行業(yè)拐點(diǎn)何時(shí)來?對權(quán)益市場怎么看?房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)多大?公司對股價(jià)滿意嗎?3月25日，中國人壽召開線上2021年度業(yè)績新聞發(fā)布會，并回答了外界對這家國內(nèi)最大壽險(xiǎn)公司和最大機(jī)構(gòu)投資者提出的多個(gè)問題。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末中國人壽總資產(chǎn)規(guī)模4.9萬億，投資資產(chǎn)超4.7萬億，債券投資規(guī)模超過2.2萬億，股票和基金投資規(guī)模超過4100億。

3月24日晚，中國人壽披露年報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤509.21億元，同比增長1.3%。經(jīng)董事會審議，擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.65元(含稅)，共計(jì)約183.72億元(含稅)，分紅比例達(dá)36%。本次分紅影響其償付能力充足率約-4.57個(gè)百分點(diǎn)，不過分紅后償付能力充足率仍保持較高水平。

談發(fā)展拐點(diǎn)：不僅要看數(shù)據(jù)，也要看經(jīng)營管理

中國人壽2021年現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤為509.21億元，同比增長1.3%。盈利表現(xiàn)系多個(gè)因素的綜合影響，包括：經(jīng)營整體穩(wěn)健，投資表現(xiàn)良好，以及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新。據(jù)披露，相關(guān)假設(shè)變更減少其稅前利潤382.75億元。

中國人壽2021年實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入6183.27億元，同比增長1.0%;續(xù)期保費(fèi)收入4424.63億元，同比增長5.8%。2021年末內(nèi)含價(jià)值為1.20萬億元，同比增長12.2%。其表示，在行業(yè)發(fā)展承壓、保費(fèi)增速持續(xù)放緩的情況下，公司保持規(guī)模價(jià)值雙領(lǐng)先，保費(fèi)收入和內(nèi)含價(jià)值均居行業(yè)首位。

對于2021年新業(yè)務(wù)價(jià)值447.80億元，同比下降23.3%，該公司在年報(bào)中坦言系“在高基數(shù)基礎(chǔ)上有所回調(diào)，回調(diào)幅度保持在合理區(qū)間，殊為不易。”

人力的持續(xù)縮減也受到關(guān)注。2021年末，中國人壽總銷售人力降至約89萬人，較上年末的145.8萬人，減少約56.8萬人。中國人壽副總裁詹忠表示，隊(duì)伍在下滑過程中，績優(yōu)人群比較穩(wěn)定，基礎(chǔ)仍比較牢固。今年隊(duì)伍發(fā)展策略為“提質(zhì)穩(wěn)量”，會著力提升隊(duì)伍質(zhì)態(tài)。

相比過去業(yè)績，外界更關(guān)心前景。從今年1-2月保費(fèi)看，壽險(xiǎn)增長壓力仍然較大，行業(yè)何時(shí)迎來拐點(diǎn)?

中國人壽總裁蘇恒軒在發(fā)布會上表示，2021年，在多重挑戰(zhàn)的情況下，公司認(rèn)為業(yè)績基本符合預(yù)期。要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級，需要一個(gè)過程，新舊動能的轉(zhuǎn)換也需要一段時(shí)間。

他同時(shí)認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展的拐點(diǎn)，不僅體現(xiàn)在數(shù)量上，更體現(xiàn)在公司的經(jīng)營行為上。比如，從公司的管理來講，如何由粗放型管理逐步轉(zhuǎn)化為集約型管理，如何進(jìn)一步強(qiáng)化科技賦能，如何進(jìn)一步提高服務(wù)水平?同時(shí)，堅(jiān)持以人民為中心，真正適應(yīng)需求開發(fā)對應(yīng)產(chǎn)品，持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，積極服務(wù)國家重大戰(zhàn)略與決策部署等等，都是高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。“中國人壽正在邁向高質(zhì)量發(fā)展的過程中，雖然取得了一些成績，但仍要為此持續(xù)努力。”

對于未來發(fā)展，中國人壽此前公告《“十四五”規(guī)劃綱要》提請股東大會審議，規(guī)劃綱要提出，要通過五年奮斗，讓公司各領(lǐng)域再邁上一個(gè)新的大臺階，以全新的姿態(tài)邁入全球領(lǐng)先壽險(xiǎn)公司行列。其中提到，將聚焦健康、養(yǎng)老、財(cái)富增長三大領(lǐng)域，并重點(diǎn)打造先鋒國壽、幸福國壽、長青國壽、活力國壽、數(shù)字國壽、安全國壽。蘇恒軒在發(fā)布會上對打造六大國壽作了詳細(xì)闡釋。

談及今年開門紅情況，詹忠介紹，“因?yàn)橛幸咔榈挠绊懀曰旧戏项A(yù)期”。他表示，考慮到今年疫情演進(jìn)變化，今年開門紅鼓勵(lì)各地分公司因地制宜，把握好自己的節(jié)奏，給出適度多元的節(jié)奏空間，同時(shí)給予較多的資源保障和銷售支持。

談權(quán)益投資：是“關(guān)鍵少數(shù)”，已到左側(cè)加倉條件

在投資端業(yè)務(wù)方面，多份研報(bào)評價(jià)，中國人壽憑借靈活的大類資產(chǎn)配置調(diào)整，去年投資表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

2021年末，中國人壽投資資產(chǎn)為4.72萬億元，同比增長15.2%。全年凈投資收益率4.38%，較2020年上升4個(gè)基點(diǎn)。全年實(shí)現(xiàn)總投資收益2140.57億元，較2020年增加154.61億元，同比增長7.8%?？偼顿Y收益率為4.98%，同比下降32個(gè)基點(diǎn)。

從主要品種配置比重看，2021年末，中國人壽的債券配置規(guī)模達(dá)2.27萬億元，比例由2020年末的41.97%提升至48.20%;股票和基金(不包含貨幣市場基金)配置比例由2020年末的11.31%變化至8.75%，股票規(guī)模為3021億，基金規(guī)模1127億元。在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面，在信用違約事件頻發(fā)的市場環(huán)境下，2021年全年該公司未發(fā)生信用違約事件。

在策略上，中國人壽在年報(bào)中表示，面對復(fù)雜的市場環(huán)境，堅(jiān)定執(zhí)行中長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置規(guī)劃，并根據(jù)市場變化靈活開展戰(zhàn)術(shù)配置操作，兼顧短期收益穩(wěn)定、重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范和長期賽道布局。

一是把握上半年利率相對高位的窗口期，以利率債為主加大長期限資產(chǎn)配置力度，進(jìn)一步收窄久期缺口;二是審慎控制公開市場權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，降低組合波動，鎖定收益;三是加大另類投資模式創(chuàng)新，推進(jìn)前瞻性行業(yè)布局，構(gòu)建多元投資組合。

作為市場最大機(jī)構(gòu)投資者，中國人壽的投資動向歷來受到關(guān)注，特別是權(quán)益投資。中國人壽總裁助理、首席投資官張滌在發(fā)布會上就資產(chǎn)配置和權(quán)益投資回答了多家媒體提問。

她表示，權(quán)益投資是保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)配置中的“關(guān)鍵少數(shù)”，尤其利率中樞下行的環(huán)境下，固收配置提供“安全墊”和“穩(wěn)定器”，要實(shí)現(xiàn)滿足客戶長期需要與股東要求的回報(bào)率，權(quán)益投資是非常重要的投資部分。

今年到目前為止權(quán)益市場波動比較大，有多方面原因：國內(nèi)基本面預(yù)期偏弱，上市企業(yè)的盈利增速周期下行，全球貨幣政策收緊，A股前期部分板塊估值偏高，以及一些地緣沖突影響，權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。

不過，對于權(quán)益市場長期向好的判斷沒有發(fā)生變化，保險(xiǎn)資金持續(xù)配置的邏輯沒有發(fā)生變化，市場有長期配置價(jià)值。

一是，近期國常會、金融委、銀保監(jiān)會等出臺了一系列穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期、促協(xié)同方面的政策。隨著這些政策逐步落實(shí)，對于基本面會起到改善作用。監(jiān)管也在持續(xù)鼓勵(lì)長期資金增加權(quán)益配置。

二是，從估值角度看，經(jīng)過前期調(diào)整，權(quán)益市場的估值已經(jīng)落到長期中樞之下，配置價(jià)值在慢慢顯現(xiàn)，從股債的配置價(jià)值上也能發(fā)現(xiàn)權(quán)益投資的長期價(jià)值。對于國壽等長期投資者而言，市場從估值的角度已經(jīng)達(dá)到左側(cè)加倉的條件。

三是，資金對權(quán)益存在配置需求。保險(xiǎn)公司本身要滿足長期的回報(bào)要求，需要配置權(quán)益;居民也有理財(cái)長期配置的需求;國際機(jī)構(gòu)此前對中國資產(chǎn)配置不足，需要加大配置，存在配置意愿。

當(dāng)然，短期有一些風(fēng)險(xiǎn)因素，比如美聯(lián)儲加息，可能會給我國貨幣政策空間帶來一定壓力;經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)還需要一定的時(shí)間，以及俄烏沖突演進(jìn)，疫情還在持續(xù)等擾動因素，會給市場帶來一些影響。

總體上，在大類資產(chǎn)配置框架下，中國人壽作為長期投資者，會按照長期配置理念，持續(xù)在權(quán)益投資方面進(jìn)行配置安排。也會發(fā)揮系統(tǒng)內(nèi)外不同管理人的不同風(fēng)格，構(gòu)建一個(gè)長期均衡的組合，以求最大限度把握長期配置機(jī)會，同時(shí)管控短期波動風(fēng)險(xiǎn)。

談不動產(chǎn)投資：敞口不到4%，風(fēng)險(xiǎn)可控

對于市場關(guān)注的房地產(chǎn)投資問題，張滌表示，房地產(chǎn)投資是介于股、債之間的，具有長久期、抗通脹特性的資產(chǎn)，在保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)中是重要組成部分。中國人壽所投房地產(chǎn)資產(chǎn)以商業(yè)地產(chǎn)為主，不涉及住宅投資。

她介紹了截至2021年末中國人壽的不動產(chǎn)資產(chǎn)投資情況。一類是投資性不動產(chǎn)，集中在商業(yè)地產(chǎn)，如商業(yè)寫字樓、綜合體、物流，都在一二線核心城市，租金和出租率處于正常，風(fēng)險(xiǎn)可控。另一類是不動產(chǎn)金融產(chǎn)品，均嚴(yán)格按照監(jiān)管規(guī)定投資，產(chǎn)品的底層資產(chǎn)符合政策導(dǎo)向，例如，棚改、區(qū)域性的民生工程等等。投資性房地產(chǎn)+不動產(chǎn)金融產(chǎn)品，合計(jì)占比不到3%。若加上房地產(chǎn)的股票、債券投資，中國人壽的房地產(chǎn)類資產(chǎn)投資占比是“3%出頭，不到4%”。

“無論是從整體敞口還是具體標(biāo)的來看，我們在房地產(chǎn)的投資上都是風(fēng)險(xiǎn)可控的，是比較審慎的。”張滌說，未來，中國人壽對于房地產(chǎn)投資還是穩(wěn)健審慎策略，重點(diǎn)關(guān)注新基建、物流園區(qū)、產(chǎn)業(yè)園、pre-REITs項(xiàng)目等，來滿足長期配置需要。

談股價(jià)：未反映公司內(nèi)含價(jià)值

中國人壽還回應(yīng)了中小投資者關(guān)注的股價(jià)問題。該公司副總裁、總精算師、董事會秘書利明光表示，公司截至2021年末的內(nèi)含價(jià)值是1.2萬億，目前的股價(jià)沒有反映公司價(jià)值。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國記者計(jì)算，目前中國人壽市值為7000多億，與內(nèi)含價(jià)值相比，P/EV僅約0.6倍。

利明光表示，影響股價(jià)的因素非常多，除了公司自身的基本面跟業(yè)績外，還有諸多因素。如國際局勢、國內(nèi)外的宏觀環(huán)境、監(jiān)管政策、行業(yè)發(fā)展前景、投資環(huán)境等。特別是短期之內(nèi)，股價(jià)會受到更多擾動因素的影響。

不過，我國壽險(xiǎn)業(yè)的深度、密度低于全球平均水平，更低于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展?jié)摿薮?。從宏觀環(huán)境來看，我國經(jīng)濟(jì)長期向好，這是未來壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。從需求來看，社會大眾對保險(xiǎn)的意識在不斷地提升。近幾年在助力健康、養(yǎng)老戰(zhàn)略上，商業(yè)壽險(xiǎn)公司被給予厚望，要多貢獻(xiàn)力量。從各方面看，中國人壽能夠在未來持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值。

他表示，中國人壽也會繼續(xù)努力做好相關(guān)信息的披露工作，與資本市場增加交流，讓更多人了解公司。相信假以時(shí)日，股價(jià)最終會反映公司的價(jià)值。

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