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美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)10次加息后，滯后效應(yīng)正在顯現(xiàn)：美國(guó)銀行資產(chǎn)的市值比賬面價(jià)值低約2萬(wàn)億美元，一半銀行恐將資不抵債！

在第一共和銀行和另外三家銀行倒閉，以及美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而連續(xù)第十次加息之后，斯坦福大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)教授阿米特·塞魯（Amit Seru）發(fā)出了一個(gè)嚴(yán)峻的警告，稱(chēng)地區(qū)銀行業(yè)的多米諾骨牌正在倒下。塞魯表示：

“這就是幾家知名銀行的脆弱和崩潰很可能不是一個(gè)孤立的現(xiàn)象的原因?？焖偕仙睦?、工作模式的重大變化，以及潛在的經(jīng)濟(jì)衰退，這些破壞性的組合可能引發(fā)2008年金融危機(jī)以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的信貸緊縮?！?/p>

就在過(guò)去幾個(gè)月，硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行相繼倒閉。這3家銀行的總資產(chǎn)超過(guò)了在金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期倒閉的25家銀行（經(jīng)通脹調(diào)整后）。

雖然一些專(zhuān)家和政策制定者認(rèn)為，摩根大通對(duì)第一共和銀行的交易表明銀行業(yè)的動(dòng)蕩即將結(jié)束，但塞魯認(rèn)為，這一結(jié)論可能為時(shí)過(guò)早。上周，隨著投資者擔(dān)憂(yōu)情緒的蔓延，西太平洋銀行和阿萊恩斯西部銀行的股價(jià)紛紛重挫。塞魯稱(chēng)：

“不利的環(huán)境大大削弱了許多銀行抵御另一場(chǎng)信貸沖擊的能力。很明顯，一場(chǎng)大沖擊可能已經(jīng)在路上了?？焖偕仙睦式o銀行創(chuàng)造了危險(xiǎn)的環(huán)境，因?yàn)橐粋€(gè)基本原則是，投資期限越長(zhǎng)，對(duì)利率變化就越敏感。當(dāng)利率上升時(shí)，銀行為獲得投資回報(bào)而持有的資產(chǎn)就會(huì)貶值。而且由于銀行的負(fù)債（即客戶(hù)可以隨時(shí)提取的存款），期限通常較短，因此其貶值幅度較小。因此，利率的上升可能會(huì)耗盡銀行的股本，并可能使其資不抵債。”

在當(dāng)前的環(huán)境中，美國(guó)銀行體系資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值比其賬面價(jià)值低約2萬(wàn)億美元一點(diǎn)也不令人意外。當(dāng)對(duì)美國(guó)總共約4800家銀行進(jìn)行調(diào)查時(shí)，中小型銀行股本價(jià)值的降幅最為明顯，表明它們持有的長(zhǎng)期資產(chǎn)更多。

塞魯對(duì)耗盡資本緩沖并資不抵債的銀行數(shù)量的估計(jì)令人震驚。他認(rèn)為，美國(guó)4800家銀行中幾乎有一半銀行可能資不抵債。他表示：

“數(shù)以千計(jì)的銀行資不抵債，這令人毛骨悚然。別再假裝這只是硅谷銀行和第一共和銀行的問(wèn)題了，美國(guó)銀行體系中有很多銀行都有可能資不抵債?！?/p>

由于貨幣緊縮的作用滯后時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)9-12個(gè)月，去年的許多加息尚未滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。未來(lái)幾個(gè)季度，美國(guó)銀行體系將面臨迄今最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因?yàn)槭站o貸款標(biāo)準(zhǔn)可能引發(fā)更多破產(chǎn)。塞魯還指出：

“還有一個(gè)領(lǐng)域可能引發(fā)恐慌，那就是商業(yè)房地產(chǎn)領(lǐng)域?！?/p>

他表示，在美國(guó)，商業(yè)房地產(chǎn)貸款價(jià)值2.7萬(wàn)億美元，約占銀行平均資產(chǎn)的四分之一。這些貸款中有許多將在未來(lái)幾年內(nèi)到期，以更高的利率再融資自然會(huì)增加違約風(fēng)險(xiǎn)。利率上升也壓低了商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)值，尤其是那些長(zhǎng)期租賃和有漲租限制條款的商業(yè)地產(chǎn)，這也增加了業(yè)主違約的可能性。例如，在大蕭條時(shí)期，隨著利率的上升，違約率從1%左右上升到9%左右。

美國(guó)銀行（BofA）策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）在最新報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)：

“美聯(lián)儲(chǔ)每次收緊周期都以危機(jī)告終，這次輪到美國(guó)地區(qū)銀行。”

不過(guò)，知名金融博客“零對(duì)沖”稱(chēng)，銀行體系最為“世界末日般”的警告來(lái)自摩根大通首席執(zhí)行官杰米?戴蒙，他此前表示“這個(gè)體系非常、非常健全。”

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