板塊，蜂巢基金研究團隊認為，當(dāng)前消費板塊估值處于近5年的中樞之下，所以當(dāng)前價格具備資產(chǎn)配置的機遇。
多個醫(yī)藥子行業(yè)性價比高
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，今年以來醫(yī)療主題基金虧損超過20%的共有8只(份額分開計算)，其中中信建投醫(yī)藥健康虧損最多，收益為-27.86%;虧損超過15%的共有81只(份額分開計算)。
主題基金在板塊大幅下跌的過程中難免會遭遇“一損俱損”的尷尬境地，不過在弱市之中也有部分產(chǎn)品通過出色的投資能力為基民減少了虧損。
截至3月30日，今年以來收益排名靠前的醫(yī)療主題基金有(剔除成立較短的產(chǎn)品)：紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健、廣發(fā)滬港深醫(yī)藥、中郵醫(yī)藥健康等，上述基金年內(nèi)收益分別為：-0.06%、-0.14%、-5.08%。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，收益表現(xiàn)較好的醫(yī)療類主題基金規(guī)模較小，上述3只產(chǎn)品規(guī)模分別為：0.23億元、7.46億元、0.75億元。
在愛方財富總經(jīng)理莊正看來，“船小好掉頭”，這3只基金的規(guī)模很小，基金調(diào)倉換股比較靈活，交易摩擦成本相對較低，不會對行情“死扛”。 因此，在變化較快的市場中，中小規(guī)模基金的整體表現(xiàn)反而會好于規(guī)模龐大的基金。
“在醫(yī)藥板塊大調(diào)整的階段，多方面因素疊加使紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健基金表現(xiàn)相對較好。”莊正具體分析，在選股方面，該基金善于把握趨勢，避開了大市值的醫(yī)藥板塊龍頭股，選擇相對偏中小盤的二線醫(yī)藥股，充分發(fā)揮了規(guī)模優(yōu)勢，同時在醫(yī)藥細分領(lǐng)域上選擇了中醫(yī)藥、醫(yī)療器械等估值低的領(lǐng)域。
中郵醫(yī)藥健康基金基金經(jīng)理王曼告訴記者：“2022年年初，我們減掉了大部分CXO(醫(yī)藥外包)的持倉，避免了凈值的大幅下跌。在中藥跌到比較合理的位置又買入了基本面比較好的標(biāo)的。此外，在圍繞新冠肺炎疫情出現(xiàn)新的投資邏輯后，在市場反應(yīng)前買入了比較重的倉位。”
王曼表示，今年開年以CXO為代表的醫(yī)藥高成長高估值板塊的大幅下殺后，但核心標(biāo)的的基本面依然很強，估值泡沫已經(jīng)消失，目前很多子行業(yè)的性價比已經(jīng)非常明顯，可能短期由于籌碼原因壓制部分板塊，但至少醫(yī)藥大幅下跌的可能性已經(jīng)比較低。
“風(fēng)險因素可能最大的還是來自市場”，王曼強調(diào)，“因為今年市場偏好度較低，國內(nèi)的經(jīng)濟基本面向下、全球資金收緊以及地緣政治等原因擾動，股市比較低迷，不太好賺錢。”
“醫(yī)療板塊今年下跌風(fēng)險因素已經(jīng)得到了極大釋放。”蜂巢基金投研團隊認為，后續(xù)的風(fēng)險因素方面，宏觀面上國內(nèi)疫情反復(fù)，企業(yè)能否正常復(fù)工是今年可能面臨的最大風(fēng)險因素。對醫(yī)藥自身來講，后續(xù)集采的壓力以及創(chuàng)新藥研發(fā)的成功與失敗仍然會影響相關(guān)的子行業(yè)。
對于醫(yī)療板塊2022年后續(xù)走勢以及當(dāng)下節(jié)點的投資布局時機。蜂巢基金投研團隊認為，2022年醫(yī)療板塊有較多機會。從已經(jīng)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，醫(yī)療板塊的景氣度以及成長的確定性是很高的，如CXO、疫苗等板塊業(yè)績都有較好增長，新冠特效藥也需要國內(nèi)的研發(fā)補充，行情有望貫穿全年。
上述蜂巢基金人士指出，板塊在短期之內(nèi)可能會有一些政策端和情緒端、資金流動的擾動，但中長期的投資邏輯是不變的。對于投資者來說，當(dāng)下或是布局醫(yī)療板塊的好時機。
博時醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理張弘對記者表示，2022年的情況很可能類似于2016年，雖然沒有明確的主題，但由于醫(yī)藥行業(yè)在未來很長時間段里能跑贏GDP增速，所以市場肯定正在孕育新的醫(yī)藥投資機會。
在張弘看來，2021年呈現(xiàn)“賽道投資”特點，除了專精特新(上游設(shè)備耗材等)、CXO、中藥等個別子行業(yè)，別的細分板塊很難找到全年正貢獻標(biāo)的。市場風(fēng)格很難預(yù)測，需堅持從行業(yè)公司的成長周期出發(fā)，結(jié)合估值和預(yù)期來選擇標(biāo)的。
不過在醫(yī)療板塊的細分領(lǐng)域，張弘看好以下幾個板塊：一是醫(yī)療消費，包括中藥消費品和個人護理等。二是看好醫(yī)藥傳統(tǒng)制造業(yè)。三是科技依然是大方向，不限于CXO，包括細胞基因治療產(chǎn)業(yè)鏈、新冠肺炎疫情相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。
消費板塊存階段性機會
消費板塊與醫(yī)療板塊基本趨同，年內(nèi)多數(shù)消費類主題基金也呈現(xiàn)大跌的態(tài)勢。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，消費類主題基金共有49只(份額分開計算)產(chǎn)品年內(nèi)虧損超過20%。
今年以來，只有2只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益(剔除成立時間較短的產(chǎn)品)。前海開源滬港深大消費、國投瑞銀信息消費、中郵消費升級收益排名靠前，年內(nèi)收益分別為6.56%、5.51%、-2.83%。
“上述產(chǎn)品主要持倉在大消費板塊，且在震蕩市場行情中能夠堅守能力圈，沒有出現(xiàn)風(fēng)格漂移。”在莊正看來，目前以食品零售為代表的消費類股票整體估值仍然較高，而以社會服務(wù)、建筑裝飾、紡織服飾、家用電器、農(nóng)林牧漁等消費類股票整體估值偏低，這就為基金經(jīng)理提供了較大的操作空間。
田維對記者表示，2021年以來，消費板塊表現(xiàn)不佳，主要受以下幾方面因素影響：一是2019-2020年股價連續(xù)上漲，估值較高;二是2021年以來基本面風(fēng)險不斷暴露，包括新冠肺炎疫情持續(xù)反復(fù)影響消費復(fù)蘇進程，經(jīng)濟景氣度下降影響居民消費信心，以及市場對于產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管存在負面擔(dān)憂。
目前消費板塊較此前已大幅回落，未來該板塊下跌的風(fēng)險因素是否釋放完畢也備受市場關(guān)心，記者在采訪中了解到，機構(gòu)對此也持不同觀點。
博時研究慧選混合基金經(jīng)理冀楠認為，除了系統(tǒng)性風(fēng)險和估值壓縮外，消費板塊的下跌還源于市場的兩大擔(dān)憂：一是疫情對消費場景的直接沖擊，二是宏觀經(jīng)濟壓力對需求的沖擊，這兩個壓力仍然會持續(xù)存在。
但對于上市公司而言，冀楠認為，風(fēng)險的沖擊和釋放會出現(xiàn)分化。消費黏性越強的資產(chǎn)，受影響越小;龍頭企業(yè)受影響更小;經(jīng)營管理能力越強的企業(yè)受影響越小等。
“對于優(yōu)質(zhì)消費龍頭公司而言，從絕對價值的角度，已經(jīng)相對充分地反映了風(fēng)險。”冀楠則表示，具體到白酒這樣的細分領(lǐng)域，需要關(guān)注的風(fēng)險更多來自企業(yè)自身——在行業(yè)整體需求受到疫情抑制的背景下，對企業(yè)經(jīng)營能力提出了更高的要求，比如渠道的精細化管理、價格管控、消費者培育等。
中郵消費升級基金基金經(jīng)理陳梁則有不同觀點。他認為，消費板塊的風(fēng)險“可能還沒有完全釋放完畢”。從白酒來看，其后可能面臨的影響包括：目前強管控的防疫政策在奧密克戎強傳播性的背景下，會使得線下餐飲的場景在一定程度受到約束。白酒的消費場景和終端動銷會受到影響;不確定整體偏弱的居民消費是否會對高端、中高端白酒的消費能力形成影響等。
不過，對于2022年消費板塊的整體走勢，機構(gòu)普遍持樂觀態(tài)度，認為從中長期維度看，當(dāng)下或是一個布局消費板塊的好時機。
田維認為，目前消費板塊的估值已經(jīng)處于低位;政策面和經(jīng)濟景氣度層面的風(fēng)險也已經(jīng)釋放充分，后續(xù)有望迎來反轉(zhuǎn)。
從消費的細分領(lǐng)域看，田維相對看好三個方向：一是行業(yè)自身處在周期反轉(zhuǎn)前夕的生豬養(yǎng)殖;二是短期受疫情、經(jīng)濟景氣度壓制，但風(fēng)險已經(jīng)釋放，未來充分受益于經(jīng)濟回暖的高端可選消費板塊;三是目前需求被房地產(chǎn)負面情緒壓制，后續(xù)估值、業(yè)績有望隨房地產(chǎn)回暖而提升的家居、家電等地產(chǎn)鏈消費板塊。
展望消費板塊2022年的表現(xiàn)，冀楠表示，消費的細分行業(yè)受疫情擾動更為直接，其系統(tǒng)性向上機會要依賴于疫情的緩解。疫情何時緩解雖不得而知，但隨著疫情管控經(jīng)驗的積累、防疫的基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，常態(tài)化的消費恢復(fù)可以期待，消費板塊中需求穩(wěn)定、競爭格局良好、具有永續(xù)經(jīng)營假設(shè)屬性的細分領(lǐng)域和公司會率先尋得價值底部。
對于消費板塊的配置機會，蜂巢基金研究團隊認為，在疫情徹底可控之前，消費板塊存在主線行情的環(huán)境缺失，且對比過往資金環(huán)境驅(qū)動核心資產(chǎn)估值中樞提升，當(dāng)前資金環(huán)境發(fā)生階段性改變，外資持續(xù)撤出核心資產(chǎn)導(dǎo)致估值中樞下滑至本輪白酒周期以來的歷史低位。但考慮到當(dāng)前的估值水平和業(yè)績釋放節(jié)奏，仍存在階段性機會。
若以較長的時間周期看待消費板塊，上述蜂巢基金相關(guān)人士認為，疫情的持續(xù)干擾亦是一次性損傷，行業(yè)供給者在持續(xù)出清，經(jīng)歷過疫情后大部分行業(yè)的競爭格局在優(yōu)化，疫情消失后經(jīng)營向上彈性較大，而當(dāng)前消費板塊估值處于近5年的中樞之下，所以當(dāng)前價格具備資產(chǎn)配置的機遇。
陳梁目前階段較為看好從行業(yè)層面仍處于左側(cè)的養(yǎng)殖板塊。此外，他預(yù)計經(jīng)過磨合過程，國內(nèi)對疫情的管控將更為有效和精準(zhǔn)，線下的服務(wù)和消費仍是值得重點關(guān)注的領(lǐng)域。陳梁表示，消費本身是足夠大的板塊，其結(jié)構(gòu)紛呈。在全球貨幣收緊的背景下，雖然消費不具備強板塊性行情，但其結(jié)構(gòu)性機會始終存在。他建議投資者可以選擇布局消費板塊，但子方向的選擇對回報會更有決定性影響。
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