在市場連續(xù)調整后，基金密集調研的行為是否預示著基金經(jīng)理準備“抄底”了?

證券時報記者注意到，基金調研在弱市行情下可能產生正反兩種操作：一是為了入場做準備，二是為了確認賣出合理性。在弱市背景下，基金調研與買入的時間差或將拉長，基金經(jīng)理本身對調研對象也有足夠的觀察耐心，有頂流基金經(jīng)理調研上市公司十二個月后，才實質性買入股票。

調研股票

并不只為“買進”

基金調研被許多投資者視為機構資金正面動向的關鍵指標，但在這波A股殺跌背景下，不少接受基金調研的股票卻加速調整，基金調研距離“抄底”到底有多遠?

在最近創(chuàng)下近半年的最高價后，A股某消費電子龍頭在該最高價之際組織了一次有上百名基金經(jīng)理參加的基金調研，其中不乏鄧曉峰、謝治宇、傅鵬博、孫魯閩、余廣、李化松、歸凱等頂流。

不過，這次眾星云集的基金調研，似乎是一次下跌的開始，調研時所處的股價，也成為這只基金重倉股在最近半年內的最高價，自基金調研的次日起，該股即開始連續(xù)走跌，截至目前，股價已下跌接近20%。

“調研有時候不是為了買，是為了確認賣出的合理性，防止賣錯。”深圳一家合資基金公司旗下基金經(jīng)理向證券時報記者回憶調研山東某上市公司的經(jīng)歷。

他說，調研后決定賣掉這只基金重倉股，因為這家公司的行業(yè)特性是比較依賴大客戶，判斷當時該公司的軍品價格可能會下調，而公司將不得不接受價格調整，意味著公司的高毛利率狀況可能難以保持。

不要輕易

抄“調研作業(yè)”

顯而易見的是，基金調研不能作為散戶選股的“抄作業(yè)”，不僅因基金滯后布局導致散戶浪費巨大的時間成本，許多基金重倉股還存在基金調研后殺跌更為嚴重的現(xiàn)象。

證券時報記者注意到，A股某珠寶龍頭股在連續(xù)殺跌后，于今年3月中旬組織了超過300家機構的調研，其中不乏高毅資產、易方達、景順長城等知名機構。不過，令投資者意外的是，在調研當日，該珠寶龍頭股的股價幾近跌停。而在今年7月，該股再次組織一次百余人的基金調研，調研后再次開啟第二輪下跌，使得該股又跌去15%。

在近期這波A股接連下跌的市場中，基金調研的頻率也顯著增加，但陰跌不止的股價似乎也意味著，基金經(jīng)理并不急于出手“抄底”。

安信基金的一位人士就此認為，基金調研的核心目的并不一定指向調研的上市公司，有時候可能為了調研一家公司，而對該公司所在產業(yè)鏈的其他公司甚至其競爭對手也進行基礎調研。南方基金的一位人士此前也向證券時報記者坦言，基金調研首先是對上市公司情況的一種觀察，并不等于一定會立刻買入股票。

頂流基金經(jīng)理張坤的一次調研就足以說明，調研距離“抄底”的時間可能很長。

在去年3月，易方達基金經(jīng)理張坤對A股上市公司國際醫(yī)學(000516,診股)進行了一次調研，上市公司將該調研以公告形式進行披露，而在披露的次日，國際醫(yī)學股價封于漲停板，之后股價連續(xù)拉升。

業(yè)內人士認為，張坤當時調研國際醫(yī)學的核心目的，可能并不在于國際醫(yī)學，而是在于張坤所重倉持有的錦欣生殖，“因為錦欣生殖的競爭對手正是國際醫(yī)學。”

之后的基金定期報告也證實了這一判斷。在張坤調研國際醫(yī)學后的3個月后，易方達藍籌精選基金披露的半年度報告顯示，截至2021年中期，張坤持有國際醫(yī)學競爭對手錦欣生殖的股票市值增至18億元，為易方達藍籌精選基金當時的第12大重倉股，而對三個月前進行調研的國際醫(yī)學持倉上，易方達藍籌精選基金的持股數(shù)量為0。

直到2021年底，張坤才開始逐步“抄底”他年初調研的國際醫(yī)學，不過買入數(shù)量非常少。今年3月底披露的易方達藍籌精選基金年度報告顯示，截至去年底，張坤所持有的國際醫(yī)學股票市值僅約330萬元。張坤調研后真正開始“有意義”的買入國際醫(yī)學，實際上是他調研該公司的12個月后。證券時報記者結合上市公司報告和基金定期報告發(fā)現(xiàn)，張坤在今年二季度期間開始大量買入國際醫(yī)學，使得國際醫(yī)學從易方達藍籌基金持倉從接近0升至1.52%。

磨底影響操作節(jié)奏

顯而易見的是，基金經(jīng)理調研上市公司目的的復雜性，可能遠超投資者所形成“立刻買入該股”的傳統(tǒng)印象。

“弱市格局下，基金調研與抄底弱股的時間差可能會拉得更長，而賣出兌現(xiàn)強勢股的時間差可能會縮短，比如一天跌一只白馬股。”華南地區(qū)一位基金公司人士認為，在經(jīng)濟增長、外圍環(huán)境和疫情等各種不確定因素疊加的背景下，超跌股短期內可能難有基本面的改善，基金調研底部弱勢品種會拉長對此類股票的觀察時間，而對獲利品種又有在調研后加快兌現(xiàn)的沖動。

基金經(jīng)理對市場的判斷，可能也將影響基金調研的實際操作。前海開源基金經(jīng)理楊德龍表示，當前市場成交量萎縮顯著，和今年高峰期上萬億的成交相比，成交金額已經(jīng)萎縮到5000億-6000億元左右，這個成交量一般是地量見地價，這是市場將要見底的一個重要信號。

“另外，市場估值處于比較低的位置，滬深兩市主要的估值均處于歷史上比較低的水平，這從估值上來看已經(jīng)是基本調整到位。”楊德龍分析，市場從6月份開始持續(xù)調整了三個月的時間，所以9月底可能是下半年市場的一個拐點，也是布局四季度行情的一個重要的窗口。

盡管見底可能已存在多個信號，但一些基金經(jīng)理傾向于認為，見底后還要磨底，且時間較長，這可能也將導致基金調研后的觀望情緒。

盡管基金最近一段時間密集調研大消費，但調研可能也難以激發(fā)基金經(jīng)理的實際購買力。“消費大概率短期內很難擔當反彈先鋒。”摩根士丹利華鑫基金專戶投資經(jīng)理王寵表示，消費的基礎是收入，只有消費者預期可支配收入增長時，才會增加消費支出。當下的就業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟態(tài)勢，很難讓消費者產生收入增長的預期;疫情緩解可能會回補一些需求，但是對總量的貢獻應該很低，只有經(jīng)濟復蘇之后，才能對消費有實質的拉動。

上述信息也意味著，基金近期密集調研消費股的現(xiàn)象，在相當程度上更像是提前觀察，而非準備建倉補倉。顯然，類似張坤十二個月后才實質性買入調研股的行為并不少見，基金經(jīng)理在“抄底”這件事上，對真正入手調研股或有更長的耐心。

興證資管公募FOF基金經(jīng)理王德倫也認為，市場現(xiàn)在處在一個相對底部區(qū)域，但需要一個磨底的過程。 這位FOF基金經(jīng)理強調對四季度相對偏謹慎，歲末年初可能有一定投資機會，因此在這之前，這段時間市場先反映一些悲觀情緒，判斷接下來兩三個月可能是一個磨底行情。

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