前有曾被網(wǎng)友調(diào)侃為“酒莊”的易方達(dá)基金，現(xiàn)有被網(wǎng)友戲稱為另一大“航空公司”的廣發(fā)基金。

根據(jù)林英睿目前管理的單只規(guī)模最大的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先二季報(bào)，這只基金重倉了8只航空股(包括同名3只港股)和2只銀行股。

公募二季報(bào)披露之后，暴露了眾多基金經(jīng)理的持倉風(fēng)格，有人喜歡成長(zhǎng)，有人喜歡熱鬧，有人卻獨(dú)愛低估值的賽道。比如，廣發(fā)基金基金經(jīng)理林英睿管理的多只基金選擇在二季度末扎堆重倉航空股和銀行股等低估值股。數(shù)據(jù)顯示，最多的一只基金二季度末重倉股中包含8只航空股(含同名港股)，同時(shí)多只基金持有航空股的市值在同類中排名靠前。

林英睿多只基金重倉航空股

前有曾被網(wǎng)友調(diào)侃為“酒莊”的易方達(dá)基金，現(xiàn)有被網(wǎng)友戲稱為另一大“航空公司”的廣發(fā)基金。

《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，廣發(fā)基金旗下多只基金在二季度末重倉了航空股，最顯著的要數(shù)基金經(jīng)理林英睿管理的產(chǎn)品。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，林英睿目前擔(dān)任公司7只基金的基金經(jīng)理，雖然一人管理7只基金，但相似的集中持倉航空股和銀行股的風(fēng)格，林英睿的管理還是顯得游刃有余。

雖然重倉的股票中沒有今年反彈強(qiáng)勁的新能源，也沒有醫(yī)藥、白酒、半導(dǎo)體、軍工等具有成長(zhǎng)屬性的個(gè)股，但林英睿管理的基金今年以來均取得了正收益。相比之下，其他同類產(chǎn)品因重倉了一些高估值高風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股，產(chǎn)生了較大凈值回撤。目前，他管理的基金年內(nèi)收益率在同類中均排名靠前。

根據(jù)林英睿目前管理的單只規(guī)模最大的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先二季報(bào)，這只基金重倉了8只航空股(包括同名3只港股)和2只銀行股，5家航空公司分別是國(guó)航、東航、南航、吉祥航空(14.83 -0.47%,診股)和華夏航空(10.40 -1.23%,診股)。這只基金的前十大重倉股持股占比并不高，合計(jì)占比為55.04%，若剔除同名港股，擠進(jìn)前十大重倉股的還有天能動(dòng)力、中國(guó)船舶(23.72 -1.33%,診股)租賃和中國(guó)旭陽集團(tuán)。該只基金曾在一季度末重倉持有醫(yī)藥生物和影視股，但目前已經(jīng)不在二季度的重倉股名單中。

林英睿管理的其他基金——廣發(fā)睿毅領(lǐng)先、廣發(fā)多策略、廣發(fā)聚富、廣發(fā)睿合、廣發(fā)鑫睿一年、廣發(fā)睿恒進(jìn)取一年，也有部分重倉了港股，除了重倉東航、國(guó)航、南航等多家航空公司外，還包括廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先重倉股中未出現(xiàn)的春秋航空(52.14 -1.25%,診股)。

整體來看，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先憑借著規(guī)模優(yōu)勢(shì)，重倉航空股市值在其管理的基金中位列第一，接近30億元市值，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先重倉航空股市值接近20億元。

不參與熱門擁擠賽道

二季度的市場(chǎng)表現(xiàn)更為波動(dòng)，四月末之后，以新能源為首的成長(zhǎng)股開始了大反彈，但林英睿管理的基金并未參與其中，他并沒有選擇追逐熱門的賽道。他認(rèn)為一些參與者把部分賽道帶到了極度擁擠的狀態(tài)，僅僅兩個(gè)月的時(shí)間，不同風(fēng)格選手的收益差距達(dá)到了 50%以上。如此迅速且劇烈的情緒起伏，即使在波動(dòng)率較大的 A 股歷史上，也屈指可數(shù)。

“雖然可以用疫情、流動(dòng)性等因素去展開解釋，但實(shí)事求是地講，對(duì)于這種小樣本案例，我們其實(shí)不太理解且大為震撼。”林英睿在廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先的二季報(bào)中表示，只在四月末做了一點(diǎn)加倉，并且基本都還是暴露在低估值方向，在五六月的成長(zhǎng)大反攻中，又扮演了旁觀者的角色，進(jìn)入了之前跟投資者描述過的“市場(chǎng)嗷嗷上漲，我們四平八穩(wěn)”的狀態(tài)。

奶酪基金經(jīng)理莊宏東向記者表示，基金經(jīng)理的風(fēng)格和投資觀點(diǎn)并不是完全一致，有人看成長(zhǎng)股就有人看低估個(gè)股，這在行業(yè)也很正常，包括新能源等熱門賽道也有基金經(jīng)理不認(rèn)可，出發(fā)點(diǎn)不同都可以理解。

排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理助理劉寸心認(rèn)為，部分高景氣成長(zhǎng)賽道在經(jīng)歷5月開始的反彈后已經(jīng)較為擁擠，估值也不便宜，甚至部分熱門賽道一定程度上透支了未來的成長(zhǎng)性，目前需要中期財(cái)報(bào)逐步印證預(yù)期和消化高估值，一旦不及預(yù)期則回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大。

而反觀航空和銀行等板塊，劉寸心認(rèn)為，這些板塊因?yàn)榍捌谑艿揭咔楹徒?jīng)濟(jì)的影響較大，所以估值已經(jīng)非常便宜，這些不利因素在股價(jià)中也體現(xiàn)得較為充分，因此具有較高的安全邊際。另外，航空、銀行等行業(yè)最壞階段已然過去，隨著我國(guó)對(duì)疫情的把控逐步精確疊加經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，航空、銀行等板塊業(yè)績(jī)有望迎來困境反轉(zhuǎn)。不過，銀行板塊目前雖然已跌至較深的價(jià)值區(qū)，但考慮到房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)猶存，可能只有等到地產(chǎn)軟著陸，銀行才能隨著經(jīng)濟(jì)起來，因此建議挑選其中優(yōu)質(zhì)銀行長(zhǎng)期持有。

高低估值各有利弊

縱然市場(chǎng)存在一些熱門高估值賽道被不少資金追捧，但還是有一些像林英睿這種不追熱門，長(zhǎng)期投資等待困境反轉(zhuǎn)的基金經(jīng)理。

林英睿也在季報(bào)中表示，“昨日之深淵，今日之淺談”是價(jià)值投資者的常態(tài)，但真正和深淵互相凝視的時(shí)候，內(nèi)心難免還是會(huì)產(chǎn)生漣漪。但焦慮和彷徨并不可怕，他們往往是框架新一輪優(yōu)化與迭代的起點(diǎn)。

雖然林英睿管理的基金目前年內(nèi)業(yè)績(jī)?yōu)檎?，但他也在季?bào)中提及“僅僅兩個(gè)月的時(shí)間，不同風(fēng)格選手的收益差距達(dá)到了50%以上”。換言之，在目前的結(jié)構(gòu)性行情下，一旦風(fēng)格不同，基金凈值表現(xiàn)也會(huì)大有不同。

建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛告訴記者，基金經(jīng)理對(duì)低估值板塊的布局，反應(yīng)出當(dāng)時(shí)在市場(chǎng)已有一輪像樣反彈的背景下，出現(xiàn)了疫情有重新擴(kuò)散、美聯(lián)儲(chǔ)可能7月加息100個(gè)基點(diǎn)等擔(dān)憂。這種擔(dān)憂確實(shí)后來被7月的指數(shù)弱勢(shì)震蕩所驗(yàn)證，在此期間行情基本上圍繞著低位股疊加能源，低位股疊加新題材，低位股疊加中報(bào)超預(yù)期這三種板塊短線輪動(dòng)。

但趙媛媛認(rèn)為，隨著7月底政治局會(huì)議的政策基調(diào)明確、美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地和疫情接下來或得到抑制，市場(chǎng)將圍繞新的中期主線重新反彈。屆時(shí)低位股策略將不再適用，投資者應(yīng)積極參與領(lǐng)漲板塊。如美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)明顯緩和，或者歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱，清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈將依舊是主線。如疫情邊際好轉(zhuǎn)，則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可選消費(fèi)。

莊宏東表示，原定全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，上半年完成度比較差，所以下半年有可能會(huì)更大力度托底經(jīng)濟(jì)，那么如果經(jīng)濟(jì)在刺激下好轉(zhuǎn)，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也會(huì)變好，隨著各地政府開始介入爛尾樓處置問題，銀行股受地產(chǎn)的影響得到緩解，估值修復(fù)概率較大。航空行業(yè)下半年如果迎來困境反轉(zhuǎn)，帶來的套利機(jī)會(huì)也不小。“當(dāng)下熱門股主要問題就是估值過高，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期或者經(jīng)濟(jì)衰退概率加大，極容易大幅回調(diào)，但冷門股從防守的角度來看，虧錢概率小，一旦業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，反而容易帶來預(yù)期以外的超額收益”。

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